Ha sido una primera mitad del año brutal para los administradores de activos alternativos. Acciones de
Las acciones cotizan por solo 11 veces las ganancias estimadas para 2022 y 10 veces las estimaciones para 2023, según las previsiones de consenso. Se espera que las ganancias por acción caigan un 3.7% este año a $4.28, aumentando a $4.83 por acción en 2023.
KKR maneja una combinación de negocios de activos alternativos, que incluyen capital privado, una unidad de crédito, bienes raíces y una cartera de infraestructura. La empresa tenía $ 479 mil millones en activos bajo administración al 31 de marzo, un 30% más año tras año. KKR reportó $968.5 millones de ganancias distribuibles después de impuestos en el trimestre, o $1.10 por acción, un 47% más año tras año.
La firma ha estado recaudando enormes cantidades de capital para futuras inversiones, incluidos $26 mil millones en el primer trimestre y $132 mil millones en los últimos 12 meses. Está poniendo a trabajar parte de ese capital, incluidos $ 21 mil millones en el primer trimestre. Y tiene "compromisos no llamados" de $ 115 mil millones, lo que refleja el capital que los inversores han prometido pero que aún no se ha desplegado.
Una razón para el optimismo ahora es que KKR podría estar en camino de lograr un buen trimestre para las "monetizaciones", una medida de sus rendimientos financieros que incluye las ganancias de la venta de sus empresas privadas.
KKR dijo la semana pasada que se había ganado más de $950 millones en monetizaciones en el segundo trimestre, impulsadas principalmente por ventas estratégicas y de mercado secundario que se cerraron en el segundo trimestre.
Alrededor del 75% de los $950 millones provinieron de "intereses devengados" realizados, que reflejan los ingresos de las ventas de sus empresas privadas. Esto incluye
Nucor
,
(NUE) compra de CHI Overhead Doors, fabricante de puertas basculantes para garajes, que produjo uno de los mayores retornos en la historia reciente de KKR. El 25% restante proviene de los ingresos por inversiones realizados, que consisten en ventas, dividendos o intereses obtenidos de las inversiones que KKR mantiene en su balance.
Los $ 950 millones superaron la guía de KKR en su llamada de ganancias del primer trimestre, cuando dijo que espera más de $ 600 millones en monetizaciones. Después, en una conferencia de la industria en junio, KKR dijo que las monetizaciones llegarían a más de $ 800 millones.
Brian McKenna, analista de JMP Securities, dijo que estaba sorprendido por el anuncio de $ 950 millones de KKR, especialmente porque el entorno operativo se ha deteriorado desde la última actualización de la empresa a principios de junio.
“KKR está en camino de reportar uno de los mejores, o el mejor trimestre de monetización, excluyendo las tarifas de incentivos”, dijo McKenna en una entrevista. Espera que KKR publique un trimestre destacado y reiteró su calificación Market Outperform y su precio objetivo de $ 85.
Los $ 950 millones son similares al nivel de monetización que KKR reportó en promedio en cada trimestre de 2021, cuando el mercado de acuerdos estaba en su apogeo, según Rufus Hone, analista de BMO Capital Markets. “Es un indicador de que el medio ambiente no está afectando demasiado a KKR”, dijo.
KKR está programado para informar las ganancias del segundo trimestre a principios de agosto.
Concedido, la negociación sigue siendo lenta en 2022. Y los administradores de activos alternativos se enfrentan a una perspectiva mucho más difícil con el aumento de las tasas de interés presionando sus costos de capital.
Una preocupación es que el valor en libros podría verse afectado si los activos de KKR se deterioran sobre una base de "valor de mercado" en este clima. Los ingresos relacionados con las comisiones también podrían disminuir a medida que caen los precios de los activos.
“En períodos como este, las empresas vinculadas a la macro tienden a vender”, dijo McKenna de JMP.
Algunos inversores pueden malinterpretar empresas como KKR,
Blackstone
(BX)
Carlyle Group
(GC),
Gestión global de Apollo
(APO) y
Gestión de Ares
(ARE), viéndolas predominantemente como firmas de capital privado. “La realidad es que el 75% de los activos de este grupo están fuera del capital privado”, dijo Hone, que tiene un objetivo de $80 en KKR.
También puede haber dudas sobre las estructuras de capital de los administradores alternativos. Casi todas se han convertido en corporaciones C, cambiando sus estructuras de capital de sociedades limitadas o LP. El cambio ha ayudado a ampliar su base de inversionistas institucionales, pero las acciones aún pueden pasar desapercibidas para los inversionistas minoristas.
Otra razón por la que las acciones parecen barato es que gran parte de sus participaciones subyacentes son opacas. Es posible que eso no inspire confianza, ya que los inversores se preparan para un tramo más difícil de la economía, posibles rebajas en el valor contable y recortes en las ganancias y los dividendos.
Sin embargo, después de una caída de casi el 40%, las acciones como KKR pueden reflejar plenamente esas presiones. Los inversores que ingresan ahora pueden estar comprando cerca del fondo.
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