Kolanovic de JPMorgan advierte sobre el riesgo de 'Volmageddon 2.0' en las opciones

(Bloomberg) — El aumento explosivo de las opciones a corto plazo está creando eventos de riesgo en la escala de la implosión de la volatilidad del mercado de valores a principios de 2018, según Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co.

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Ese episodio, conocido como Volmageddon, desató el caos en el mercado hace exactamente cinco años y forzó el cierre de un importante producto negociado en bolsa centrado en la volatilidad. La última proliferación de opciones con cero días para el vencimiento tiene un potencial similar para crear turbulencias en el mercado, dice el estratega mejor calificado.

Según la estimación de su equipo, los volúmenes teóricos diarios en tales opciones a corto plazo, conocidas como 0DTE en la jerga de la industria, rondan el billón de dólares.

“Si bien la historia no se repite, a menudo rima”, escribió Kolanovic en una nota a los clientes. La venta de estas "opciones diarias y semanales está teniendo un impacto similar en los mercados".

El episodio "Volmageddon" de febrero de 2018 es uno de los casos más famosos de dinámica en los mercados de derivados que se filtran en sus activos subyacentes, en este caso, las acciones. Los principales culpables fueron los fondos cotizados en bolsa diseñados para pagar a los inversores lo contrario de la volatilidad de las acciones.

Cuando la turbulencia en las acciones aumentó a principios de ese mes, desencadenó un efecto de bola de nieve que finalmente hizo que muchas de esas estrategias se precipitaran hacia la inutilidad, lo que contribuyó a una caída del 10% en el S&P 500 durante dos semanas.

Ahora, Kolanovic está emitiendo lo que probablemente sea la alarma más fuerte sobre las opciones 0DTE, cuya explosión desde mediados de 2022 a menudo se ha culpado por amplificar los movimientos en los activos subyacentes. Su impacto quedó a la vista el martes, cuando los futuros del S&P 500 oscilaron violentamente luego de un informe de inflación, lo que hizo que cualquier intento de descifrar el pensamiento colectivo del mercado sobre la economía fuera un ejercicio especialmente inútil.

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A los ojos de Kolanovic, el riesgo involucra a los operadores de opciones, que toman el otro lado de las operaciones y deben comprar y vender acciones para mantener una postura neutral en el mercado. Dado que las opciones de 0DTE rara vez obtienen dinero, su impacto en el mercado ahora se siente principalmente a través de la supresión de la volatilidad y un patrón intradiario de compra en caída que resulta de la cobertura, según Kolanovic.

Sin embargo, si el mercado realiza un gran movimiento que ponga estos contratos en el dinero, eso obligaría a los distribuidores de opciones a deshacerse de una gran cantidad de sus posiciones, advierte el estratega, quien fue clasificado como el mejor en estrategias vinculadas a acciones en el último informe institucional del año pasado. Encuesta de inversores. En un gran día de baja, tales ventas intradía alcanzarían los 30 millones de dólares, según muestra su modelo.

“Estos flujos podrían afectar particularmente a los mercados dado el entorno actual de baja liquidez”, escribió.

Tomadas primero por los comerciantes minoristas durante la manía de los memes de 2021, las opciones 0DTE han ganado popularidad entre los administradores de grandes cantidades de dinero. Durante la segunda mitad de 2022, tales opciones representaron más del 40% del volumen total de negociación del S&P 500, según muestran los datos compilados por Goldman Sachs Group Inc. Eso es casi el doble que hace seis meses.