El presidente de JPMorgan, Daniel Pinto, dice que es probable una recesión y que los mercados pueden caer aún más a medida que la Fed sube las tasas

JPMorgan Chase Presidenta Daniel Pinto tiene vívidos recuerdos de cómo es la vida cuando un país pierde el control de la inflación.

Cuando era un niño que crecía en Argentina, Pinto, de 59 años, dijo que la inflación a menudo era tan alta que los precios de los alimentos y otros bienes subían cada hora. Los trabajadores podrían perder el 20% de su salario si no se apresuran a convertir su cheque de pago en dólares estadounidenses, dijo.

“Los supermercados tenían estos ejércitos de personas que usaban máquinas para volver a etiquetar los productos, a veces de 10 a 15 veces al día”, dijo Pinto. “Al final del día, tenían que quitar todas las etiquetas y empezar de nuevo al día siguiente”.

Las experiencias de Pinto, un veterano de Wall Street que dirige la banco de inversión más grande del mundo por ingresos, informa sus puntos de vista en un momento clave para los mercados y la economía.

Después de liberar billones de dólares en apoyo de hogares y empresas en 2020, la Reserva Federal está lidiando con la inflación en máximos de cuatro décadas al aumentar las tasas y reducir sus programas de compra de deuda. Los movimientos han hecho cráteres en las acciones y los bonos este año y han repercutido en todo el mundo a medida que un dólar en alza complica las propias batallas de otras naciones contra la inflación.

Vivir con una inflación generalizada fue “muy, muy estresante” y es especialmente difícil para las familias de bajos ingresos, dijo Pinto en una entrevista reciente desde la sede de JPMorgan en Nueva York. Los aumentos de precios promediaron más de 300% al año en Argentina de 1975 a 1991.

Si bien hay un creciente coro de voces que dice que la Reserva Federal debería reducir o detener sus aumentos de tasas en medio de algunos signos de moderación de precios, Pinto no está en ese campo.

“Es por eso que cuando la gente dice, 'la Fed es demasiado agresiva', no estoy de acuerdo”, dijo Pinto, quien se convirtió en el único presidente y director de operaciones de JPMorgan a principios de este año, consolidando su estatus como director ejecutivo. Jamie DimonEl principal lugarteniente y posible sucesor de .

“Creo que volver a poner la inflación en una caja es muy importante”, dijo. “Si provoca una recesión un poco más profunda durante un período de tiempo, ese es el precio que tenemos que pagar”.

La Fed no puede permitir que la inflación se arraigue en la economía, según el ejecutivo. Un regreso prematuro a una política monetaria más laxa corre el riesgo de repetir los errores de los años 70 y 80, dijo.

Es por eso que cree que es más probable que la Fed se equivoque al ser agresiva con las tasas. La tasa de los fondos federales probablemente alcanzará un máximo de alrededor del 5%; eso, junto con un aumento en el desempleo, probablemente frenará la inflación, dijo Pinto. La tasa se encuentra actualmente en un rango de 3% a 3.25%.

Como un serie de otros ejecutivos han dicho recientemente, incluidos Dimon y Goldman Sachs director general dSalomón ávido, Estados Unidos se enfrenta a una recesión debido a la difícil situación de la Fed, dijo Pinto. La única pregunta es cuán severa será la desaceleración. Eso, por supuesto, se refleja en los mercados que Pinto observa a diario.

“Estamos lidiando con un mercado que está valorando la probabilidad de recesión y cuán profunda será”, dijo Pinto.

La situación económica de este año ha sido diferente a cualquier otra en la historia reciente; Aparte del auge de los aumentos de precios de bienes y servicios, las ganancias corporativas se han relativamente resistente, confundiendo a los inversores que buscan signos de desaceleración.

Pero las estimaciones de ganancias no han caído lo suficiente como para reflejar lo que se avecina, según Pinto, y eso podría significar que el mercado retrocede. los S & P 500 ha caído un 21% este año hasta el viernes.

"No creo que hayamos visto el fondo del mercado todavía”, dijo Pinto. “Cuando piensa en las ganancias corporativas de cara al próximo año, las expectativas aún pueden ser demasiado elevadas; los múltiplos en algunos mercados de acciones, incluido el S&P, probablemente sean un poco altos."

Aún así, a pesar de la mayor volatilidad que espera que se mantenga, Pinto dijo que los mercados han estado funcionando "mejor de lo que esperaba". Con la notable excepción del colapso de los dorados británicos que condujo a la dimisión del primer ministro de ese país la semana pasada, los mercados han estado ordenados, dijo.

Eso podría cambiar si la guerra de Ucrania toma un nuevo y peligroso giro, o si las tensiones con China por Taiwán se extienden al escenario mundial, alterando el progreso en las cadenas de suministro, entre otros peligros potenciales. Los mercados se han vuelto más frágiles en algunos aspectos porque las reformas posteriores a la crisis de 2008 obligaron a los bancos a mantener más capital ligado a la negociación, lo que aumenta la probabilidad de que los mercados se paralicen durante períodos de gran volatilidad.

“La geopolítica es el gran cisne negro en el horizonte que, con suerte, no se cumple”, dijo Pinto.

Incluso después de que los bancos centrales controlen la inflación, es probable que las tasas de interés sean más altas en el futuro que en la última década y media, dijo. Las tasas bajas o incluso negativas en todo el mundo han sido la característica definitoria de la era anterior.

Ese régimen de tasas bajas ha castigado a los ahorradores y ha beneficiado a los prestatarios y empresas más riesgosas que podrían continuar recurriendo a los mercados de deuda. También condujo a una ola de inversión en empresas privadas, incluidas las empresas de tecnología financiera que se enfrentaron a JPMorgan y sus pares, y sobrealimentó las acciones de las empresas de tecnología a medida que los inversores pagaron por el crecimiento.

“Las tasas reales deberían ser más altas en los próximos 20 años de lo que fueron en los últimos 20 años”, dijo Pinto. “Nada descabellado, pero más alto, y eso afecta muchas cosas, como las valoraciones de las empresas en crecimiento”.

La era posterior a la crisis financiera también dio lugar a nuevas formas de dinero digital: las criptomonedas, incluido el bitcoin. Mientras que JPMorgan y sus rivales, incluidos Morgan Stanley y otros han permitido a los clientes de gestión patrimonial exponerse a las criptomonedas, parece haber poco progreso recientemente en términos de su adopción institucional, según Pinto.

“La realidad es que la forma actual de criptografía se ha convertido en una pequeña clase de activos que es irrelevante en el esquema de las cosas”, dijo. “Pero la tecnología, los conceptos, es probable que algo suceda allí; simplemente no en su forma actual”.

En cuanto a la economía en general, hay razones para el optimismo en medio del pesimismo.

Los hogares y las empresas tienen fuertes balances, que debería amortiguar el dolor de una recesión. Hay mucho menos apalancamiento al acecho en el sistema bancario regulado que en 2008, y los estándares hipotecarios más altos deberían dar como resultado un ciclo de incumplimiento menos castigador esta vez.

“Las cosas que desencadenaron problemas en el pasado ahora están en una posición mucho mejor”, dijo Pinto. "Dicho esto, esperas que no surja nada nuevo".