Pick de Morgan Stanley dice que ha comenzado un cambio de paradigma en los mercados. Que esperar

Los mercados globales están al comienzo de un cambio fundamental después de un período de casi 15 años definido por tasas de interés bajas y deuda corporativa barata, según Morgan Stanley copresidente selección de ted.

La transición de las condiciones económicas que siguieron a la crisis financiera de 2008 y lo que venga a continuación tardará "12, 18, 24 meses" en desarrollarse, según Pick, quien rayo la semana pasada en una conferencia financiera en Nueva York.

“Es un momento extraordinario; tenemos nuestra primera pandemia en 100 años. Tenemos nuestra primera invasión en Europa en 75 años. Y tenemos nuestra primera inflación en todo el mundo en 40 años”, dijo Pick. “Cuando miras la combinación, la intersección de la pandemia, de la guerra, de la inflación, señala un cambio de paradigma, el final de 15 años de represión financiera y la próxima era por venir”.

Los principales ejecutivos de Wall Street emitieron terribles advertencias sobre la economía la semana pasada, encabezados por JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, quien dijo que un “huracán está ahí afuera, en el camino, viniendo hacia nosotros.” Ese sentimiento fue repetido por Goldman Sachs El presidente John Waldron, quien calificó los "shocks al sistema" superpuestos como sin precedentes. Incluso el presidente ejecutivo del banco regional, Bill Demchak, dijo que pensaba que una recesión era inevitable.

En lugar de simplemente hacer sonar las alarmas, Pick, un veterano de Morgan Stanley de tres décadas que dirige la división comercial y bancaria de la empresa, proporcionó un contexto histórico, así como su impresión de cómo se verá y se sentirá el tumultuoso período que se avecina.

Los mercados estarán dominados por dos fuerzas: la preocupación por la inflación, o "fuego", y la recesión, o "hielo", dijo Pick, quien es considerado uno de los principales candidatos para eventualmente suceder al CEO James Gorman.

“Tendremos estos períodos en los que se siente terriblemente ardiente y otros períodos en los que se siente helado, y los clientes necesitan navegar alrededor de eso”, dijo Pick.

Para los bancos de Wall Street, ciertos negocios prosperarán, mientras que otros estarán inactivos. Durante años después de la crisis financiera, los operadores de renta fija trataron con mercados calmados artificialmente, dándoles menos que hacer. Ahora, a medida que los bancos centrales de todo el mundo comienzan a lidiar con la inflación, los comerciantes de divisas y bonos del gobierno serán más activos, según Pick.

La incertidumbre del período ha reducido, al menos por el momento, la actividad de fusiones, ya que las empresas navegan por lo desconocido. JPMorgan dijo el mes pasado que las tarifas de banca de inversión del segundo trimestre se han desplomado un 45% hasta el momento, mientras que los ingresos comerciales aumentaron hasta un 20%.

“El calendario bancario se ha calmado un poco porque la gente está tratando de averiguar si vamos a aclarar este cambio de paradigma tarde o temprano”, dijo Pick.

En el corto plazo, si el crecimiento económico se mantiene y la inflación se calma en la segunda mitad del año, los “Ricitos de Oro” narrativa se afianzará, reforzando los mercados, dijo. (Por si sirve de algo, Dimon, citando el impacto de la guerra de Ucrania en los precios de los alimentos y el combustible y la decisión de la Reserva Federal de reducir su balance, parecía pesimista que este escenario se desarrollará.)

Pero el tira y afloja entre las preocupaciones sobre la inflación y la recesión no se resolverá de la noche a la mañana. Pick se refirió en varias ocasiones a la era posterior a 2008 como un período de represión”: una teoría en la que los formuladores de políticas mantienen bajas las tasas de interés para proporcionar financiamiento de deuda barato a países y empresas.

“Los 15 años de represión financiera no solo van a lo que sigue en tres o seis meses… tendremos esta conversación durante los próximos 12, 18, 24 meses”, dijo Pick.

Las tasas de interés bajas o incluso negativas han sido el sello distintivo de la era anterior, así como las medidas para inyectar dinero en el sistema, incluidos los programas de compra de bonos conocidos colectivamente como expansión cuantitativa. Los movimientos han penalizado a los ahorradores y han alentado el endeudamiento desenfrenado.

Al eliminar el riesgo del sistema financiero mundial durante años, los bancos centrales obligaron a los inversores a asumir más riesgos para obtener rendimiento. Las corporaciones no rentables han sido mantenido a flote por el fácil acceso a la deuda barata. Miles de nuevas empresas han florecido en los últimos años con un mandato de quema de dinero y crecimiento a cualquier costo.

Eso ha terminado ya que los bancos centrales priorizan la batalla contra la inflación galopante. Los efectos de sus esfuerzos afectarán a todos, desde los prestatarios de tarjetas de crédito hasta los aspirantes a multimillonarios que dirigen empresas emergentes de Silicon Valley. Los inversores de capital de riesgo han sido instruyendo nuevas empresas para preservar el efectivo y apuntar a la rentabilidad real. Las tasas de interés en muchas cuentas de ahorro en línea se han acercado al 1%.  

Pero tales cambios podrían ser accidentados. Algunos observadores están preocupados por eventos del tipo Cisne Negro en las tuberías del sistema financiero, incluido el estallido de lo que un administrador de fondos de cobertura llamó "el mayor burbuja crediticia de la historia humana.” 

De las cenizas de este período de transición, surgirá un nuevo ciclo comercial, dijo Pick.

“Este cambio de paradigma en algún momento traerá un nuevo ciclo”, dijo. “Ha pasado tanto tiempo desde que tuvimos que considerar cómo es un mundo con tasas de interés reales y un costo real del capital que distinguirá a las empresas ganadoras de las empresas perdedoras, las acciones ganadoras de las acciones perdedoras”.