Moderna enfrenta desafíos más allá de la vacuna Covid. Su acción sigue siendo una compra a largo plazo.

La pandemia ha trastornado el negocio de las vacunas. Moderna ha vendido o contratado la venta de su vacuna contra el covid-36 por un valor de $19 mil millones desde principios de 2021. Ahora, a medida que la pandemia comienza a disminuir, los pesos pesados ​​de la vacuna, liderados por

Sanofi

(SNY) y

Pfizer

(PFE), están listos para recuperar su territorio.

Las acciones de Moderna, que subieron más del 1,100 % entre principios de 2020 y mediados de 2021, están cayendo. Hoy, el valor de mercado de Moderna es $ 134 mil millones menos que en agosto. La acción ha bajado un 41% solo en enero. Si la interrupción del mercado de vacunas provocada por el covid-19 sobrevive a la pandemia, sus acciones son baratas para una empresa que entregó 800 millones de dosis el año pasado. Sin embargo, los inversores deberían estar preparados para afrontar una transición a un mundo pospandémico que podría tardar varios años en desarrollarse.

Las acciones de Moderna estaban por debajo de $15 cuando Barron destacó a la compañía en un artículo de portada en agosto de 2019, y a $168 cuando recomendamos las acciones en abril de 2021. Las acciones subieron a casi $500 a principios de agosto, pero volvieron a bajar a $150 recientemente.

El caso que presentamos en abril, que las probabilidades de Moderna de repetir el éxito de su vacuna contra el covid-19 son buenas, aún se mantiene, con una advertencia: una brecha en la infraestructura, el personal, las relaciones y la madurez organizacional entre Moderna y los titulares de la vacuna planteará obstáculos. los próximos años. Si puede usar su enorme cantidad de efectivo para crecer, Moderna puede ser una jugada atractiva a largo plazo.

"Probablemente todavía seamos culturalmente como la biotecnología que luchó para llegar a existir", dice el presidente de Moderna, el Dr. Stephen Hoge. Barron. “Creo que hay algo de maduración que todos vamos a tener que hacer a medida que nos convertimos claramente en una empresa duradera”.

El mercado de las vacunas es diferente al de otros medicamentos. Las vacunas se comercializan en gran medida, lo que significa que los fabricantes compiten en precio por la mayoría de los compradores gubernamentales. En el mercado privado de EE. UU., las vacunas contra la influenza para adultos generalmente cuestan alrededor de $18. Incluso las vacunas que enfrentan poca competencia son económicas en comparación con otros productos farmacéuticos de marca.

Para evitar la mercantilización, Moderna planea vender una vacuna combinada premium que protege contra el covid-19, la gripe y, eventualmente, otros virus respiratorios.

Sin embargo, los grandes actores de las vacunas ya se están acercando al territorio de Moderna. Cada vez que los reguladores globales aprueben una vacuna contra la gripe basada en ARNm, es probable que Moderna no tenga la única. Sanofi y Pfizer están probando sus propias vacunas contra la gripe basadas en ARNm.

Mientras tanto, los primeros datos sobre la vacuna contra la gripe de Moderna no han sido inspiradores. En una lectura provisional de un ensayo de Fase 1, la mayoría de los participantes de 18 a 49 años informaron reacciones como fatiga y dolores musculares, que presentan una barrera importante cuando compiten contra las vacunas contra la gripe aprobadas con reacciones más leves.

En realidad, vender los tragos es difícil. A pesar de tener la que podría ser la mejor vacuna contra el covid-19 del mundo, Moderna ya ha visto caer su participación de mercado. No está claro si Moderna tiene la infraestructura para competir con los grandes fabricantes de vacunas. Ese es un caso que presenta el CEO de Sanofi, Paul Hudson.

“No necesitas una gran infraestructura si estás negociando en una pandemia, donde todos te llaman y te preguntan: '¿Podemos pedir algo?' ” Hudson dijo recientemente Barron. “Cuando estás en un mundo competitivo en más de 100 países, necesitas expertos en el terreno para hacer [monitoreo de efectos adversos], regulaciones locales. Necesitas muchas cosas que no necesitas en una pandemia”.

Moderna ahora tiene casi 3,000 empleados y dice que tiene personal en los 10 países más importantes. Es un aumento rápido, pero está muy por debajo de las 15,000 personas empleadas solo por la división de vacunas de Sanofi. Sanofi tiene presencia en 90 países y sitios de fabricación en 32.

“No tenemos el regalo de 175 años de ingresos y 100,000 empleados”, reconoce Hoge. Sin embargo, argumenta que el trabajo de Moderna durante la pandemia construyó relaciones con los compradores que ayudarán mucho después.

Moderna también tiene mucho efectivo. Los analistas de Wall Street estiman que la empresa tendrá 27.4 millones de dólares a finales de este año, según FactSet. Ese enorme bankroll constituye el mejor caso para Moderna. Con ese efectivo, tal vez pueda crecer lo suficientemente rápido como para competir al mismo nivel que Pfizer y Sanofi.

Otros desafíos esperan. En diciembre, un tribunal federal de apelaciones falló en contra de Moderna en un tema de patente. Eso prepara el escenario para una posible batalla legal que involucre a Moderna y

Madroño Biofarmacia

(ABUS), que posee las patentes, y

Ciencias Roivant

(ROIV), que los ha licenciado. Las empresas no discutirán posibles litigios futuros. El analista de SVB Leerink, el Dr. Mani Foroohar, ha estimado que cualquier acuerdo que Moderna pueda alcanzar probablemente incluya una "regalía de un solo dígito sobre las ventas de vacunas". Una regalía del 3%, escribió, le costaría a Moderna unos 330 millones de dólares más una parte de las regalías hasta 2029.

Un problema mayor es una disputa el año pasado entre Moderna y los Institutos Nacionales de Salud sobre el crédito por inventar la secuencia genética utilizada en su vacuna Covid-19, que resultó en que el director de los NIH amenazara públicamente con emprender acciones legales.

Desde entonces, Moderna ha retrocedido, pero la disputa no fue buena para una empresa cuyos clientes son generalmente entidades gubernamentales. “Tomar acciones que agrien las relaciones de uno con los gobiernos, potencialmente, o crear la apariencia de que uno no está jugando con las mismas reglas que los demás, generalmente es malo para el valor de marca de uno con los gobiernos”, dice Foroohar.

Hoge dice que lamenta "la forma en que esto se ha politizado y la forma en que se ha desarrollado la historia". Retrata la disputa como un desacuerdo técnico que Moderna pensó que tenía tiempo de resolver en privado con los NIH. “Creo que hay casi ingenuidad en la forma en que abordamos algunas de estas cosas”, dice. “Si tuviéramos cientos de personas en relaciones públicas y asuntos gubernamentales, habrían dicho no, no, no, debemos tener cuidado con estas cosas”.

Hace dos años, nadie fuera de la biotecnología había oído hablar de Moderna. Ahora, es la biotecnología más famosa de la historia.

Todos los días, dice Hoge, “nos sentimos honrados por, oh, ahora estamos en un gran escenario. Y todavía somos una especie de niño desgarbado que lo hizo bien, pero como tú puedes señalar nuestros defectos porque los tenemos. No estamos pulidos”.

¿Cuánto tiempo le tomará a ese niño desgarbado crecer? Foroohar no es optimista: “Es, desde nuestro punto de vista, la falla de Shakespeare en la estructura operativa y de gestión actual de Moderna. Es reparable, por supuesto. Uno puede construir infraestructura, uno puede cambiar el liderazgo, uno puede alterar su enfoque. Pero hasta ahora Moderna no ha mostrado ninguna intención de hacerlo”.

Depende de Moderna demostrar que está equivocado. Para los inversionistas pacientes, es una oportunidad de apostar en una plataforma poderosa que encontró oro una vez antes.

Escribe a Josh Nathan-Kazis en [email protected]