Italia tiene un problema de deuda de $ 127 mil millones que no puede resolver fácilmente

(Bloomberg) — Si bien gran parte de Europe Inc. está reduciendo los préstamos respaldados por el estado a causa de la pandemia, las empresas italianas todavía están sentadas sobre montañas de esos préstamos, lo que complica los esfuerzos del gobierno para ayudarlos a superar la última crisis: el aumento de los costos de energía.

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Las empresas italianas tenían un récord de 123.2 millones de euros (127 millones de dólares) de líneas de crédito respaldadas por el estado de la era Covid pendientes al 30 de junio, frente a los 118 millones de euros del trimestre anterior, según un informe de la Autoridad Bancaria Europea publicado el mes pasado. El país tiene la mayor cantidad de deuda garantizada por el gobierno que aún debe pagarse en la zona euro, aunque no es la economía más grande de la región.

Eso pone al gobierno recién formado de Giorgia Meloni en un dilema: ¿cómo y en qué medida puede seguir apoyando a las empresas que ahora enfrentan costos más altos, especialmente las facturas de energía, en un entorno económico que se desacelera rápidamente? El gobierno está implementando un paquete de ayuda que permite a las empresas distribuir sus facturas de energía hasta en dos años y brinda a los proveedores de gas y electricidad una garantía respaldada por el estado del 90% sobre su exposición a las facturas reprogramadas.

Cualquier apoyo adicional para las empresas en forma de deuda solo pospone el dolor, dejándolas con estructuras corporativas muy endeudadas que podrían volverse insostenibles si los ingresos y las ganancias se ven afectados en un entorno recesivo, advierte Stefano Caselli, decano de la Escuela de Administración SDA Bocconi en Milán.

“Estamos sobre hielo muy delgado”, dijo. “Si el sistema entra en recesión y las tensiones sobre los precios de la energía se mantienen altas, la deuda de las empresas se convertirá en un problema. ”

El Fondo Monetario Internacional prevé que la economía italiana se contraerá un 0.2% en 2023.

Los préstamos pandémicos garantizados por el estado se otorgaron en 2020 cuando el coronavirus provocó una interrupción repentina y generalizada de las empresas en todo el mundo y las empresas necesitaban con urgencia fuentes de liquidez económicas. Pero ahora, en una era de tasas de interés más altas y crecimiento lento, muchas empresas italianas están descubriendo que los préstamos son difíciles de reemplazar o pagar. Algunos incluso no cumplen las condiciones asociadas a sus préstamos.

Por ejemplo, la empresa de juguetes Giochi Preziosi SpA obtuvo en 2020 un préstamo de 85 millones de euros de los bancos, el 90 % del cual estaba garantizado por el estado italiano. A principios de este año, los bancos tuvieron que otorgar una exención a la empresa porque no pudo cumplir con los convenios vinculados a las líneas de crédito, según su último informe anual. La compañía también señaló riesgos potenciales para sus operaciones debido a una recesión prolongada.

“Mirando hacia atrás en lo que se hizo en los años del coronavirus, lo que se perdió fue la convicción de seguir una ruta de capitalización para las empresas, en lugar de proporcionarles nueva deuda”, dijo Caselli. “El problema con la deuda corporativa italiana es la escasez de capital en los balances”.

Grandes Garantías

Cada estado miembro de la Unión Europea desarrolló su propio plan de garantía pública para la pandemia.

En Italia, el marco, llamado Garanzia Italia, requería que las empresas solicitaran una línea de financiamiento de un banco, que luego solicitaría una garantía estatal a través de la agencia de crédito a la exportación SACE SpA o el banco estatal Mediocredito Centrale - Mezzogiorno SpA. Una vez que obtuviera la luz verde, el prestamista otorgaría la instalación.

La garantía cubría entre el 70% y el 90% de las nuevas líneas de crédito. Italia tiene el mayor porcentaje cubierto por la garantía estatal, o el 84.8% del total de préstamos emitidos frente al 78.9% y 65.8% en España y Francia, respectivamente, según el informe de la EBA. En conjunto, Italia, España y Francia representan alrededor del 90 % de los préstamos con garantía estatal aún pendientes en toda la UE.

Se ofrecieron garantías a empresas de todo el espectro crediticio, incluso aquellas con calificación basura. Los bancos estaban dispuestos a proporcionar líneas de crédito sabiendo que estarían cubiertas en su gran mayoría por el estado. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA y Banco BPM SpA se encuentran entre los bancos con las mayores exposiciones.

“Todavía existen ciertas preocupaciones sobre la calidad de los activos de estas exposiciones, pero para los bancos puede ser un problema menor debido a las garantías”, dijo Andreas Pfeil, analista senior del sector bancario en el departamento de Análisis Económico y de Riesgo de la EBA. y el autor del informe.

Pregunta de reembolso

Entonces, la pregunta clave ahora es cuándo y cómo se pagará toda esta deuda.

“Los gobiernos reconocen cada vez más que algunos de estos préstamos deberán reestructurarse, y la forma más sencilla es extender los vencimientos”, dijo Justin Holland, director gerente de DC Advisory. “Mucho dependerá de dónde se clasifique el préstamo y dónde se encuentre dentro de la estructura de capital”.

En Italia, estos préstamos ocupan un lugar destacado en la estructura de capital, lo que significa que tienen prioridad de pago frente a otras deudas en un escenario de reestructuración. Ha habido propuestas de expertos sobre el desarrollo de un marco para su tratamiento en caso de deterioro, pero hasta ahora no hay una política concreta, dijo un abogado de reestructuración con sede en Milán.

Las dos entidades que emiten las garantías, SACE y Mediocredito Centrale, no están preparadas para gestionar préstamos deteriorados. Entonces, el administrador AMCO-Asset Management Co SpA, propiedad del Ministerio de Finanzas italiano, está trabajando en una plataforma llamada Progetto Glam a través de la cual los bancos pueden descargar los préstamos garantizados a la agencia de gestión de deuda. El proyecto aún no se ha finalizado.

De acuerdo, no hay mucha prisa. Las empresas no se enfrentan a un muro de madurez inminente. La mayoría de la deuda garantizada por el estado vence después de 2024, según otro informe de la EBA.

“Estamos en un momento de tensión, las tasas de interés están aumentando y nos dirigimos a un período en el que la presión sobre las empresas seguirá creciendo y donde el elemento financiero pesará más”, dijo Carlo Massini, socio de Hogan Lovells con sede en Milán. . “Por ahora, no hay una alarma inmediata en lo que respecta a los pagos”.

Pero Italia necesitará eventualmente enfrentar el problema.

–Con la asistencia de Alessandro Speciale.