El mercado se da cuenta del hecho de que el pivote de la Fed podría indicar una recesión

(Bloomberg) — El constante redoble de advertencias de que la economía estadounidense se precipita hacia una recesión finalmente tocó la fibra sensible de Wall Street.

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Los inversores que habían hecho caso omiso de las advertencias durante los últimos dos meses, desde la curva de rendimiento del Tesoro más invertida en cuatro décadas hasta la eliminación de las ganancias vertiginosas del precio del petróleo en 2022, comenzaron a operar como si la mayor amenaza para los activos de riesgo fuera ahora una desaceleración inminente del crecimiento.

Las acciones cíclicas llevaron al S&P 500 a una caída del 3.4% en la semana después de que el índice de referencia de las acciones no se mantuviera por encima de su precio promedio durante los últimos 200 días. Si bien el optimismo de que la Fed reduciría el ritmo de los aumentos de las tasas había avivado un repunte del 14% desde mediados de octubre, el estado de ánimo de los inversores ahora se ha oscurecido con la preocupación de que tal medida, cuando llegue, será la marca de una economía deprimida.

Ya están surgiendo señales de que el crecimiento se está desmoronando bajo el agresivo endurecimiento de la Fed. El sector de servicios de EE.UU. se contrajo el mes pasado. Aunque el mercado laboral se mantiene sólido, ha aparecido cierta debilidad, más recientemente en otro aumento en las solicitudes continuas de beneficios por desempleo. Al mismo tiempo, es posible que la inflación haya alcanzado su punto máximo, pero aún es lo suficientemente elevada como para mantener a la Fed alerta, lo que aumenta el riesgo de que se endurezca demasiado.

"Pasaremos de ver los 'datos malos' como 'buenos' a ver los datos malos como malos porque es una señal de que la economía se está debilitando más rápido y peor de lo que la mayoría esperaba", dijo Peter Tchir, jefe de estrategia macro de Academy Securities.

Los mercados han comenzado a negociar la corriente de noticias económicas sombrías como malas, en lugar de una razón para recuperarse ante la perspectiva de una política de la Fed más fácil. Al mismo tiempo, la inflación sigue siendo elevada, evidenciada por un aumento inesperadamente rápido en los precios al productor el mes pasado, y el banco central emitirá su veredicto final de política monetaria del año el miércoles. En conjunto, fue suficiente para aplastar el rally de otoño.

Desde que las acciones alcanzaron su punto máximo el último día de noviembre, las acciones de energía lideraron el retroceso, una desviación de las tres liquidaciones anteriores de 2022 cuando la inflación furiosa estimuló la demanda de productores de materiales. Las empresas que son más sensibles a la economía, como las firmas financieras y los fabricantes de productos de consumo, se encuentran entre los rezagados en diciembre.

El cambio de narrativa también es evidente en la renta fija. A principios de 2022, cuando el miedo a la inflación estaba en su apogeo, los bonos cayeron en cada uno de los tres casos en que el S&P 500 cayó al menos un 10% desde un máximo. Ahora los bonos han comenzado a reclamar su lugar como cobertura contra la recesión. El miércoles, un repunte de la deuda a largo plazo llevó los rendimientos a 30 años por debajo del 3.5 %, un nivel visto por última vez en septiembre. El fondo cotizado en bolsa iShares 20+ Year Treasury Bond (ticker TLT) ha subido un 9% en las últimas tres semanas.

“Si está comprando acciones basándose en la idea de que las tasas de interés más bajas llegarán en algún momento en el futuro, desafortunadamente eso implica que también llegará una economía más débil en algún momento en el futuro”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive. Corredores. “Así que ten mucho cuidado con lo que deseas”.

El mensaje fue respaldado en los niveles más altos de Wall Street en los últimos días, donde los jefes de los bancos tenían una perspectiva uniformemente sombría sobre la desaceleración del crecimiento y las ganancias corporativas. Incluso los analistas del lado vendedor, predispuestos a hablar sobre los activos que venden, han estado sonando notablemente pesimistas, prediciendo una caída en 2023. La proyección promedio de los estrategas seguidos por Bloomberg es que el S&P 500 terminará el próximo año en solo 4,009, su pronóstico más pesimista desde al menos 1999.

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Los patrones de posicionamiento y negociación también mostraron un alejamiento de los activos de riesgo. Los inversionistas abandonaron las acciones globales al ritmo más rápido en cinco meses, tirando $35 mil millones en las últimas tres semanas después de haber acumulado $23 mil millones solo una semana antes, según datos de EPFR. Las señales en la amplitud de los movimientos también reforzaron la naturaleza fugaz de las ganancias recientes, reflejando las condiciones que presagiaron el final de los repuntes en marzo y agosto.

Los niveles técnicos que habían estimulado la compra en noviembre se doblaron en la semana. El S&P 500 no logró mantenerse por encima de su promedio móvil de 200 días y luego se deslizó a través de un nivel de retroceso que ayudó a los alcistas.

Lo que complica aún más las cosas es que el repunte de las acciones de noviembre ha provocado la relajación más rápida de las condiciones financieras desde marzo de 2020, según un indicador de Goldman Sachs Group Inc., lo que genera dudas sobre la capacidad de la Fed para cambiar a una política más flexible a partir del próximo año.

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Los formuladores de políticas de la Fed parecen decididos a llevar su campaña de ajuste a un pico de alrededor del 5%, después de verse atrapados por la intensidad y el poder de permanencia de las presiones sobre los precios. Esas son malas noticias para una economía que parece abocada a contraerse en algún momento del próximo año.

“Hay mucho más dolor por superar”, dijo Justin Burgin, director de investigación de acciones de Ameriprise Financial. "Apenas hemos visto el efecto de retraso de la subida de tipos más rápida de la historia".

–Con la ayuda de Lu Wang.