No le tomará mucho al BCE aplastar las apuestas de reducción de tasas la próxima semana

(Bloomberg) -

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El escenario está listo para un choque entre los comerciantes que apuestan por recortes en las tasas de interés y Christine Lagarde, quien está lista, una vez más, para recalcar la necesidad de acabar con la inflación.

El presidente del Banco Central Europeo reprendió a los inversores hace seis semanas por subestimar el alcance de los aumentos necesarios para controlar el aumento de los precios, y luego repitió el mensaje en el Foro Económico Mundial en Davos este mes.

De todos modos, los bonos de la zona del euro repuntaron en enero, ya que los inversores se resistieron a las advertencias de endurecimiento agresivo en los próximos meses y continuaron valorando una caída de las tasas a finales de año.

La Reserva Federal de EE. UU., el Banco de Inglaterra y el BCE deben celebrar reuniones de fijación de tasas la próxima semana y los estrategas de Nomura Holdings Inc. a Societe Generale SA tienen pocas dudas sobre quién adoptará el tono más agresivo. También existe el peligro de que Lagarde agregue escarcha adicional a sus comentarios para provocar una corrección del mercado en caso de que los datos de inflación europea sean más moderados de lo previsto.

“Esperamos un enfrentamiento entre el BCE y los mercados”, dijo el economista de Nomura, Andrzej Szczepaniak. "Está claro que los mercados parecen ansiosos por desafiar el mantra de 'múltiples aumentos de 50 puntos básicos' del BCE".

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Los swaps indican que un aumento de la tasa de medio punto porcentual el próximo jueves es un trato hecho, lo que llevaría la tasa de depósito a un máximo de 15 años del 2.5%. Sin embargo, los comerciantes ven solo un 70% de posibilidades de otro aumento de 50 puntos básicos en marzo y luego comienzan a descontar recortes en la tasa clave a partir de alrededor de septiembre.

Eso es a pesar de los mejores esfuerzos de los funcionarios del BCE. En Davos, Lagarde invitó a los comerciantes que han hecho apuestas de tipo moderado “a revisar su posición. Sería aconsejable que lo hicieran”. Sus colegas, incluido el jefe del banco central holandés, Klaas Knot, quieren al menos dos aumentos de tasas de medio punto más.

“El precio actual del mercado no es coherente”, escribieron estrategas de Société Générale, incluido Ninon Bachet, en una nota el jueves. “Nuestros economistas esperan que el BCE se detenga en el 3.75 %, con riesgos al alza, lo que significa que el mercado puede cotizar más”.

Ella prevé que los rendimientos de los bonos a 10 años se coticen entre un 2.5 % y un 3 % en el primer semestre y recomienda utilizar opciones para atenuar los excesivos recortes de precios. Incluso después de una venta masiva reciente, los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años están más de 30 puntos básicos por debajo del máximo del 30 de diciembre, en 2.25%. Y aunque el mercado valora unos 30 puntos básicos de recortes de tasas entre septiembre de 2023 y marzo de 2024, esas apuestas son exageradas, dijo.

Economía resiliente

Al menos por ahora, la economía europea parece capaz de manejar más alzas.

Los economistas de Goldman Sachs Inc. ya no pronostican una recesión este año, ya que factores que incluyen un invierno más cálido de lo habitual en una Europa con escasez de energía y la relajación de las restricciones de la cadena de suministro impulsan el optimismo.

Compare eso con el Reino Unido, donde la perspectiva económica es más desafiante. Los comerciantes están menos seguros de que el Banco de Inglaterra ofrezca una subida de medio punto la próxima semana, y los swaps indican una probabilidad del 90 %. La tasa es actualmente del 3.5%.

“No parece que los bonos tengan todos los aumentos que el BCE necesita para llevar a cabo en el precio”, dijo Gordon Shannon, gerente de cartera de TwentyFour Asset Management. Los rendimientos de los gilts y los bonos del Tesoro reflejan mucho mejor el endurecimiento que vendrá del BOE y la Fed, dijo.

Aun así, los datos de inflación de enero que se publicarán la próxima semana podrían animar a los operadores a revisar los precios de las tasas a la baja si hay signos de una mayor desaceleración, lo que desencadenaría más ganancias para los bonos. La inflación general ya ha caído de un récord de 10.6% a 9.2% y los economistas encuestados por Bloomberg ven que el ritmo de crecimiento de los precios cae a 9%.

También se prevé que mejore una medida que excluye la energía y los alimentos, aunque solo ligeramente. Funcionarios del BCE, incluido Gediminas Simkus, han subrayado los riesgos en torno a la terquedad de la inflación subyacente y han señalado esta semana que las subidas de tipos de 50 puntos básicos "deben tomarse de manera inequívoca".

Lejos de terminar

Pero incluso si los datos llegan mejor de lo esperado, la batalla global para controlar el crecimiento de los precios es impredecible y podría haber sorpresas en el futuro. Los comerciantes podrían buscar en Australia una advertencia.

Los datos allí esta semana mostraron que la inflación se aceleró al ritmo más rápido en 32 años en los últimos tres meses de 2022, superando las previsiones e impulsando a los mercados monetarios a descontar un aumento de las tasas de interés en la reunión del banco central del próximo mes.

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El BCE puede recibir ayuda de la Fed, si los responsables de las políticas de EE. UU., que también se espera que aumenten las tasas la próxima semana, dejan en claro que la lucha contra la inflación está lejos de terminar.

Los swaps vinculados a las reuniones del banco central de EE. UU. implican que los operadores esperan casi 50 puntos básicos de recortes de tasas para fines de año. Si bien aumentan los signos de desaceleración (la Fed ha entregado 425 puntos básicos de aumentos en comparación con los 250 puntos básicos del BCE), la economía de EE. UU. se expandió a un ritmo saludable en el cuarto trimestre, y la Fed ha advertido repetidamente que dejará las tasas elevadas. .

Según Florian Ielpo, jefe de macro de Lombard Odier Investment Managers, el BCE y la Fed deben seguir transmitiendo el mensaje de que la guerra contra la inflación no ha terminado.

“Su trabajo es convencer a los mercados de que los recortes de tasas que se han cotizado no tienen lugar”, dijo.

–Con la asistencia de Naomi Tajitsu y James Hirai.