El experto en fondos mutuos nacido en el Bronx ilustra el valor de la educación y el trabajo duro, y ofrece un tesoro de sus mejores ideas para el mercado actual.
Tl viejo adagio cínico que sostiene que la mejor manera de terminar con una pequeña fortuna en el mercado de valores es comenzar con una gran fortuna no se aplica a Mario J. Gabelli, quien vino de medios modestos pero después de más de 55 años como un inversionista profesional tiene un valor neto de $1.7 mil millones. Nacido en el Bronx en el seno de una familia de inmigrantes italianos que vivía en un apartamento encima de una tienda de delicatessen, Gabelli, de 80 años, aprendió el valor del trabajo duro y la educación de sus padres, ninguno de los cuales había ido a la escuela más allá del sexto grado. El espíritu emprendedor de Gabelli fue evidente desde una edad temprana, al igual que su propensión a sobresalir en las escuelas privadas católicas. De niño, viajó con su caja de limpiabotas por todo el Bronx y Manhattan, y desde los 12 años comenzó a hacer autostop y a realizar largos viajes en autobús para convertirse en caddie de golfistas en prestigiosos clubes de campo en los suburbios del condado de Westchester en Nueva York: el renombrado Pie alado en Mamaroneck y Sunningdale en Scarsdale.
Muchos miembros del club trabajaron en Wall Street como especialistas en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York, y sus discusiones durante las rondas en el campo y luego en el hoyo 19 inevitablemente gravitaron hacia las acciones. El caddie adolescente del Bronx aprendió mucho de lo que escuchó y le picó el gusanillo de las inversiones. Antes de comenzar la escuela secundaria en Fordham Prep, Gabelli compró sus primeras acciones: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T y Pepsi-Cola.
La proeza académica de Gabelli le permitió ganar becas para asistir a la cercana Universidad de Fordham, obteniendo una licenciatura en contabilidad en 1965. Inmediatamente después de graduarse, obtuvo otra beca y fue a la Escuela de Graduados en Negocios de la Universidad de Columbia, el Valhalla virtual de inversión de valor donde Warren Buffett estudió con Benjamin Graham, quien desarrolló los conceptos de análisis de seguridad e inversión de valor tres décadas antes con David Dodd.
En Columbia, Gabelli estudió con el economista Roger Murray mientras viajaba en automóvil compartido al campus y corría a la cabina telefónica para comprar acciones con su compañero de clase e inversionista multimillonario Leon "Lee" Cooperman. “Solo había un teléfono público en la escuela”, dice Gabelli. “Salíamos corriendo y Lee siempre llegaba primero, pero decidimos que compartiríamos corredores”, recuerda Gabelli.
Después de graduarse de Columbia en 1967, Gabelli trabajó en Wall Street como analista de corretaje que cubría automóviles, equipos agrícolas y conglomerados, y eventualmente comenzó su propia firma de investigación en 1977. Comenzó a administrar dinero institucional y un conjunto de fondos mutuos poco después. Su compañía de inversión impulsada por la investigación Gabelli Asset Management Company (GAMCO) tiene alrededor de $ 30 mil millones bajo administración en docenas de fondos mutuos, fondos cerrados y ETF que van desde su buque insignia, Gabelli Asset Fund hasta su fondo Gabelli Global Mini Mites enfocado en micro capitalización y un ETF relativamente nuevo llamado Gabelli Love Our Planet and People ETF. Su estrategia de más larga duración, Gabelli Asset ManagementValue, ha obtenido una rentabilidad anual del 14.1 % desde su creación en 1977, frente al 11.5 % del S&P 500. El multimillonario y su esposa, ambos signatarios de Warren Buffett y Bill Gates' Giving Pledge, han donado generosamente a instituciones de educación superior, incluidas Fordham, Boston College, Columbia Business School y Iona University.
El marco de inversión de Gabelli se centra en determinar el valor que obtendría una empresa que cotiza en bolsa si fuera adquirida, que es un múltiplo de la capitalización de mercado más la deuda neta (valor de la empresa). El valor de cálculo clave que usan los inversionistas para discernir el "valor intrínseco" de una empresa generalmente se basa en el valor presente descontado de las ganancias futuras o el flujo de efectivo, así como los activos netos en sus libros. Gabelli, al igual que otros inversores de valor, busca empresas cuyos precios se negocien por debajo de su valor intrínseco o de adquisición.
Algunos de sus favoritos actuales se encuentran en autopartes, juegos y entretenimiento. A Gabelli le resulta difícil ignorar el crecimiento hiperbólico de las valoraciones de los equipos deportivos, presenciado el mes pasado con la venta del inversionista multimillonario Marc Lasry de su participación en los Milwaukee Bucks a una valoración de franquicia de $ 3.5 mil millones, 52% más alta que la valoración de $ 2.3 mil millones del equipo de la NBA que Forbes calculó últimamente. Noviembre. En consecuencia, Gabelli tiene dinero en el juego con Deportes del Madison Square Garden (MSGS), propietaria de los New York Knicks de la NBA y los New York Rangers de la NHL. Hacia el sur, Gabelli posee acciones del propietario de los Bravos de Atlanta, Grupo de los Bravos de la Libertad (BATRA).
El juego y la industria aeroespacial son dos sectores más en los que Gabelli encuentra una buena relación calidad-precio. Ha sido un gran comprador de propietarios de casinos y resorts. Entretenimiento Caesars (CZR) y Resorts Wynn (WYNN). También ha invertido en contratistas de defensa. Grúa (CR) y Textrón (TXT). Lo que sigue es la transcripción de una llamada de zoom reciente con el legendario inversionista, donde discutimos su enfoque para encontrar acciones ganadoras, además de algunas empresas de pequeña capitalización adicionales en las que están invertidos sus fondos.
EL CUENTO DEL BRONX DE MARIO GABELLI
El multimillonario de 80 años reflexiona sobre su viaje desde llevar bolsas de golf para algunos de los tipos más ricos de Wall Street hasta cómo llegó a ser más rico que todos ellos.
FORBES: ¿Cómo describiría su estilo de inversión?
GABELLI: Creo que es simple. Cuando estaba en Fordham, me especialicé en contabilidad; finanzas e impuestos globales en la escuela de posgrado de Columbia. Básicamente, se toma un informe anual y se profundiza en él. Así que mira eso. Pero lo que es más importante, debido a que sigues una industria, entras y lees todas las revistas comerciales, vas a todas las conferencias, vas a ver cinco, seis empresas. Entonces, si estoy visitando la empresa X que fabrica pastillas de freno, puedo preguntarles qué está pasando en la industria. Pero luego voy a la segunda compañía y les pregunto qué está pasando con la compañía X. Y entonces obtienes un mecanismo de retroalimentación.
Por ejemplo, una vez que había una empresa, Snap-on Tools, crearon Safety Clean. Así que me digo a mí mismo, escucha, voy a un chico de la gasolinera local y digo, ¿qué estás comprando? Convencí a la compañía para que me permitiera viajar en el camión y observé cómo funcionaba realmente el tipo y cómo ganaba dinero. Entonces lo haríamos ir de abajo hacia arriba en una industria en la que cubrimos mucho. Si eres lo que llaman un analista de situaciones especiales o un generalista, no tienes tanto tiempo para concentrarte. Entonces, la noción de un enfoque intenso en industrias seleccionadas.
En el área de la automoción, todavía tenemos próximamente nuestra 46.ª conferencia anual de autopartes, tiene a todos apareciendo desde Intel (INTC), a los que venden autos usados a los que venden baterías para vender a vehículos eléctricos (EVs). Y así haces la transición durante un período prolongado.
Pero el mayor cambio para mí [como analista] fue cuando cayó el Muro de Berlín. Fui presidente de Auto Analysts de Nueva York. Solíamos ir a China y Japón a principios de los 80, en realidad estuve en Japón un poco antes. Pero no para invertir, solo para entender lo que está pasando. Cuando cayó el Muro de Berlín en noviembre de 1989 y la Plaza de Tiananmen, dijimos que teníamos que globalizarnos. Así que esa es la otra parte de la dinámica que se ha desarrollado. Y eso es. Nuestros analistas analizan las industrias en las que tenemos un conocimiento significativo, acumulado y compuesto, y aun así cometemos errores.
Pero es como el béisbol. Mientras cometas menos errores que grandes jugadas, te irá bien.
Bueno, es como Ted Williams, que bateó .400, pero eso significa que lo hiciste tres de cinco veces.
Mirando hacia atrás en su carrera de inversión, volviendo a las décadas de 1960 y 1970, ¿hay algún gran triunfo en el que le guste pensar y decir, wow, ese fue realmente grandioso?
Bueno, tuve mucha suerte de cubrir la industria de la radiodifusión. Y debido a que hice transmisiones, realmente pude comprender el impacto de la inflación en los ingresos, el margen bruto y el flujo de caja. En segundo lugar, tuve mucha suerte de tener a Tom Murphy y Dan Burke en Midtown Manhattan dirigiendo una empresa llamada Ciudades capitales. Observé lo que hicieron en términos de uso del flujo de efectivo. Entrar y luego comprar abecedario, y luego fusionarlo en Disney (DIS). Así que miras a Tom, quien acaba de fallecer en el último año más o menos. Y seguir a una persona así con respecto a la comprensión de dónde derivaron la demanda, la comprensión de todas las reglas y regulaciones, la comprensión de cómo estructuraron los impuestos y la estructuración del trato, fue extraordinariamente útil. Pero la otra parte que debe tener en cuenta es que seguí los servicios comerciales. En Manhattan había una empresa llamada de Pinkerton (que éramos dueños). En Briarcliff, había una compañía llamada Agencia de detectives de quemaduras. En Florida, por eso iría a Miami, estaba Cabaña Wacken. Y cuando fui a ver a Wackenhut, tendría que ir a ver Wometco. Pero siguiendo con eso, un gran inversionista en Pinkerton's, que estaba en el área de Wall Street, era Warren Buffett. Así que comencé a leer sobre lo que está haciendo Warren. Cómo trabajaba, cómo estaba en Columbia con Graham y Dodd, y tenía a Graham como profesor. Benjamin Graham era socio de Jerry Newman, quien dirigía Filadelfia y lectura (un ferrocarril), que fue una de mis primeras acciones, así que seguí siguiendo eso. Así fue como realmente me concentré en Buffett. Sabíamos de él, pero nunca observaste la mecánica. Entonces, cuando comencé uno de mis fondos, inmediatamente compré Berkshire Hathaway (BRK.A), eso fue a $ 3,000 por acción.
Bueno, creo que ha subido un poco desde entonces. Eso es un jonrón. ¿Alguna vez te quemaste al principio de tu carrera o más tarde en tu carrera?
Lo que pasó fue lo siguiente, voy a Los Ángeles y visito a Conde Scheib.
¿La empresa donde te pintarían el coche?
Cualquier auto, cualquier color, por $19.95. Tenía un auto viejo que traje, y ellos hicieron los parabrisas y pintaron demasiado del auto. Así que saldría por ahí. Pero él decía: “Mario, por supuesto que te veré. Sin embargo, tienes que estar aquí a las 7:30. Y dije, “Bien, porque me levanto a las 4:30; Ya estoy en el trabajo en Nueva York. Pero entonces, finalmente le pregunté por qué. Él dice: “Bueno, porque tengo caballos corriendo en Santa Anita y quiero llegar al hipódromo”. Pero en resumidas cuentas, tenían un gran negocio. Pero se negaron a hacer algunas cosas como transformarse en reparación y mantenimiento. Y mantuve las acciones durante probablemente 30 años. Así que es la pérdida de rendimiento del capital.
Luego tuvimos otras empresas que quebraron a lo largo de los años cuando entras en su ciclo y que enseñaron una lección sobre no comprar ciertas empresas que estaban muy apalancadas al entrar en el ciclo. Eso entró en la tierra de la-la y tuvo un flujo de caja negativo y balances que estaban muy apalancados. Y cuando las tasas de interés comenzaron a subir, esos son los que han tenido algunos desafíos, como Carvaña (CVNA).
¿Cuáles son algunas de las acciones que realmente está buscando ahora, una característica sería los bajos niveles de deuda?
Hay dos tipos. En este momento, en un mundo ideal, tendría un buen negocio con una buena administración a un valor bajo. Ayer estuvimos mirando uno con un buen negocio, gran gestión, pero una valoración alta. El tipo ha hecho un gran trabajo corriendo pero ahora sus ganancias son 25x. Hay momentos en un ciclo, no estoy diciendo que estemos allí todavía, pero usted vuelve a comprar un buen negocio con una administración poco inspiradora, pero lo está comprando a un precio desventajoso. Porque lo que le sucederá a esa empresa es que alguien, incluso si no tiene deuda, la comprará para consolidar un sector y básicamente aumentará el Ebitda o las ganancias operativas a una tasa sustancial con muy poco esfuerzo incremental limitado.
No digo que estemos allí todavía, pero recientemente lo estuvimos, debido a nuestro trabajo con Herc Alquileres (HRI), nuestro trabajo con Terex (TEX) y alguien me recordó ayer que había escrito un informe sobre esta empresa llamado Manitowoc (MTW). Eran “grullas, cubos, porque tenían máquinas de helados y efectivo”. Así que empezamos a comprar acciones a $8. De repente, por la Ley de Reducción de la Inflación y el IIJA, van a recibir mucho dinero en mejoras de infraestructura. La acción ha subido a $ 18 desde $ 8, una empresa poco inspiradora.
Uno que va a informar en breve que es igualmente poco inspirador es una empresa llamada Manejo de materiales Hyster-Yale (HY), ubicado en el área de Cleveland, que fabrica montacargas. Tienen 16 millones de acciones y la acción es de $ 30, por lo que una capitalización de mercado de $ 480 millones. Obviamente hay algo de deuda, pero venden equipos en China. Entonces, si estoy tratando de automatizar un almacén y tienes que volver a apuntalar en los Estados Unidos, vas a comprar su equipo. Necesitaban entrar en más electricidad más rápido.
Hay otra empresa, pero que es privada en esa zona, que está haciendo un gran trabajo. Hablo con el CEO de vez en cuando porque él está involucrado en alguna organización en la que yo participo. Pero también se han quemado dinero en efectivo desarrollando hidrógeno. Las ganancias serán mediocres en el trimestre, pero ¿puedo triplicar o cuadriplicar en los próximos tres o cuatro años? Sí.
Tengo una empresa en Milwaukee, Seguridad Strattec (STRT), cuatro millones de acciones, acciones a $20, balance decente, sin deuda, sin pensión. Tiene operaciones en China, Europa y México. Y lo que hacen es hacer el portón trasero del Ford Lightning, por lo que están en los vehículos eléctricos. Pero también hacen otra cosa. Por ejemplo, si tiene un automóvil, estoy buscando la llave de mi automóvil, cualquiera, tiene un llavero.
Si seguro.
Tienen el "ADN" de aproximadamente el 80% de los 290 millones de automóviles en los Estados Unidos, y están involucrados con una empresa alemana que puede ayudarlo en todo el mundo. Así que lo que necesitas es que el ciclo mejore. Van a ganar, digamos $6 a $8 en este ciclo. Entonces, ¿cómo se obtiene un múltiplo? Obtienes un múltiplo porque pueden tomar ese ADN fob y te lo pueden ofrecer a ti y a mí a $2 al mes. Si alguna vez pierde [la llave de su auto], al día siguiente se la enviaremos. Si tratas de conseguirlo ahora, tienes que ir al concesionario y pagar $300 o $400. Así que tienen esa capacidad, pero no me escuchan. Entonces, la administración está bien; se separaron de Briggs & Stratton. Así que ese es el tipo de cosas que miramos.
Ahora, ¿por qué nos fijamos en esto? Porque nos fijamos en las empresas OEM. Así que cuando vas a Milwaukee, ves Medidor de tejón (BMI), ves Briggs & Stratton, ves esta empresa, ves Rockwell (República de Corea). Así que entramos y vemos cuatro o cinco empresas. Entonces, si vuela a Milwaukee, no ve una compañía y regresa. En mi viaje más reciente, fuimos a Racine, Wisconsin, manejamos hasta esa parte del mundo y vimos unas seis empresas en un día. Conducimos rápido. Las dos empresas de Racine que poseemos ahora son Fabricación Modine (MOD), y tenemos otro que se llama Doble disco (TWIN). Modine tiene una nueva administración y las acciones subieron de $10 a $25. Tiene una oportunidad interesante en los centros de datos, porque la empresa proporciona soporte de infraestructura para los centros de datos y le está yendo bien. En segundo lugar, están administrando mejor la estructura de costos, por lo que hay muchas mejoras.
Hay muchas buenas empresas. Hay muchas buenas gestiones. Así que empezamos con un salón de la fama. Cada año incorporamos a tres o cuatro personas de las empresas que seguimos en las que han surgido los valores. Por ejemplo, este año hemos llevado a un chico de Partido sueco (SWMAY), larga historia, y él está entrando en ella porque Philip Morris (PM) los compró y los clientes poseían una tonelada. Tenemos a un tipo de Nashville llamado Colin Reed que dirige el Propiedades hoteleras de Ryman (RHP).
Eso es un fideicomiso de inversión en bienes raíces, ¿correcto?
Sí, ese es el REIT. Son dueños del Ryman y son dueños del Gaylord, y tienen uno en Denver que abrió en el año. Consiguieron uno en Washington, DC, que está funcionando bien, pero no muy bien. Consiguieron uno en Texas, que está en auge y así sucesivamente. Eso es parte del negocio, lo convirtieron a un formato REIT.
Y luego los otros negocios, están en el negocio del entretenimiento. De alguna manera, se dieron cuenta de que la difunta Loretta Lynn comenzó en Nashville y es Country and Western, y tienen un montón de apoyo de infraestructura para eso. Y tienes, estás hablando de 60 millones de acciones de una capitalización de mercado de $ 90, $ 5.4 mil millones. Un poco más de deuda de lo que me gusta, pero el flujo de efectivo está bien.
¿Hay algo que crea que es muy importante que los inversores sepan en el clima económico actual?
Básicamente para un nuevo inversionista, si tienes 20 años y creciste en Fortnite, te gusta tener ganancias a corto plazo, pensar en el largo plazo. Esa es la noción de capitalización de valor durante un período prolongado de tiempo. Tengo una cuadrícula que uso cuando doy charlas universitarias sobre cómo convertirse en multimillonario. Y eso es tener un [café] menos, y no estoy criticando a Starbucks, solo lo uso como ejemplo, y tomo ese dinero para eso e lo invierto. Así que uno menos por día, y estás poniendo $35 en una semana, y creces al 4, 6, 8, 10% durante los próximos 40 años, ¿dónde vas a estar? Y si de verdad quieres ayudarte, una cerveza menos, de verdad, una White Claw menos.
Y si tiene la suerte de tener un abuelo o padre que pueda iniciar un 529, el gobierno le permitirá tomar una parte de eso y colocarlo en una cuenta IRA Roth.
Le agradezco que se haya tomado el tiempo para compartir algo de esta sabiduría. Una cerveza menos. Un café menos. gracias mario
Extraído de la edición de marzo de 2023 de Inversor multimillonario de Forbes
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Fuente: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/