JPMorgan dice que la cobertura corta de los fondos de cobertura puede tener más por recorrer

(Bloomberg) — Impulsando el repunte épico de las acciones estadounidenses la semana pasada, los fondos de cobertura estaban retrocediendo rápidamente desde las grandes posiciones bajistas.

Más leído de Bloomberg

Ahora, con las exposiciones de riesgo aún bajas, la liquidación de posiciones cortas puede tener espacio para ejecutarse, según JPMorgan Chase & Co., un movimiento que alentaría a otros administradores de dinero a perseguir ganancias del mercado.

Cuando el S&P 500 subió más del 5% el jueves, los fondos de cobertura que hacen apuestas tanto alcistas como bajistas desataron ventas cortas, y el apalancamiento neto aumentó más desde marzo de 2020, según muestran los datos compilados por el corredor principal de Morgan Stanley.

En Goldman Sachs Group Inc., los clientes de fondos se apresuraron a reducir los cortos, particularmente en productos macro como los fondos cotizados en bolsa. Las posiciones bajistas en ETF cayeron un 8.5% durante la semana hasta el jueves, marcando la mayor cobertura corta desde marzo de 2021, según la unidad principal de corredores de la empresa.

Los datos respaldan la idea de que los bajistas que se vieron obligados a retirarse pueden haber ayudado a impulsar el rebote vicioso del mercado luego de una impresión de inflación más fría de lo esperado. Para el equipo de JPMorgan, incluido John Schlegel, el episodio se asemeja al comienzo de lo que sucedió durante julio y agosto, cuando la cobertura forzada de operaciones cortas se transformó en una genuina persecución de acciones entre una amplia cohorte de inversores.

“Movimientos como este, donde los mercados corren al alza y los fondos de cobertura se quedan atrás, tienden a dar como resultado un comportamiento similar a 'perseguirse la cola'”, escribieron en una nota a los clientes el viernes. "El posicionamiento era muy bajo de cara al repunte reciente... pero sigue siendo bastante alto con una exposición corta y sin suficiente cobertura para decir que eso ya está hecho".

El S&P 500 sumó un 0.1 % a las 12:43 p. m. en Nueva York, borrando una pérdida anterior de hasta un 0.7 %.

Durante los dos meses hasta mediados de agosto, el S&P 500 subió un 17 %, mientras que una cesta de Goldman de las acciones más cortas aumentó un 45 % durante el tramo. Esta vez, incluso después de un repunte del 18% de dos días, la canasta corta aún tiene que infligir mucho dolor en un período de tiempo más largo. Por ejemplo, el grupo todavía está a la baja en noviembre y va a la zaga del mercado en casi 2 puntos porcentuales durante el último mes.

Es probable que cualquier alza adicional obligue a cubrir posiciones cortas adicionales que, a su vez, agregue combustible al repunte e impulse a los administradores de dinero a reconsiderar su postura bajista, según Schlegel y su equipo. Según su estimación, la cobertura acumulada de posiciones cortas durante las últimas cuatro semanas aún no muestra una desviación extrema del promedio histórico.

Leer más: Shorts quemados y otras opciones Bash Fuel Massive S&P Bounce

A pesar de la última liquidación de posiciones cortas, la exposición a la renta variable del dinero rápido sigue siendo cautelosa. En términos generales, el apalancamiento neto de los fondos de cobertura, un indicador del apetito por el riesgo que mide las posiciones largas frente a las cortas de la industria, se situó en el percentil 24 de un rango de un año, según muestran los datos de Goldman.

Los datos resaltan un riesgo clave para los administradores de dinero posicionados defensivamente: un repunte de fin de año que amenaza el desempeño anual, según Scott Rubner, director gerente de Goldman.

"NO hay FOMO (miedo a perderse) de los clientes en el mercado, pero hay FOMU (miedo a tener un rendimiento inferior al material) al final del año si realmente subimos", escribió en una nota el viernes. "El posicionamiento está subexpuesto a un repunte desde aquí y el comercio de dolor es mayor".

–Con la asistencia de Melissa Karsh.