No siempre se trata de ti

La reciente decisión de la OPEP+ de recortar las cuotas de producción en 2 millones de barriles por día definitivamente llamó la atención, y no en el buen sentido. Justo un mes antes de las elecciones intermedias de EE. UU. y durante la actual invasión rusa de Ucrania, los comentaristas se apresuraron a opinar sobre las implicaciones políticas de la medida, incluida la impresión de que ayuda a Vladmir Putin e Irán y perjudica a Joe Biden. Después de todo, el presidente Biden visitó Arabia Saudita recientemente y los animó a aumentar la producción de petróleo y moderar los precios, aparentemente sin ningún efecto. (Tal vez debería haber agarrado el orbe).

El alboroto es una mezcla de desconcertante y obvio: desconcertante porque la OPEP y la OPEP+ han estado estableciendo cuotas de vez en cuando durante la mayor parte de las cuatro décadas, y por qué este movimiento en particular debería ser tratado repentinamente como un gran ataque político contra los EE. UU. y/o la Administración Biden. pues parece extraño. Sin embargo, dadas las próximas elecciones y las preocupaciones de los votantes sobre la inflación, la medida ha afectado, particularmente a los demócratas. Los republicanos están alegres ante la demostración de impotencia de Biden. Pero se advierte a los lectores que no interpreten demasiado el desarrollo en el contexto de las elecciones intermedias de EE. UU. y/o la guerra en Ucrania.

Existe una correlación definitiva entre el movimiento de la OPEP+ y los impactos políticos antes mencionados, pero ¿hay causalidad? Como de costumbre, los expertos de todas las tendencias han afirmado comprender la verdadera intención detrás de los movimientos, especialmente en relación con las relaciones entre Estados Unidos y Arabia Saudita. Por supuesto, afirmar que los saudíes están enojados con la Administración Biden porque podría permitir que Irán gane más dinero exportando petróleo contradice el argumento de que la reducción de la cuota tenía como objetivo ayudar a Rusia e Irán. Pero los expertos a menudo observan consistencia en la infracción.

Desde 1973, EE. UU. ha instado constantemente a los saudíes y otros productores de petróleo a moderar los precios, con la única excepción de la visita del entonces vicepresidente George HW Bush a Riyadh en 1986, en la que se quejó del daño al sector petrolero de EE. UU. por el reciente colapso de los precios. . Ese colapso de los precios, que algunos argumentan se produjo a instancias de Reagan para dañar a la Unión Soviética, se produjo después de que los saudíes, que se enfrentaban a un cese casi total de las ventas de petróleo, abandonaron su política de ser el productor clave. Eso implicó absorber las fluctuaciones a corto plazo en la demanda de petróleo de la OPEP para estabilizar los precios.

Como muestra la figura a continuación, actuar como productor oscilante fue bastante exitoso en términos de mantener estables los precios mundiales del petróleo, pero fue un fracaso en el sentido de que las exportaciones saudíes en su mayoría bajaron, no subieron. A fines de 1985, casi toda su producción iba a cubrir la demanda interna y algunos acuerdos de trueque. En teoría, los saudíes podrían haber mantenido el precio del petróleo comprando el excedente del mercado. Obviamente, eso no iba a suceder.

De vuelta al presente. Antes de que se anunciara la reducción de la cuota, los precios del petróleo habían estado cayendo, cayendo alrededor de $10/barril con el WTI cayendo por debajo de $80 por primera vez desde enero. Las advertencias de recesión iban en aumento y tanto la OPEP como la AIE redujeron sus previsiones de demanda para 2023 en 0.4 mb/d y 0 mb/d respectivamente. Lo que haría que la reducción de la cuota de 5 mb/d pareciera exagerada, excepto que primero, la mayor parte de la debilidad de la demanda es en los próximos seis meses, y segundo, los pronosticadores tradicionalmente tardan en incluir las recesiones en sus pronósticos, generalmente esperando hasta que la tendencia sea buena. establecido y, a veces, en el espejo retrovisor. Esto tiene sentido ya que una recesión es una desviación de la norma y las organizaciones oficiales son necesariamente reacias a adelantarse a los cambios y la incertidumbre. Pero tercero, los 2 mb/d son una cifra nominal, ya que la mayoría de los miembros de la OPEP+ no están alcanzando sus cuotas ahora, por lo que el cambio de producción real debería ser de aproximadamente 2 mb/d aproximadamente similar a la pérdida esperada de demanda en los próximos meses.

Aún así, eso implica que es posible un cierto ajuste del mercado, dadas las previsiones de mercado predominantes. De hecho, los inventarios mundiales de petróleo, si bien se recuperan, se mantienen muy por debajo de lo normal. Una demanda más baja significa que el nivel de inventario deseado también debería ser más bajo, pero la demanda solo caerá en un pequeño porcentaje.

Se puede encontrar un mejor indicador en los mercados financieros, donde el precio del petróleo se realiza para los suministros actuales y futuros y la diferencia indica el valor de los suministros físicos o puntuales. Si el precio actual es más alto que el precio futuro, lo que se conoce como atraso, las operaciones perciben la estrechez del mercado. Cuanto mayor sea el nivel de atraso, más ajustado será el mercado.

La siguiente figura indica la diferencia entre el contrato de futuros del primer mes y el contrato de futuros del cuarto mes para este año. El retroceso saltó cuando Putin invadió Ucrania, ya que los compradores se apresuraron a obtener suministros físicos. Más recientemente, el nivel cayó con crecientes signos de debilidad económica. La reducción de la cuota provocó un aumento, pero eso ya se está desvaneciendo, lo que implica que a los comerciantes/compradores no les preocupa que la oferta se vuelva escasa. Básicamente, están confirmando que el recorte de la cuota era necesario.

La indignación entre los políticos estadounidenses ya está comenzando a desvanecerse, en parte debido a su poca capacidad de atención (lo mismo para los medios y el público), pero también porque el precio del petróleo ya es más bajo que antes del sorprendente anuncio de la OPEP+. El mercado podría ajustarse aún más en los próximos días, pero por ahora, parece que el grupo realmente lee las hojas de té mejor que el resto de nosotros. Lo que implica que, después de todo, la medida no tenía la intención de enviar un mensaje político, a pesar de que todos estaban convencidos de que se trataba de ellos.