¿Es sostenible el aumento de la inversión en acciones de crecimiento de la era de la pandemia?

Las inversiones de capital de crecimiento en empresas centradas en lo digital se han acelerado aún más durante Covid-19, luego de la breve congelación inicial en las fusiones y adquisiciones globales y la actividad de financiamiento del crecimiento a principios de 2020. Incluso cuando se compara con lo que entonces era una marca de agua para los mercados privados en el pre -período pandémico, los últimos dos años han sido notables.

La disponibilidad generalizada de liquidez impulsada por los bancos centrales que establecen tasas de interés históricamente bajas ha llevado aún más capital de los inversores a clases de activos de mayor riesgo y mayor rendimiento, como acciones de crecimiento y capital de riesgo, en busca de mayores rendimientos. Solo a fines de 2021 resurgió como perspectiva inminente un endurecimiento de la política monetaria.

Al mismo tiempo, el trabajo a domicilio y los bloqueos durante la pandemia llevaron a que ciertos modelos de negocios digitales, como los mercados de comercio electrónico y las plataformas de educación en línea, experimenten un aumento en la demanda de sus servicios. Estos, a su vez, se han convertido en objetivos y beneficiarios clave de inversores de capital riesgo y capital riesgo bien capitalizados y ávidos de negocios. Además, los paquetes de apoyo del gobierno sostuvieron el poder adquisitivo de los consumidores durante la fuerte recesión económica.

Si bien estos negocios prosperaron, registrando un rápido crecimiento en los volúmenes de usuarios e ingresos, la cantidad de inversores de capital de crecimiento que competían para respaldarlos alcanzó nuevos máximos. Los datos de Preqin mostraron que la cantidad de fondos de capital de crecimiento especializados aumentó de 544 a 604 en 2020, buscando recaudar más de $ 200 mil millones. Un Informe de Oficinas Familiares Globales de UBS de 2021 destacó cómo el capital privado es ahora la clase de activo preferida para más de la mitad de las 191 oficinas familiares más grandes del mundo, y más de las tres cuartas partes de estas realizan inversiones de capital de crecimiento. Este tipo de inversor 'no tradicional' ahora está firmemente establecido en la clase de activos, junto con los administradores de fondos 'tradicionales'.

Esta combinación de factores ha empujado inevitablemente las valoraciones de aquellas empresas en etapas anteriores que elevan las rondas de financiación de capital de crecimiento a máximos sin precedentes. Eso, a su vez, crea incentivos económicos convincentes para aquellas empresas elegibles para aumentar el capital de crecimiento para ingresar al mercado. Hacer un trato ahora significa obtener acceso a capital históricamente barato y recaudar más dinero en términos menos dilutivos de lo que era posible anteriormente. El resultado: un gran aumento en el volumen de transacciones, tanto a nivel mundial como en Europa específicamente.

Otro síntoma de estas dinámicas de mercado es la frecuencia cada vez mayor de rondas de financiación de 'mega acuerdos' considerables, en particular para las empresas que se han beneficiado de los cambios en los estilos de vida y hábitos durante la pandemia. Wolt, un servicio de entrega de alimentos con sede en Helsinki con operaciones en 23 países y 129 ciudades, que sirve comida de más de 30,000 530 restaurantes a domicilio, recaudó $2021 millones en capital de crecimiento en enero de 235. Junto con la compra de Delivery Hero de una participación minoritaria de $XNUMX millones en Gorillas, la empresa de entrega de comestibles con sede en Berlín, personificó la entrada de capital en los sectores de entrega de alimentos y venta minorista en línea.      

Sin embargo, si bien reconocemos el considerable crecimiento logrado en los últimos tiempos, también debemos analizar los factores que tienen el potencial de detener el impulso de la inversión en acciones de crecimiento. Como siempre, hay un caso de oso y un caso de toro.

El primero se centra en la tendencia cíclica a corto plazo de aumento de la inflación que conduce a subidas de tipos del banco central. Esto podría interrumpir la liquidez en el mercado, obligando a las empresas a aumentar sus próximas rondas de financiación a valoraciones más bajas y obligando a los inversores a amortizar el valor de sus participaciones. También existe la amenaza teóricamente existencial para la clase de activos de renta variable de crecimiento que plantea el auge de las empresas de adquisición de propósito especial (SPAC) como alternativa a las rondas de financiación privada, aunque el auge inaugural de SPAC de finales de 2020 y principios de 2021 parece haber disminuido por ahora. .

El caso alcista se centra en la tendencia secular de que cada vez más actividad comercial migre a plataformas digitales más eficientes impulsada por el aumento inexorable de la automatización a través del software y la IA. Esta transición, acelerada por la pandemia, es un viento de cola para las empresas centradas en lo digital. Es la marea creciente la que continúa levantando todos los botes, incluso cuando las condiciones de financiamiento excepcionalmente flexibles de 2020-21 disminuyen.

También hay variaciones regionales a considerar en este debate. En Europa, la financiación de capital de riesgo ha sido históricamente baja en relación con el PIB en todo el continente en comparación con los mercados clave de América del Norte, específicamente, EE. UU. Por lo tanto, es más probable que los capitalistas de riesgo europeos establecidos más recientemente apuesten por la persistencia de la tendencia secular. En comparación, vemos que el crecimiento de EE. UU. y los inversores de capital privado tienden hacia una perspectiva más cautelosa, ya que normalmente han estado más expuestos a las valoraciones volátiles de las empresas privadas de tecnología durante la burbuja de las puntocom y la crisis financiera.

Claramente, es necesaria alguna síntesis de los casos alcista y bajista. En general, creemos que hay motivos sólidos para considerar la renta variable de crecimiento como una clase de activo en Europa que está preparada para un mayor crecimiento impulsado por tendencias seculares. Esto debe considerarse junto con los impredecibles 12 meses venideros, en los que se espera una mayor volatilidad económica. Además, es difícil predecir el impacto que tendrán las nuevas tecnologías emergentes, como la computación cuántica o el metaverso, en las industrias existentes o, de hecho, en la generación anterior de disruptores digitales. Sin embargo, la capacidad de los fondos de capital de riesgo y capital de crecimiento para navegar en el entorno complejo garantizará que podamos ser cautelosamente optimistas, con aquellos jugadores que han sobrevivido a ciclos económicos anteriores, sin duda, mejor ubicados.

Lo que es seguro es que los inversores seguirán persiguiendo oportunidades de alto crecimiento y, actualmente, la renta variable de crecimiento sigue siendo la clase de activos en primera posición para ofrecer exactamente eso.