Los inversores apuestan a que la guerra de Ucrania impulsará a las empresas a llevar la producción a tierra

Los grandes inversores están apostando a que la guerra en Ucrania impulsará a las empresas a acercar la producción a casa en una remodelación significativa de las cadenas de suministro globales.

Durante décadas, los amplios temas de inversión se han unido a la idea de que la fabricación en el extranjero barata y las cadenas de suministro globales eficientes pueden mantener bajos los costos para las empresas y fomentar una inflación baja.

Pero la guerra, con su impacto en el suministro de materias primas además de la repugnancia por hacer negocios con Rusia, ha acelerado un replanteamiento.

“La invasión rusa de Ucrania ha puesto fin a la globalización que hemos experimentado en las últimas tres décadas”, escribió Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, en su carta anual a los accionistas esta semana. “Una reorientación a gran escala de las cadenas de suministro será intrínsecamente inflacionaria”, agregó.

Fink no es el único que ha planteado este problema en los últimos días. Howard Marks, cofundador del inversionista de deuda en dificultades Oaktree Capital Management, también advirtió en un artículo de opinión del Financial Times esta semana que el péndulo de la globalización está balanceándose hacia atrás hacia el abastecimiento local.

La deslocalización “hace que los países y las empresas dependan de sus relaciones positivas con las naciones extranjeras y de la eficiencia de nuestro sistema de transporte”, dijo.

Las últimas tres décadas marcaron un período de globalización desenfrenada, ya que las empresas redujeron drásticamente los costos trasladando gran parte de su producción al extranjero y utilizando mano de obra barata. Eso ayudó a mantener bajas las presiones de los precios y ayudó a los bancos centrales a mantener bajas las tasas de interés, lo que impulsó la inversión en activos de riesgo. Pero esto ahora está crujiendo.

“La guerra de Ucrania es parte de un patrón de interrupciones de la cadena de suministro que se vuelven más frecuentes y más graves”, dijo Dan Swan, codirector de la práctica de operaciones de McKinsey, señalando la guerra comercial entre EE. UU. y China, el bloqueo del Canal de Suez el año pasado, y la pandemia del coronavirus.

Todos estos han centrado la atención en la soberanía de la cadena de suministro y las instalaciones de producción nacionales. La creciente demanda de semiconductores durante la pandemia expuso cómo la participación de EE. UU. y Europa en la producción mundial de semiconductores había disminuido de aproximadamente el 80 % en 1990 a solo el 20 % en 2020 y ha impulsado grandes inversiones en la producción de semiconductores de EE. UU.

Al mismo tiempo, la guerra en Ucrania ha puesto de relieve los peligros de la dependencia de Europa de las exportaciones energéticas rusas, en particular del gas natural. Los precios del gas en Europa, utilizado en todo, desde la industria pesada hasta la calefacción de los hogares, se dispararon a Máximos record en las últimas semanas por la preocupación de que Rusia podría reducir los suministros en respuesta a las sanciones occidentales. Esto ha aumentado la presión para acelerar las inversiones en energía renovable.

Alemania prometió el viernes a todos menos desconectarse del gas ruso a mediados de 2024 y dijo que aspiraba a ser “prácticamente independiente” del petróleo ruso a finales de este año. Estados Unidos ya ha bloqueado las importaciones de petróleo ruso, mientras que el Reino Unido espera hacerlo para el final de 2022 – factores que han ayudado a que los precios del crudo se disparen muy por encima de los 100 dólares el barril.

“Las tres megatendencias que han ayudado a las empresas a generar enormes ganancias en los últimos 30 años, a saber, la tendencia de las tasas de interés nominales a largo plazo, la tendencia de las tasas de impuestos corporativos y la globalización, se están revirtiendo simultáneamente”, dijo Thomas Friedberger, subdirector. ejecutivo de Tikehau Capital, un gestor de activos alternativos de 34.3 millones de euros.

“Necesitamos aprender a invertir nuevamente en un entorno inflacionario”, dijo. “Está inyectando dispersión en los precios de los activos, comprimiendo los múltiplos y ejerciendo presión sobre las ganancias corporativas. Solo puede superarse si los administradores de activos se posicionan para aprovechar estas megatendencias: transición energética, ciberseguridad y digitalización. Va a ser un entorno mucho más complicado para los inversores”. 

Sin embargo, todo esto también abre oportunidades para los administradores de fondos. “Habrá muchas oportunidades para los selectores de acciones porque habrá mucha fragmentación dentro de los sectores”, dijo Monica Defend, directora del Instituto Amundi. Señaló los sectores de energía y defensa donde existe una necesidad tanto política como económica de buscar una “autonomía estratégica”.

Virginie Maisonneuve, CIO global de Allianz Global Investors, dijo que el cambio impulsaría la innovación, por ejemplo, al vincular la energía renovable con la inteligencia artificial para mejorar la eficiencia.

“Si bien en la superficie parece que es muy inflacionario, es sector por sector y hay que verlo con los costos generales y las políticas que los acompañan, que incluirán políticas fiscales o políticas ventajosas especiales”, dijo. El uso de IA, por ejemplo, podría reducir los costos.

Friedberger de Tikehau dijo que, en última instancia, la desglobalización representaba una oportunidad para construir un modelo económico más sostenible. “Este modelo económico tan globalizado donde las empresas, los gobiernos y los economistas buscaban un crecimiento infinito a corto plazo a cualquier costo para justificar altos niveles de deuda y altos niveles de valuaciones no funciona”, dijo.

“Tiene un impacto en el clima, en la biodiversidad, en las desigualdades sociales. El hecho de que esas crisis nos obliguen a tratar de construir un modelo económico más sostenible definitivamente no es necesariamente una mala noticia para el mundo”.