Invertir en un entorno de tasas de interés más altas

Si bien Jerome H. Powell & Co. volvió a subir el objetivo de la tasa de los fondos federales esta semana, la tasa de interés de referencia actual del 4.5 % sigue estando por debajo de la tasa promedio del 4.92 % desde 1971. Y, a pesar de todas las preocupaciones sobre la Fed, el mercado de futuros actualmente sugiere que la tasa de los fondos federales alcanzará su punto máximo el próximo año ligeramente por debajo del promedio a largo plazo.

Como resultado, no pierdo mucho el sueño por el salto en las tasas, incluso cuando entiendo que los rendimientos de los fondos del mercado monetario y los bonos ahora son mucho más interesantes de lo que han sido en años. Por supuesto, los estudiosos de la historia del mercado probablemente entiendan que la única conclusión que podemos sacar sobre el aumento de las tasas de interés es que son un obstáculo para los bonos.

El especulador prudente INFORME ESPECIAL: Inflación 101B

VALORAR EL LUGAR PARA ESTAR

Ciertamente, no es un secreto que las acciones de todo tipo han tenido problemas este año, a pesar de los datos citados anteriormente, pero el Valor se ha mantenido mucho mejor que el Crecimiento. De hecho, el índice Russell 3000 Value menos costoso ha superado a su contraparte de crecimiento más valorado en más de 19 puntos porcentuales completos en 2022 a partir de este escrito.

Sin duda, hay poco que celebrar este año con tinta roja tanto para el valor como para el crecimiento, pero creo que esto magnifica los rendimientos potenciales disponibles en los próximos tres a cinco años. Sigo encontrando que las perspectivas para las acciones infravaloradas siguen siendo brillantes, incluso cuando muchos advierten que una recesión puede estar al acecho a la vuelta de la esquina.

Como la mayoría, creo que es probable que una recesión sea leve y de corta duración, por lo que creo que aquellos que comparten mi horizonte de tiempo a largo plazo deberían dirigir su dinero a los bancos. Y no me refiero a cuentas bancarias, me refiero a acciones bancarias.

BIEN CAPITALIZADO

Acepto las JPMorgan Chase El CEO de JPM, Jamie Dimon, dijo la semana pasada cuando se le preguntó sobre la recesión económica anticipada: "No sé si habrá una recesión leve o severa, pero si sucede, estaremos bien".

Respaldando esa afirmación está el resultado positivo de la prueba de estrés anual de la Reserva Federal, en la que los 33 bancos más grandes del país superaron el obstáculo mínimo (4.5 % de índice de capital común de nivel 1). La prueba evalúa escenarios negativos hipotéticos, como una tasa de desempleo de hasta el 10 %, una disminución del PIB real del 3.5 % y una caída del 55 % en los precios de las acciones, y calcula la capacidad de cada banco para resistir esas condiciones adversas.

La prueba de 2022 se realizó hace menos de seis meses, y el peor de los casos, que el regulador consideró el escenario "Severamente adverso", presentó "una recesión global severa acompañada de un período de mayor estrés en los mercados inmobiliarios comerciales y de deuda corporativa". Nos alegró ver que cada uno de los bancos evaluados superó la simulación, pero no nos sorprendió dado que los índices de capital son actualmente mucho más altos que antes de la Gran Crisis Financiera.

Ciertamente, los bancos están bien capitalizados y, hasta el momento, los activos improductivos prácticamente han sido inexistentes. Obviamente, esto cambiará si la economía se debilita, pero Bank of America
BAC
El CEO Brian Moynihan ha argumentado repetidamente que la salud financiera de los consumidores es sólida. Es cierto que el Sr. Moynihan admitió la semana pasada que los saldos de los depósitos estaban comenzando a disminuir, pero los préstamos y la calidad crediticia aún no se han deteriorado significativamente más allá de las normas históricas.

En noviembre, Robert Reilly, director ejecutivo de la potencia bancaria regional Grupo de servicios financieros de PNC (PNC) declaró: “Desde una perspectiva financiera, nuestros balances están en buena forma, el capital está en exceso de posición de capital, nuestra liquidez, reforzamos nuestra liquidez, estamos en buena forma allí. Y desde una perspectiva crediticia, estamos bien reservados”. Agregó: “PNC es una tienda de alta calidad crediticia. Nos enfocamos en empresas de grado de inversión, prestatarios de consumo de primera calidad, y los préstamos de consumo son más pequeños que nuestro lado comercial, y hemos sido agregados por mucho tiempo. Entonces, sin importar lo que nos espera, estaremos bien posicionados”.

LOS BANCOS SON INTERESANTES

A pesar de las sólidas ganancias en 2022 de los nombres bancarios favoritos antes mencionados, el índice bancario KBW (un índice bursátil de referencia para el sector bancario que representa a los grandes bancos del centro monetario nacional de EE. ya que las tasas de interés más altas probablemente seguirán siendo positivas para la industria. Sí, más préstamos fracasarán, pero es probable que el margen de interés recibido por los préstamos frente a lo que los bancos deben pagar por los depósitos siga siendo atractivo y sea mucho más amplio de lo que ha sido en los últimos años.

Como resultado, las proyecciones actuales de consenso de EPS para JPM, BAC y PNC para 2023 ahora se ubican en $12.88, $3.67 y $16.05, lo que sitúa las relaciones P/E para el trío en el rango de 9 a 11. Además, la rentabilidad por dividendo oscila entre el 2.8 % y el 4.0 %.

Warren Buffett dice: "Ya sea que se trate de calcetines o acciones, me gusta comprar productos de calidad cuando están rebajados", y creo que JPMorgan, Bank of America y PNC se ajustan a ese requisito.