El jefe de inversiones de Morgan Stanley ve una amenaza de inflación oculta en dólares y materias primas

Los inversores están buscando respuestas sobre cuándo disminuirá la inflación en medio de los temores de una recesión inminente. Mientras los pronosticadores analizan los datos y las proyecciones, Morgan StanleyMS
La directora de inversiones, Lisa Shalett, ve una amenaza oculta que podría exacerbar el panorama inflacionario: una anomalía mayormente desapercibida en la relación entre el dólar y los precios de las materias primas.

Durante gran parte del último medio siglo, la fortaleza del dólar estadounidense estuvo inversamente relacionada con el precio promedio de las materias primas. Cuando el dólar subió y se fortaleció, los precios de las materias primas como el petróleo y los metales preciosos bajaron y viceversa, producto de la sacrosanta designación del dólar estadounidense como moneda de reserva del mundo que lleva a que la mayoría de las compras de materias primas se realicen con el Moneda americana.

Los eventos del cisne negro de Covid-19, y sus conmociones en la cadena de suministro resultantes, y la invasión rusa de Ucrania aparentemente han desequilibrado este equilibrio y pueden presagiar malas noticias para la inflación. Cuando estas dos métricas vuelvan a estar atadas, el resultado podría ser una caída del dólar, también conocida como inflación persistente, a pesar de una caída en los precios de las materias primas como el petróleo.

“Es posible que lleguemos a un punto en algún momento durante los próximos tres a seis meses, donde el dólar comience a debilitarse de manera relativa a medida que la economía de EE. UU. se desacelera y otras economías y bancos centrales comienzan a endurecerse”, dice Shalett. "Puede ser que entremos en un escenario en el que, aunque la Fed pueda tener cierto éxito en aplastar la demanda [de bienes y servicios], es posible que no aplastemos la inflación".

Este desacoplamiento del dólar y las materias primas solo ha ocurrido dos veces desde 1966. En 1979, la inflación superó el 14% y los precios del oro se dispararon a más de $850 la onza desde menos de $50 unos años antes. En la década de 1980, el presidente de la Fed, Paul Volcker, quien fue designado por el presidente Carter, elevó las tasas de interés, moviendo despiadadamente la tasa de los fondos federales hasta un 20 %, dando paso a una recesión que colapsó la inflación y los precios de las materias primas mientras el dólar se fortalecía. En 2001, los precios de las materias primas se dispararon, pero con la admisión de China en la Organización Mundial del Comercio y la inundación del mercado estadounidense con productos de bajo costo, la inflación se mantuvo bajo control.

La situación actual es el resultado de una década anterior en la que los activos de EE. UU. superaron ampliamente a los activos mundiales, creando una demanda de dólares y una postura defensiva en muchas economías durante los últimos años, lo que provocó que otros países compraran en exceso dólares estadounidenses.

Si se produce el debilitamiento del dólar estadounidense, podría significar una ganancia inesperada para los mercados emergentes que han tenido monedas más débiles, especialmente aquellos que son productores de materias primas. Este impacto ya se está mostrando con los mercados emergentes superando a las acciones estadounidenses en el mes de junio con el Vanguard FTSE Emerging Markets ETF cayendo un 2% este mes mientras que el S&P 500 ha bajado un 4.9% en el mismo período de tiempo. Los mercados emergentes no han superado a las acciones estadounidenses desde 2009, según Shalett.

Mientras Shalett observa para ver si una caída del precio de las materias primas o una caída del valor del dólar estadounidense equilibra estos dos puntos de datos, tiene el ojo puesto en la tercera economía más grande del mundo, Japón.

Los japoneses se enfrentan a su propia crisis monetaria con un yen débil que amenaza con enviar al país a una recesión. Como uno de los mayores compradores de bonos del Tesoro de EE. UU., si el país opta por reducir esas compras en reacción a un empeoramiento del panorama económico, podría inclinar la balanza hacia el debilitamiento del dólar mientras las materias primas siguen caras.