La deuda que ha alimentado el auge inmobiliario de China y, como resultado, su crecimiento económico, ha sido durante mucho tiempo una fuente de preocupación para los inversores a largo plazo. No están solos: los formuladores de políticas chinos habían estado tratando de abordar la deuda en su economía, una razón por la que estaban mucho más restringidos al proporcionar estímulos relacionados con Covid en 2020 y la razón de la represión de la propiedad que provocó la recesión actual.
Pero los formuladores de políticas se enfrentan a un aprieto como boicots en los pagos de la hipoteca se extendió a aproximadamente 300 proyectos sin terminar en 90 ciudades. Las autoridades están tratando de equilibrar dos objetivos contradictorios: mantener un límite, o incluso reducir, la cantidad de deuda en su sector inmobiliario y, al mismo tiempo, ayudar a los desarrolladores inmobiliarios a terminar los proyectos y evitar más disturbios sociales, escriben los estrategas de Pavilion Global en una nota a los clientes. La deuda de los promotores inmobiliarios se acumula rápidamente, mientras que los ingresos netos caen.
Las suspensiones de hipotecas son una característica diferente que durante los baches anteriores en el mercado de la vivienda, y Eswar Prasad, exjefe de China para el Fondo Monetario Internacional y actualmente profesor de economía en la Universidad de Cornell, teme que podría limitar a los desarrolladores de proyectos incluso viables que terminan obteniendo estancado por la falta de financiación. Eso podría crear más ondas en un mercado donde los precios de la vivienda ya están cayendo y la incertidumbre económica es alta después de que los bloqueos relacionados con Covid condujeron a un crecimiento económico anémico en el segundo trimestre.
No se puede negar el riesgo económico dado que el mercado inmobiliario es un importante motor de crecimiento. Los incumplimientos podrían aumentar a medida que la liquidez más ajustada estrese a los desarrolladores y algunos bancos también podrían sufrir, aunque Prasad señala que muchos son de propiedad estatal y el gobierno puede infundir liquidez fácilmente, lo que limita el riesgo de una crisis financiera sistémica.
Además, a diferencia de la crisis financiera global de EE. UU., la cantidad de apalancamiento que apuntala las inversiones especulativas es mucho más limitada y los balances de los hogares y las altas tasas de ahorro actúan como un amortiguador, dice Prasad. Los requisitos de pago inicial también son tan grandes que incluso una caída adicional significativa en los precios no hundiría muchas hipotecas, agrega.
“Un momento Lehman puede llegar algún día, pero he llegado a apreciar la cantidad de palancas políticas que tienen”, dice Prasad. “Veremos muchos tropiezos y accidentes debido a respuestas políticas desequilibradas, pero ¿habrá un momento Lehman real en el que el sistema financiero se desmorone? Yo creo que no."
La mayor preocupación es el golpe a la economía. Los economistas observan de cerca cómo los problemas en el mercado inmobiliario se filtran en la confianza del consumidor porque los bienes raíces son una fuente importante de riqueza china.
Una encuesta realizada por el Banco Popular de China a los depositantes urbanos hace tres años encontró que aproximadamente tres veces más personas esperaban que los precios subieran de lo que esperaban que bajaran, pero el mes pasado el 16 % esperaba que los precios subieran y el 16 % esperaba que los precios cayeran. Aunque volátil, la encuesta ofrece una medida del sentimiento entre los chinos urbanos, y está claro que ha habido un cambio importante en su forma de pensar sobre el mercado inmobiliario, escribe Michael Pettis, profesor de finanzas de la Universidad de Pekín, en una nota reciente.
Los problemas en el mercado inmobiliario y la economía en general podría pesar sobre las acciones chinas. Las acciones A nacionales se negocian con una prima frente a las acciones H en Hong Kong, y el apalancamiento, medido por la relación entre deuda neta y ganancias, es dos o tres veces mayor en China continental que en EE. UU. o incluso en mercados emergentes fuera de China, según Pavilion. estrategas globales. En una nota a los clientes, dijeron que el mercado nacional de acciones A ofrece una mejor oportunidad a corto que a largo plazo para los inversores.
El
iShares MSCI China
El fondo cotizado en bolsa de acciones A (CNYA) ha bajado un 17% en lo que va del año, un poco peor que el
iShares MSCI China
ETF (MCHI), que ha bajado un 15% en lo que va del año.
La caída de la vivienda en China no es como la que sufrió EE. UU. durante la crisis financiera mundial, y Beijing tiene una amplia caja de herramientas para evitar una crisis como la de Lehman, pero no será desordenado.
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