Los inversores que acortaron los ETF de Rusia ahora están atrapados pagando tarifas interminables

(Bloomberg) — Los inversionistas que apostaron en contra de los ETF que rastrean los activos rusos en el período previo a la invasión de Ucrania tomaron la decisión correcta, y han estado pagando el precio desde entonces.

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Las acciones vinculadas a Rusia se desplomaron tras el estallido de la guerra y el posterior castigo económico impuesto al país, reivindicando las apuestas bajistas. Pero las sanciones también hicieron que el comercio de valores rusos fuera casi imposible, dejando a los vendedores en corto sin poder salir de sus posiciones.

¿El resultado? Los inversores que acortaron (vendieron acciones prestadas con la intención de volver a comprarlas a un precio más bajo antes de devolverlas) siguen tomando prestado, pagando las tarifas asociadas indefinidamente.

El mundo de las ventas en corto es notoriamente opaco y está dominado por instituciones que rara vez revelan sus apuestas. Pero según los datos disponibles, la firma de tecnología y análisis S3 Partners estima que los vendedores en corto de fondos cotizados en bolsa centrados en Rusia han pagado alrededor de $ 2.6 millones en tarifas de préstamo desde que los productos se detuvieron a principios de marzo.

“Los vendedores en corto están en una posición en la que están efectivamente detenidos o congelados en este momento”, dijo Jacob Rappaport, jefe de acciones de la casa de comercio StoneX. “Es una posición difícil en la que estar cuando no hay una resolución a la vista”.

Por supuesto, todos los inversionistas en fondos como VanEck Russia ETF (ticker RSX) y iShares MSCI Russia ETF (ERUS) están efectivamente estancados después de que las bolsas de EE. UU. detuvieran el comercio y los emisores dejaran de crear y canjear acciones porque los activos subyacentes se habían vuelto no negociables. Pero, en general, la mayoría de las tarifas de los vehículos se han eximido para que los titulares no pierdan dinero en efectivo.

Los vendedores en corto, por otro lado, generalmente pagan una tasa de mercado diaria por las acciones que tomaron prestadas. La tasa promedio de los ETF ha saltado este año a alrededor del 16% desde el 1%, según S3. Y aunque el interés corto en los ETF estaba disminuyendo antes de que dejaran de cotizar, más de $ 96 millones en acciones en los fondos permanecen en préstamo, según S3.

Ian Bezek, un inversionista y escritor financiero con sede en Colombia, tiene una posición corta de $10,800 en ERUS. El hombre de 33 años ahora paga una tasa de préstamo anualizada que ronda el 60%.

“Si las tarifas de préstamo fueran como 5% o 10%, entonces no hay problema. Pero al 60%, definitivamente es un agravante importante”, dijo. “No tengo idea de cuándo cambiará la situación. Es muy frustrante”.

Todavía no hay claridad sobre cómo o cuándo terminará el congelamiento de los ETF, ni cómo se resolverá. Las acciones que cotizan en Moscú se cotizan nuevamente, pero los extranjeros no pueden venderlas. Mientras tanto, las empresas rusas con recibos de depósito que cotizan en el extranjero, que poseen varios de los ETF, se ven obligadas a excluirlos de la lista por una ley que entró en vigencia el mes pasado.

Un comerciante en una oficina familiar que tiene posiciones cortas en RSX dijo que le preguntó a tres corredores principales cómo podría cubrir y ninguno de los corredores tenía respuestas. El comerciante, que pidió no ser identificado, dijo que también preguntó sobre la obtención de acciones en el mercado extrabursátil, pero los corredores y creadores de mercado parecen no estar dispuestos a realizar esas transacciones.

El dolor de cabeza de las ventas en corto parece ser el primero en la industria de los ETF. En dramas anteriores, cuando un mercado o grupo de activos se cerraba, la estructura de los ETF les permitía seguir operando. Cuando los activos subyacentes se reiniciaron, a menudo cayeron en línea con los precios de ETF. Es una medida de la agitación que, en esta ocasión, los ETF también tuvieron que detener.

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El mercado de préstamo de valores está bajo el control de la Comisión de Bolsa y Valores, aunque no está claro si los reguladores se involucrarán porque no se han infringido las reglas. Un portavoz de la SEC se negó a comentar.

RSX, el ETF más grande centrado en Rusia, tenía una tasa de préstamo anualizada que rondaba el 1% a principios de año, según S3. A medida que se intensificaron las tensiones entre Rusia y Ucrania, la tasa se disparó por encima del 20 % antes de descender ligeramente. Los datos de S3 capturan la tasa de mercado, pero las tasas pueden variar entre los corredores.

Los vendedores al descubierto no son el único grupo afectado por estos crecientes costos de endeudamiento. Algunos tenedores de opciones de venta también aprovecharon el mercado de préstamos de valores para encontrar las acciones para ejercer sus opciones, y los que lo hicieron todavía están pagando.

Russell Edwards, un comerciante minorista con sede en el Reino Unido, logró tomar prestadas 2,200 acciones de RSX para ejercer opciones de venta que expiraron en marzo. Su corretaje requiere que pague tarifas de préstamo que actualmente rondan el 30%. Es un lastre menor para su pequeña cartera por ahora, pero el joven de 26 años no tiene idea de cuánto durará.

“Si de repente el préstamo de esas acciones cuesta mucho más y está al 300% al día siguiente, realmente no tengo ningún recurso para ayudar a evitar las tarifas”, dijo. “Estoy un poco atascado esperando”.

En medio de la invasión y las sanciones, algunos tenedores y corredores han dejado de ofrecer acciones para préstamo, según Ihor Dusaniwsky, jefe de análisis predictivo de S3. Eso, junto con la suspensión de la creación de nuevas acciones por parte de los emisores, ha limitado la oferta disponible para pedir prestado, lo que ha provocado que las tasas suban, dijo.

Estar atrapados en sus apuestas bajistas también ha dejado a los prestatarios enfrentando la posibilidad de que sus apuestas ganadoras sean perdedoras para cuando puedan salir. Necesitan fondos y comercio de acciones nuevamente para cubrir sus posiciones, pero eso probablemente solo sucedería si la guerra entre Rusia y Ucrania se calmara y las perspectivas mejoraran drásticamente, lo que podría desencadenar una recuperación en los precios de los activos.

En tal escenario, "no me sorprendería si mi posición corta termina perdiendo mucho dinero", dijo Abraham Miller, un ingeniero de software con sede en Seattle que está vendiendo ERUS.