El PCE de enero no justifica un ajuste más agresivo

La reciente , de las cifras de inflación PCE (gastos de consumo personal) de enero provocaron los ya demasiado familiares titulares de miedo sobre la inflación. Pero los datos subyacentes no revelan un “onda expansiva gigante de la inflacióny lo único obstinadamente alto es el nivel generalizado de pánico.

Uno de los mejores ejemplos de este fenómeno es el de la semana pasada. Wall Street Journal artículo del ex presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, Jason Furman. Si bien la mayor parte del análisis de inflación de Furman ha sido bastante tranquilo y sensato a lo largo del episodio inflacionario actual, no se puede decir lo mismo de su último artículo.

Es difícil comprender exactamente qué impulsa las conclusiones de Furman. Mientras el reconoce la política monetaria "opera con retrasos largos y variables" y argumenta que "la Fed nunca debería reaccionar demasiado a un solo punto de datos", él aun pide a la Fed un "curso de acción más agresivo" basado en los datos de enero. Para una buena medida, el se refiere a la nueva publicación como "los datos volátiles de enero, que probablemente se vieron afectados por un clima inusualmente cálido y peculiaridades estacionales".

Hay múltiples problemas con la prescripción de Furman para un ajuste más agresivo, pero una mirada superficial a los datos revela los más obvios. (Para una crítica diferente, echa un vistazo a Alan Reynolds' Cato en la libertad correo.)

El PCE general ha sido calmándose por meses. Durante los seis meses anteriores, el aumento promedio fue del 0.22 por ciento. Sobre el antes En el semestre (de enero a junio), el aumento promedio fue de 0.64 por ciento. Sí, podríamos elegir algún otro período intermedio o tipo de promedio, pero los seis meses más recientes aún mostrarían una mejora con respecto a los seis meses anteriores. Hasta enero de 2023, este argumento basado en datos no generó controversia.

Pero entonces 2023 de enero llegó, con un aumento mensual de 0.62 por ciento.

Ahora, cuando promediamos los seis meses anteriores (de agosto de 2022 a enero de 2023), el aumento promedio salta al 0.34 por ciento. Es un aumento notable, pero aún más bajo que el promedio de seis meses anterior de 0.64 por ciento. (Si promediamos los últimos siete meses, nuestro aumento promedio aumenta un 0.27 por ciento. Eso no es radicalmente diferente al promedio de seis meses de 0.22 por ciento de julio a diciembre, pero dejemos ese tipo de pregunta para Alan Reynolds.)

En lugar de hacer esto más complicado de lo necesario, veamos qué ha estado impulsando la tendencia PCE durante estos últimos meses.

El claro conductor, por categoría principal, ha sido xDSL. El aumento mensual promedio de los seis meses anteriores (julio a diciembre) en bienes PCE fue -0.21 por ciento. es decir PCE bienes vi un promedio disminuyen en precios Por otro lado, los precios de los servicios de PCE seguían creciente. El aumento mensual promedio de los seis meses anteriores en los servicios de PCE fue del 0.43 por ciento.

En enero de 2023, los servicios de PCE aumentaron prácticamente al mismo ritmo que el mes anterior, con un aumento del 0.64 % en comparación con el 0.56 % de diciembre. Entonces, ¿qué cambió en enero? El cambio se produjo en la categoría de bienes PCE. En enero, los precios de los bienes PCE cambiaron de rumbo y aumentado.

Es decir, los precios de los bienes PCE subieron un 0.57 por ciento en enero, tras haber rechazado 0.51 por ciento en diciembre. (También disminuyeron en cuatro de los cinco meses anteriores, por lo que vale). Obviamente, el siguiente paso es examinar qué artículo(s) invirtió el curso dentro de la categoría de bienes PCE.

La versión corta: los precios de la gasolina cambiaron de rumbo. En diciembre, los precios en el PCE gasolina y otros combustibles para motores categoría cayó un 6.9 por ciento. Luego, en enero, aumentaron 2.3 por ciento. (Este cambio también sigue el rastro del cambio informado en el Índice de precios al consumo, donde los precios de la gasolina cayeron un siete por ciento en diciembre y luego aumentaron un 2.4 por ciento en enero). Nuevamente, este cambio se produjo mientras los servicios PCE continuaron aumentando prácticamente al mismo ritmo que antes.

Para cualquier persona interesada en una explicación más larga, aquí va:

Las subcategorías de bienes duraderos consisten en vehículos de motor y partes, muebles y equipos domésticos duraderos, artículos y vehículos recreativosy otros bienes de consumo duradero. Para los bienes no duraderos, las subcategorías consisten en alimentos y bebidas comprados para consumo fuera del establecimiento, ropa y calzado, gasolina y otros bienes energéticosy otros no duraderos.

El culpable debe ser una (o varias) categorías de bienes que revirtieron su curso en enero después de haber caído en diciembre. Mirando a través de los componentes de las subcategorías revela lo siguiente:

• Los precios de vehículos automotores y repuestos continuaron su descenso.
• Los precios de muebles y equipos duraderos para el hogar continuaron su alza.
• Los precios de los bienes y vehículos recreativos cambiaron de rumbo; Estos precios cayeron 0.78 por ciento en diciembre y luego subieron 0.6 por ciento en enero.
• Los precios de otros bienes duraderos continuaron su alza.
• Los precios de alimentos y bebidas para consumo fuera de establecimiento continuaron su alza.
• Los precios de vestuario y calzado continuaron su alza.
• Los precios de la gasolina y otros bienes energéticos cambiaron de rumbo; Estos precios cayeron 7.28 por ciento en diciembre y subieron 2 por ciento en enero.
• Los precios de otros bienes no duraderos continuaron su alza.

Así como a lo largo de la mayor parte de este episodio inflacionario, el “rebote” de la inflación (utilizando el índice PCE) de enero se explica por movimientos de precios en solo una o dos categorías de bienes.

¿Deberíamos culpar a la Reserva Federal? ¿Deberíamos darle crédito a la Fed por la disminución de los precios del combustible durante los meses anteriores? Yo diría que no, pero las personas razonables pueden estar en desacuerdo.

Dados los datos, es más interesante estudiar lo que la política monetaria ha hecho o no ha hecho a los precios en la categoría de servicios, tanto recientemente como a largo plazo.

Responder completamente este tipo de preguntas requiere más análisis, pero es interesante notar que los aumentos de precios en la categoría de servicios PCE generalmente impulsan el índice PCE general. Desde el comienzo de la serie (en 1959) hasta enero de 2023, el aumento de precios en la categoría de servicios PCE fue mayor que el aumento en el PCE total durante el 68 por ciento de esos meses.

También es interesante que desde Marzo 2022, cuando la Fed comenzó a elevar sus objetivos de tasas, el aumento mensual promedio en la categoría de servicios PCE fue del 0.48 por ciento, frente al 0.38 por ciento de los 11 meses anteriores.

¿Deberíamos culpar a la Fed por alguno de estos hechos? Por favor manténgase al tanto. Mientras tanto, sin embargo, por favor mantén la calma. Incluso si la tasa de inflación mensual se mantiene cercana a cero hasta Agosto 2023, la tasa de inflación interanual no bajará del tres por ciento hasta mayo.