El yen japonés corre el riesgo de ser renombrado como el 'Peso'

El momento en que el ciervo en los faros está sufriendo el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, no solo es doloroso de ver. Es un peligro claro y presente para las perspectivas de la segunda economía de Asia.

El el viaje del yen Se cree que hacia 150 por dólar es una amenaza para el 2022 de Japón. La atención tiende a centrarse en cómo la inflación está aumentando a una tasa del 3%, según algunas medidas. Eso está muy por encima del objetivo del 2% del BOJ y está a un mundo de distancia de la deflación que era el espíritu de la época hace solo 12 meses.

El cambio de sentido hace que los mercados globales se pregunten qué, oh qué, Kuroda está haciendo mientras los banqueros centrales prácticamente en todas partes aumentan las tasas de interés. La creciente divergencia entre los rendimientos de Japón y EE. UU. tiene al yen cayendo en cascada más allá de los mínimos de 30 años. ¿160 es el siguiente? O incluso 170, como dijo el exviceministro de Finanzas japonés Eisuke Sakakibara, conocido ampliamente como “Mr. yenes”, advierte?

Ver la calma de Kuroda parece sugerir que Sakakibara y otros bajistas del yen están pensando demasiado en los riesgos. Sin embargo, el problema real es uno que demasiados economistas ignoran: cuánto peor podría estar Japón dentro de 10 años si el BOJ no deja de alimentar a la economía con esteroides ilimitados.

Si fuera posible viajar en el tiempo, sería fascinante volver a la era 2006-2007 de formulación de políticas del BOJ y mantener el rumbo.

Eso fue hace dos gobernadores del BOJ, cuando Toshihiko Fukui estaba al mando en la sede del banco central en Tokio. Cuando tomó las riendas en 2003, Tokio llevaba tres años en el primer experimento del mundo con expansión cuantitativa. Fukui decidió que era hora de liberar a Japón de la unidad de cuidados intensivos. QE, después de todo, estaba destinado a recuperar la economía de una especie de experiencia cercana a la muerte. Nunca tuvo la intención de ser permanente.

Fukui comenzó a bajar el dosis monetaria. Luego, en julio de 2006, logró una subida de tipos oficial. Luego, una segunda a principios de 2007. No es sorprendente que el imperio contraatacara. Inversionistas, bancos, empresas y políticos aullaron en protesta. En poco tiempo, Fukui estaba a la defensiva. Las subidas de tipos se detuvieron.

Para 2008, el primer acto del sucesor de Fukui, Masaaki Shirakawa, fue reducir las tasas a cero y restaurar algunos elementos de QE. En 2013, Kuroda fue contratado para impulsar las cosas. Acumuló bonos, acciones y otros activos. Para 2018, el balance del BOJ superó el tamaño de toda la economía japonesa de $ 5 billones, una novedad para una nación del Grupo de los Siete.

Imagínese, sin embargo, si los esfuerzos de Fukui para normalizar la relación de Japan Inc. con el bienestar corporativo suscrito por el banco central hubieran durado.

Los economistas estadounidenses que lamentan la reversión del propio “momento Fukui” de la expresidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, entenderán este ejercicio. A fines de 2015, Yellen puso fin a la QE de la era de la crisis de Lehman Brothers y comenzó a subir las tasas.

Cuando Jerome Powell tomó el relevo en 2018, mantuvo el rumbo en el régimen de normalización de tarifas de Yellen. Hasta entonces, el presidente Donald Trump amenazó con despedirlo. Entonces, la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas a cero mucho antes de que llegara el covid-19, mucho antes de que la economía más grande necesitara nuevos esteroides. ¿Y si Powell hubiera hecho su trabajo, ignorado a Trump y resistido los recortes de tasas?

Este "qué pasaría si" es aún más enloquecedor para los observadores del BOJ de hoy. Si Japón hubiera dejado su adicción al efectivo del BOJ hace 15 o 16 años, Canon, Sony, Toyota y otros Japan Inc. los gigantes habrían tenido incentivos para elevar sus juegos innovadores y competitivos. La sucesión de gobiernos que han liderado desde mediados del 2000 habrían sido presionados para hacer su trabajo e implementar reformas estructurales audaces.

En cambio, los funcionarios electos y los jefes han podido hacer lo mínimo. Todos se acostumbraron a volver a la ventanilla del cajero automático del BOJ, una y otra vez. Toda esta generosidad permitió a Japón tomar decisiones importantes en el futuro. En 2022, el despeje continúa.

Esto nos lleva al enigma actual de Kuroda. Debido a que los funcionarios ejecutivos japoneses y los directores ejecutivos del sector privado continúan viviendo de un golpe monetario tras otro, sabiendo que siempre hay más de donde provienen, no hay razones para tomar riesgos, hacer el trabajo pesado o probar algo diferente. Entonces, una política destinada a apoyar a las empresas zombis zombificó a todo un economía del G7.

Ahora, Kuroda le dice a Japan Inc., y al mundo, que el cero está cambiando en cuanto a estrategia. Y que el yen transformándose en peso ante nuestros ojos está bien.

Es cierto que una caminata en este momento sería demasiado desestabilizadora para contemplarla. Pero la idea de que Kuroda no tiene nada en el camino de nuevas estrategias es profundamente preocupante. Incluso un reequilibrio cosmético de las compras de activos, o la mera insinuación de uno por venir, podría recordarle al mundo que los políticos de Tokio todavía tienen pulso. Y que el yen se dirija a 160, o más allá, no está bien.