Slimmon de Morgan Stanley advierte contra la compra de crecimiento-caída de acciones

(Bloomberg) — Los inversionistas deben evitar la tentación de comprar acciones costosas de alto crecimiento en las caídas porque “una vez que pasa la fiebre, dura mucho tiempo”, según Andrew Slimmon, gerente senior de cartera de Morgan Stanley Investment Management.

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Slimmon se unió al podcast "What Goes Up" para discutir en qué está invirtiendo en estos días. También explica cómo el fondo MSIF US Core Portfolio que coadministra superó al S&P 500 con una ganancia del 36 % en 2021. A continuación se muestran los aspectos más destacados de la conversación resumidos y ligeramente editados. Haz clic aquí para escuchar el programa completo y suscríbete en Apple Podcasts, Spotify o donde sea que escuches.

P. Usted nos escribió antes del programa, diciendo "evite la tentación de intervenir y comprar en la venta masiva de acciones de alto crecimiento". Dijiste, "mi experiencia es: una vez que la fiebre pasa, se hace por bastante tiempo". Históricamente, ¿hay algún precedente que pueda señalar? ¿Es demasiado simple señalar la burbuja de las puntocom como una comparación justa?

R. En primer lugar, solo quiero asegurarme de que se entienda: no soy un administrador de valor ni un administrador de crecimiento. No estoy tratando de, ya sabes, girar lo que funciona o cuál es mi filosofía de inversión en todo momento. Solo estoy mirando cuál es el tono gordo. Y en lo que respecta a este grupo, la razón por la que creo que una vez que la fiebre pasa, dura mucho tiempo, es si retrocedes el reloj, si miras algunos de estos fondos de gran crecimiento a donde estaban al principio. otoño de 2020, eso significa que mucha gente no ha ganado dinero, ¿verdad? Porque los persiguieron después de que alcanzaron su punto máximo.

Y la razón por la que la analogía de las puntocom es correcta es que eso significa que cada vez que empiezan a subir, hay alguien que puede salir a la par. Y entonces hay una tremenda resistencia a la venta en los niveles más altos porque mucha gente ha perdido dinero. Y eso para mí es muy similar a la burbuja de las puntocom y otras burbujas. Una vez que se rompe una burbuja muy especulativa, no es un fondo en V porque hay demasiadas personas que buscan salir.

P. Entonces, ¿qué cohorte miraría? ¿Podría ver el Nasdaq 100 cayendo tanto como lo hizo entonces, o más como un fondo tipo Cathie Wood?

R. Esa es la diferencia con el 2000. En el 2000, el Nasdaq tenía precios obscenos. También tenía algunas de estas acciones tecnológicas de gran capitalización negociadas en múltiplos de tres dígitos. Y cuando miro estas acciones de súper crecimiento, son caras como lo eran en el 2000, pero las principales acciones tecnológicas, el Nasdaq 100, las grandes acciones, no son tan caras. Así que no creo que (la comparación con) la ruptura del Nasdaq de 2000 sea muy precisa porque no creo que las acciones tecnológicas realmente grandes sean tan vulnerables.

P. Una cosa en la que siempre pienso en este sentido es que hay algo en la naturaleza humana que siempre va a hacer que ese instinto de perseguir a los que vuelan alto regrese en algún momento.

Acordado.

P. Sí, claro. Tan simple como eso. Pero, ¿cuáles son las condiciones que buscaría para recuperar ese comercio?

R. Bueno, creo que es el agotamiento del primer vendedor, donde las acciones dejan de bajar por malas noticias porque no queda nadie para venderlas. Y no estoy seguro de que estemos allí todavía. No he visto una gran capitulación. Quiero decir, las acciones han bajado mucho, pero no ha habido una gran capitulación en estas acciones. La otra forma en que lo pienso es cuando nadie cree que ya puede comprar el dip. Ahí es cuando ocurre el fondo, ¿verdad? Cuando la gente dice, “No quiero tocarlos. Estos no son invertibles”, ahí es cuando me intereso. Pero cuando la gente dice: "Oye, bueno, ¿qué piensas?" Porque el recuerdo de ganar mucho dinero es demasiado reciente y eso lleva a la gente a intentar pescar fondo.

He estado en este negocio por mucho tiempo. El comportamiento humano no cambia. Y así, cuando este tipo de burbuja se rompe, se obtienen repuntes en contra de la tendencia y suben un poco y luego bajan y luego suben y bajan hasta que la gente dice: "No me preguntes una cosa más". sobre eso No quiero hablar de ello. Hacia adelante." Y luego digo: "Oh, eso es algo interesante". Eso significa que tal vez estén tocando fondo.

P. Su fondo aumentó un 36 % el año pasado. Todos en casa se preguntan qué es exactamente lo que podría estar favoreciendo este año y cómo deberían posicionarse a medida que avanza el año.

R. La razón por la que tuvimos un buen año el año pasado es simplemente que seguimos el libro de jugadas. El libro de jugadas es que cuando estás saliendo de una recesión, las acciones cíclicas funcionan bien, ¿verdad? Porque en las recesiones la gente vende todo lo que es económicamente sensible y se aferran a cosas que perciben como económicamente no sensibles. Entonces, la diferencia entre las acciones cíclicas y las acciones no cíclicas es extrema. Y chico, oh chico, realmente se volvió extremo. Así que fue una especie de lanzamiento gordo poseer acciones financieras y de energía en 2021. Y funcionó. La otra cosa que realmente funcionó es simplemente escuchar a las empresas y seguir las ganancias. Ahora, para que quede claro, el crecimiento de las ganancias no impulsa los precios de las acciones, son las sorpresas, ¿verdad? El precio de una acción incorpora todas las expectativas futuras. Entonces, si las empresas lo están haciendo mejor de lo esperado, suben...

Entonces, al comenzar este año, creo que estamos en un entorno en el que la política del banco central está dispuesta a aceptar niveles más altos de inflación para un crecimiento más rápido que conducirá a un mayor crecimiento de los salarios. Ahora mismo, la Fed está empezando a girar un poco porque los salarios reales no están subiendo. Entonces, creo que van a hacer un movimiento para reducir la inflación, pero creo que nos estamos moviendo hacia un entorno en el que vamos a tener un mayor crecimiento a expensas de una mayor inflación. Y ese es un entorno en el que desea poseer algunas acciones de valor. Nuevamente, no estoy diciendo que deseche todas sus acciones de crecimiento para comprar todo el valor porque creo en la tecnología a largo plazo. Pero sí creo que hemos salido de una década de crecimiento lento y nos estamos moviendo hacia un entorno de crecimiento más rápido. Y creo que desea poseer algunas acciones de valor más. Y no creo que este año sea diferente al año pasado.

P. Nos envió una lista de algunas acciones que realmente le gustan: Alphabet, Microsoft y Danaher. ¿Podría explicarnos por qué le gustan estas selecciones en particular?

R. Nuestras mayores posiciones sobreponderadas son valores financieros, REIT y energéticos. El "sin embargo" de eso es que esas acciones están al rojo vivo en este momento. Las finanzas y la energía lo han hecho muy bien este año. Así que creo que estamos en un entorno en el que hay que tener cuidado al entrar en la temporada de ganancias, dado lo fuertes que han sido. Así que estoy un poco cauteloso de poseer esas acciones o comprar esas acciones aquí mismo. Y nuevamente, esas acciones de crecimiento no lo han hecho tan bien. Microsoft, Google, Danaher, no lo han hecho tan bien porque no son acciones de moda en este momento. Y esas empresas están reportando muy buenas ganancias.

P. Usted es optimista con Microsoft, lo tiene tanto en el fondo básico internacional como en el estadounidense. ¿Tienes curiosidad por saber qué piensas de esta adquisición de Activision Blizzard esta semana? ¿Y qué te indica eso?

R. Es una señal de que las empresas están llenas de efectivo, lo cual, por cierto, ¿cuál es el ROI del efectivo en este momento? Así que creo que va a ser, no soy un banquero de inversiones, pero creo que va a ser un gran año para las fusiones y adquisiciones porque las empresas tienen balances muy sólidos y tienen mucho efectivo disponible y van a estar buscando adquisiciones complementarias. Entonces, en la medida en que las cosas se incrementen de inmediato, creo que las empresas se lanzarán a ello.

Y no mucha gente habla de eso, pero realmente creo que la historia es que los fundamentos corporativos no están recibiendo la prensa que se merecen. realmente lo hago Hablamos mucho sobre la Reserva Federal y el riesgo geopolítico, pero no creo que lo que está sucediendo en las empresas estadounidenses reciba suficiente prensa positiva.

Estos fueron solo los aspectos más destacados. Haga clic aquí para escuchar el podcast completo.