La política monetaria acomodaticia del BCE fue fundamental para garantizar unas condiciones de financiación muy favorables para Italia, especialmente durante la pandemia de Covid-19. Ahora, sin embargo, alto inflación apunta a un cambio en esta postura de política monetaria, aunque el BCE tendrá que lidiar con las ramificaciones económicas significativas de la nueva invasión de Ucrania por parte de Rusia sobre la inflación y el crecimiento en Europa.
En su reunión de marzo, el BCE confirmó su decisión de detener las compras netas de activos en el marco del Programa de Compras de Emergencia ante la Pandemia (PEPP) este mes y comunicó su disposición a detener también las compras netas de activos en el marco del Programa de Compras del Sector Público (PSPP) en el tercer trimestre si la perspectiva de inflación de mediano plazo no se debilita.
Las últimas decisiones del BCE indican que la normalización de la política monetaria podría ocurrir más rápido de lo que el BCE esperaba anteriormente. Incluso en este escenario actualizado, nuestras estimaciones de las compras de activos del BCE y las necesidades de financiación de Italia indican que el papel del BCE en el mercado de bonos italiano seguirá siendo de apoyo durante la fase de reinversión, lo que probablemente limitará la cantidad de emisión anual de bonos que absorberán los inversores privados por debajo o en línea con los picos históricos.
Deuda pública de Italia, por sector holding
La expansión cuantitativa del BCE ha respaldado la demanda de deuda del gobierno italiano
PEPP y PSPP respaldaron la demanda de bonos del gobierno italiano en el mercado secundario, redujeron los costos de endeudamiento para el Tesoro italiano y dieron como resultado una gran transferencia de deuda del gobierno al balance del banco central. Las compras netas de activos han sido tan significativas que incluso han reducido la cantidad de deuda italiana en poder del sector privado.
Se espera que las compras anuales de activos de valores del gobierno italiano por parte del BCE, incluidas las compras netas y la reinversión del capital que vence, disminuyan de aproximadamente EUR 180 2021 millones en 210 y 2020 90 millones EUR en 215 a alrededor de 2020 21 millones EUR este año según las proyecciones actuales. Esto daría como resultado que el volumen anual de emisión a largo plazo que deben absorber los mercados financieros alcance aproximadamente los 2019 225 millones de EUR este año, lo que está significativamente por encima de nuestras estimaciones para XNUMX-XNUMX, pero aún por debajo de los niveles de XNUMX de alrededor de XNUMX XNUMX millones de EUR.
El papel de apoyo del BCE seguirá siendo importante también durante los años siguientes, gracias a la continua reinversión de sus tenencias de deuda que vencen. Es probable que esto reduzca el volumen de emisión anual a largo plazo del Tesoro italiano absorbido por los mercados financieros por debajo o en línea con los niveles de 2014 de EUR 272 XNUMX millones en los próximos años, lo que limitará la presión sobre los costos de financiamiento de Italia.
Es probable que surja presión sobre los hogares y los bancos para que absorban títulos públicos
No obstante, es probable que a largo plazo surja presión sobre la capacidad de los hogares y el sector bancario para absorber títulos públicos en lugar de una consolidación fiscal significativa.
Dicho volumen anual de emisión tendría que ser absorbido en un contexto de aumento del saldo de deuda pendiente en poder del sector privado a lo largo del tiempo.
Estimamos que, mientras continúe la reinversión del PSPP, el BCE podría absorber los títulos de deuda correspondientes a un déficit de alrededor del 2.5 % del PIB. Sin tal reinversión, el sector privado tendría que absorber los niveles anuales más altos de emisión italiana hasta la fecha, incluso suponiendo un presupuesto equilibrado para el gobierno, que no es nuestro caso base.
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Alvise Lennkh es directora adjunta de calificaciones del sector público y soberano en Alcance Ratings GmbH. julia branz, analista de Scope Ratings, contribuyó a escribir este comentario.
Este artículo fue publicado originalmente en FX Empire
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html