Invierta como PE por menos con estos 3 rendimientos masivos

Hoy discutiremos un dúo de acciones de dividendos baratos que pagan 11.2%. Y, en buena medida, ofreceremos otra ganga a pesar de que "solo" produce un 9.5%.

Bromeo porque amo. Dividendos, eso es. Y los mercados bajistas no suelen durar mucho más que esto. Por lo tanto, vamos a comprar rendimientos de dos dígitos.

Estos son rendimientos serios que estamos viendo, del tipo que necesitamos retirarse solo con dividendos. Son difíciles de encontrar entre las acciones de primer nivel con exceso de seguimiento, análisis y propiedad. Pero son abundantes en BDCland (poblado por empresas de desarrollo empresarial (BDC), por supuesto).

Me gusta fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), las empresas de desarrollo empresarial son una creación del Congreso. Pero en lugar de estimular la inversión inmobiliaria, los BDC se diseñaron para inyectar algo de sangre en las pequeñas empresas estadounidenses. Proporcionan el capital que tanto se necesita y que muchos bancos simplemente no entregarán debido al riesgo, o lo harán, a tasas excesivamente altas.

Y hay muchas razones para amar esta industria encubierta:

• Los BDC, al igual que los REIT, deben pagar al menos el 90 % de sus ingresos imponibles a los accionistas en forma de dividendos. En el caso de los BDC, estamos hablando de pagos francamente indulgentes, típicamente en dígitos simples altos y dígitos dobles bajos.
• Proporcionan capital a una amplia gama de empresas, lo que las convierte en empresas de capital privado que usted y yo podemos comprar públicamente.
• Los BDC no reciben mucha cobertura de los medios o de los analistas, porque son complicados y aburridos, por lo que es común que tengan un precio incorrecto. Eso nos permite comprarlos por menos de lo que realmente valen.

A veces estas acciones son barato por una razón. Los BDC pueden tener y tienen malos años. Los contrarios los evitamos en su mayoría el año pasado porque, bueno, ¿de qué sirve un dividendo si lo estamos perdiendo en precio?

Con eso, echemos un vistazo a nuestro primer pagador del 11.2%. Sucede que se cotiza por solo el 66% de su libro, o valor liquidativo (NAV). Esto significa que estamos comprando la compañía por solo 66 centavos por dólar en activos. ¡Barato!

Inversión PennantPark (PNNT)

Rentabilidad por dividendo: 11.2% de rendimiento

Precio/NAV: 0.66

Inversión PennantPark (PNNT) puede sonar familiar para los lectores habituales: es la hermana de Capital de tipo flotante de PennantPark (PFLT), cual He estado pendiente durante algún tiempo.

PennantPark invierte en la deuda y el capital no controlador de empresas del mercado intermedio principalmente con sede en EE. UU. con un EBITDA de $ 10 millones a $ 50 millones. Su cartera actualmente cuenta con 123 empresas en 32 industrias diferentes, principalmente en servicios comerciales (18%) y atención médica, educación y cuidado infantil (12%).

La compañía dice que apunta a "equipos de gestión probados, posiciones de mercado competitivas, flujo de efectivo sólido, potencial de crecimiento y estrategias de salida viables". Honestamente, la mayoría de los BDC buscan la mayoría de los mismos rasgos. Es más útil saber que PNNT tradicionalmente es un suscriptor conservador que cuenta con muy pocas no acumulaciones en cientos de inversiones en sus 15 años de existencia.

Esa naturaleza conservadora no fue suficiente para esquivar un gran golpe durante la recesión de COVID. En 2020, PNNT redujo su pago en un tercio, a 12 centavos por acción. De manera alentadora, la compañía comenzó a reponer agresivamente el pago, aumentándolo cuatro veces en los últimos cuatro trimestres, a los 16.5 centavos actuales.

Un golpe único en medio de una crisis generacional sería una cosa, pero esta fue la decisión de PennantPark. segundo rodeo. PNNT se vio obligado a hacer un recorte un poco mayor, de 28 centavos por acción a 18 centavos (~36 %) de su dividendo en 2017 gracias al mal desempeño de sus inversiones en energía.

Además, aunque PennantPark Investment tiene un nombre diferente a PennantPark Floating Rate Capital, el 96 % de la cartera de deuda de PNNT, que representa aproximadamente las tres cuartas partes de la cartera total, es de tasa flotante. Eso es útil mientras las tasas están subiendo, ya que se beneficia más de los aumentos de tasas de la Fed que de los BDC con inversiones de tasa fija. Pero siempre y cuando Jerome Powell vuelva a poner el interruptor en velocidad recortes, esa cartera podría no parecer tan atractiva como ahora.

Es una lástima: un gran descuento del 34 % en NAV representa una de las mayores ventas en el mundo de BDC en este momento.

Prospecto de capital (PSEC)

Rentabilidad por dividendo: 9.5%

Precio/NAV: 0.76

Prospecto de capital (PSEC) es una de las empresas de desarrollo de negocios (BDC) más grandes del mercado. Ha financiado más de 400 inversiones en sus casi dos décadas de vida que cotiza en bolsa, y actualmente cuenta con unos 8.5 millones de dólares invertidos en 128 empresas de 37 industrias.

El negocio principal de PSEC es el crédito al mercado medio, que representa el 53% de la cartera. Invierte en empresas estadounidenses con EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) de hasta $150 millones, generalmente a través de préstamos senior garantizados. Pero también tiene brazos centrados en inversiones inmobiliarias (principalmente multifamiliares) (19 %), adquisiciones del mercado medio (16 %) y pagarés estructurados subordinados (9 %).

Durante mucho tiempo critiqué a Prospect Capital por no aprovechar su tamaño y escala relativos: ha tenido un desempeño inferior a largo plazo en comparación con los mejores jugadores de la industria de BDC y ha recortado su dividendo dos veces desde 2014.

Sin embargo, algunos años de expansión agresiva finalmente están comenzando a dar sus frutos. Las acciones de PSEC son más competitivas últimamente ya que las operaciones han mejorado. Los ingresos netos por intereses para el año fiscal que finalizó en junio aumentaron un 9% y, a 81 centavos por acción, cubrieron con creces sus dividendos mensuales de 72 centavos. Previamente insistí en la cobertura de dividendos de BDC, por lo que este es un desarrollo significativo.

Prospect Capital todavía tiene algunos signos de interrogación, incluida su alta exposición a una inversión bastante opaca en National Property REIT Corp., una cartera de propiedades en su mayoría multifamiliares. También se ve empañado por las altas tarifas de gestión. Y aunque el descuento del 24 % en el NAV es ciertamente atractivo a primera vista, PSEC ha cotizado durante mucho tiempo con un descuento masivo; podría ser necesario un poderoso catalizador para cambiar eso.

PSEC finalmente podría estar corrigiendo sus errores de mucho tiempo. Pero dado que la administración de Prospect se ha mantenido prácticamente sin cambios (sigue siendo el mismo equipo que decepcionó mucho a los accionistas), se merece mucha precaución (y un poco de escepticismo saludable).

BDC de capital creciente (CCAP)

Rentabilidad por dividendo: 11.2%

Precio/NAV: 0.73

BDC de capital creciente (CCAP) es otro BDC con mentalidad de endeudamiento y administrado de manera conservadora. Y también es muy barato, con un descuento del 27 % sobre el NAV, que en parte puede atribuirse a un bajo rendimiento durante el último año más o menos.

Casi el 99% de la cartera de CCAP es de tasa variable por naturaleza. Las inversiones de primer gravamen garantizadas senior y de primer gravamen unitranch constituyen la mayor parte de la cartera: 89% por valor razonable.

Esta también es una cartera extremadamente defensiva. Crescent invierte actualmente en 136 empresas en 18 industrias, pero con una sobreponderación extrema (86% por valor razonable) en industrias no cíclicas. Las inversiones en equipos de atención médica son la mayor parte con un 29%, seguidas por un 21% en software y servicios. Y si está buscando diversificación geográfica, CCAP ofrece un poco, con aproximadamente una décima parte de la cartera invertida en Europa, Canadá y Australia.

Por supuesto, esa cartera se verá diferente muy pronto: se espera que Crescent Capital cierre la adquisición de Capital alternativa de First Eagle (FCRD) tan pronto como el cuarto trimestre de este año. Las 73 tenencias de First Eagle son principalmente deuda senior garantizada con primer gravamen; FCRD trata de limitar cada inversión individual a menos del 2.5% de la cartera.

Es una compra costosa: First Eagle obtuvo $ 4.86 por acción, una prima masiva del 66% que se divide en acciones de CCAP, efectivo de Crescent Capital y efectivo del asesor de CCAP, Crescent Cap Advisors.

Como resultado, CCAP detuvo su racha de cuatro trimestres consecutivos entregando un dividendo especial de 5 centavos. No es nada, eso contribuyó con 1.3 puntos adicionales a su ya generoso rendimiento, pero por ahora, la gerencia parece querer conservar un poco de efectivo y ver cómo se desarrolla la adquisición.

Brett Owens es estratega jefe de inversiones de Perspectiva contraria. Para obtener más ideas sobre ingresos, obtenga su copia gratuita de su último informe especial: Su cartera de jubilación anticipada: Grandes dividendos, todos los meses, para siempre.

Divulgación: ninguna