Los inversores de mamá y papá se dieron un baño de miles de millones de dólares Opciones comerciales durante la pandemia

(Bloomberg) — De todas las cosas arriesgadas que hicieron los inversionistas aficionados mientras estaban encerrados en casa durante la pandemia, incursionar en las opciones sobre acciones fue una de las que los inversionistas veteranos estaban convencidos de que terminaría mal.

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No estaban equivocados.

Resulta que tomar volantes apalancados en las acciones de memes mencionadas en el foro de comercio WallStreetBets de Reddit es más difícil de lo que parece. Una nueva investigación de economistas de la Escuela de Negocios de Londres encontró que los comerciantes de día de mamá y papá lograron perder más de $ 1 mil millones durante el mercado alcista. La factura sube a $ 5 mil millones cuando se tiene en cuenta el costo de hacer negocios con los creadores de mercado.

El estudio, "Comercio minorista de opciones y el auge de los tres grandes mayoristas", arroja una luz considerable sobre el destino de los inversores individuales que se obsesionaron con las apuestas paralelas en el mercado de valores en la era del comercio sin comisiones. Estimulado por las publicaciones de Reddit e impulsado por personas influyentes de Twitter y TikTok, el volumen diario de contratos alcistas estableció un récord tras otro a medida que los manipuladores que se quedaban en casa acudían en masa a los contratos en un esfuerzo por aumentar los rendimientos.

Los investigadores Svetlana Bryzgalova, Anna Pavlova y Taisiya Sikorskaya estimaron que los inversores minoristas perdieron USD 1.14 millones en opciones de negociación entre noviembre de 2019 y junio de 2021, suponiendo un período de tenencia de 10 días. Los costos comerciales consumieron $ 4.13 mil millones adicionales. Para medir el desempeño de los comerciantes no profesionales, los autores rastrearon las órdenes de opciones codificadas como originarias de corredores minoristas y enviadas a creadores de mercado de alto volumen conocidos como mayoristas.

Algunos factores estaban en juego, dijeron los autores, entre ellos el desafortunado momento del mercado por parte del grupo minorista. Los diferenciales de oferta y demanda súper amplios en sus opciones de elección consumieron una gran parte de las ganancias potenciales de la cohorte.

Los comerciantes minoristas fueron una de las principales historias de Wall Street en la era de la pandemia. En casa, con poco que hacer durante los primeros días del brote de covid, muchos recurrieron a apostar en el mercado de valores. Hicieron apuestas en todo, desde empresas tecnológicas sólidas hasta obras de teatro que reabrieron y empresas en quiebra. Todo alcanzó su punto máximo a principios de 2021, cuando un ejército de comerciantes diarios subieron los precios de las llamadas acciones de memes como GameStop Corp., cuyas acciones se dispararon más del 50% en una sola sesión en múltiples ocasiones.

El estudio es uno de los primeros grandes descubrimientos de ese capítulo sensacional en la historia del mercado moderno. Una señal de que la era está retrocediendo llegó el martes cuando Robinhood Markets Inc. dijo que despedirá al 9% de su personal de tiempo completo, luego de que el "hipercrecimiento" de la correduría en línea se haya enfriado.

Pero en el pico del frenesí en 2021, los pequeños comerciantes compraban más de 23 millones de opciones de compra a la semana, según datos del Consejo de Compensación de Opciones compilados por Jason Goepfert en Sundial Capital Research. Eso está muy por encima de cualquier otro período que se remonta a 2000. Sundial define a los comerciantes de poca monta como un comerciante que compra o vende 10 o menos contratos a la vez.

La hazaña de los recién llegados fue frecuentemente denunciada por Wall Street. Una táctica en particular, comprar llamadas fuera del dinero días u horas antes de que caduquen, fue ridiculizada como un error de un jugador novato. En un caso célebre, más de 50,000 25 contratos que apostaban efectivamente a que GameStop se multiplicaría por siete cambiaron de manos el 2021 de febrero de XNUMX. La opción expiró al día siguiente.

Los costos comerciales citados por los investigadores pueden no haber sido fáciles de discernir por muchos comerciantes en el hogar. Las plataformas como Robinhood revolucionaron el llamado comercio sin comisión: enrutan las órdenes de negociación a creadores de mercado como Citadel o Susquehanna, quienes luego pagan a los corredores por las órdenes y, a cambio, ofrecen transacciones más baratas para los clientes de Robinhood.

Los intercambios sin cargo atrajeron a muchos clientes nuevos a Robinhood y otros. Pero el diferencial promedio de oferta y demanda en opciones con menos de una semana para el vencimiento es un "enorme" 12.3%, encontraron los investigadores de LBS. El diferencial promedio cotizado de las operaciones minoristas en todos los vencimientos es superior al 13 %, en comparación con el 11 % del mercado en general. Por lo tanto, podrían haber subestimado los costos indirectos de negociación en el mercado de opciones, escribieron los investigadores.

“Cuanto más negocian, más pierden debido a estos diferenciales de oferta y demanda; cada vez, tienen que pagar los costos comerciales de ida y vuelta”, dijo Pavlova en una entrevista.

Bryzgalova, profesora asistente en LBS, dice que entre los tipos de contratos y acciones que prefieren los comerciantes minoristas, "todas estas son transacciones que tienen características similares a las de la lotería".

“Les gusta la asimetría en los pagos, les gustan las empresas que recientemente se han negociado mucho, por lo que son bastante populares. Obviamente, les gustan los contratos baratos porque muchos de ellos tienen limitaciones de efectivo”, dijo sobre los patrones que observó entre la multitud minorista.

Los comerciantes minoristas tienden a preferir las opciones a corto plazo en particular, agregó. “Si compra una opción de compra, paga algo de dinero hoy, y luego no funciona, por lo que obtiene cero, o hay una pequeña posibilidad de que obtenga algo positivo”, dijo. “Es por eso que nos parece comprar un boleto de lotería”, dijo, y agregó que hay otras estrategias que los inversores pueden usar que tienen diferentes perfiles en términos de ganancias o pérdidas.

Sin duda, los investigadores dicen que tuvieron que trabajar en ciertas premisas ya que no tenían acceso a los datos a nivel de cuenta de un corredor como Robinhood, lo que significa un resumen de cuándo un comerciante entraba y salía de ciertas posiciones. Por lo tanto, tuvieron que hacer suposiciones sobre el período de tenencia, así como sobre los precios.

Descubrieron que las acciones mencionadas en WallStreetBets tendían a ser muy favorecidas por los inversores minoristas. Eso, sin embargo, no significó que sus apuestas valieran la pena: la lista de los principales perdedores de las operaciones minoristas incluye a GameStop y AMC, aunque ambas acciones están en la canasta de los cinco primeros ganadores del mercado en su conjunto.

“Así que se trata de la sincronización del mercado”, dijo Pavlova. “Estaban comprando estos nombres, pero en el momento equivocado”, y a veces eligen los contratos equivocados.

Quizás lo más sorprendente es que el mercado durante este período acumuló ganancias impresionantes, incluso representando una caída del 35% inducida por Covid durante el primer trimestre de 2020. El S&P 500 subió más del 40% entre noviembre de 2019 y mediados de 2021. Y casi todo captó una oferta durante ese tramo: tres de los sectores del índice agregaron cada uno más del 50%.

“Comprar opciones es una manera fácil de perder dinero debido a la rentabilidad altamente sesgada”, dijo Pavlova. "Las opciones que les gustan, pierden dinero la mayor parte del tiempo y, a veces, obtienen estas ganancias realmente grandes, pero esas son raras".