Las oscilaciones de los inventarios reducen el PIB del segundo trimestre, mientras que los mercados sudan un ajuste adicional

Los temores de una recesión en EE. UU. estuvieron al frente esta mañana con la publicación de los datos del PIB de EE. UU., mostrando un segundo trimestre consecutivo contracción. Esto viene en medio de uno de los más rápidos normalización de políticas esfuerzos en la historia de la Fed, junto con la alta inflación minorista de cuatro décadas.

El PIB se contrajo un 0.9 % en el segundo trimestre de 2 sobre una base anual, superando los 2022 de la Fed de Atlanta^th Julio 2022 pronóstico de -1.2% YoY. Esto siguió a una contracción del 1.6% en el primer trimestre de 1.

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La confusión del mercado en el período previo a la publicación de los datos fue evidente con estimaciones de la industria que van desde una contracción del 2% hasta una expansión del 2%, lo que refleja la incertidumbre subyacente que se extiende por la economía.

Según los economistas de ING, estimaciones de consenso estuvieron en +0.4%.

La desaceleración general de la actividad económica no es una sorpresa, ya que en 2021 se vio un estímulo pandémico masivo y este año estuvo salpicado de interrupciones en la cadena de suministro gracias tanto a la guerra entre Rusia y Ucrania como a los bloqueos intermitentes en los principales centros chinos.

Jerome Powell en su política monetaria habla ayer dejó en claro que "Creemos que es necesario tener una desaceleración del crecimiento... necesitamos un período de crecimiento por debajo del potencial para crear cierta holgura para que el lado de la oferta pueda ponerse al día". 

Desglose de datos

La disminución del PIB del segundo trimestre fue impulsada por la caída de los inventarios, las menores inversiones en vivienda, la reducción del gasto público de las autoridades locales, estatales y federales, y la reducción de las inversiones comerciales, mientras que las exportaciones aumentaron.

La inflación ha seguido aumentando y se encuentra en un máximo de cuatro décadas disuadiendo las compras discrecionales.

Las inversiones en inventarios fueron menores luego de la disminución en el comercio minorista; las inversiones en vivienda cayeron un 14 %, lo que refleja la reducción en el corretaje en medio de costos hipotecarios más altos y la desaceleración de la construcción; Los gastos federales cayeron, encabezados por los gastos no relacionados con la defensa; las inversiones comerciales fueron menores a medida que se moderaron las inversiones en infraestructura y equipos; mientras que las exportaciones netas y el gasto de los consumidores aumentaron impulsados ​​por los viajes y la demanda de servicios como la entrega de alimentos, respectivamente.

Inventarios, el comodín de la manada

Hacia fines de 2021, las empresas privadas en los Estados Unidos invirtieron fuertemente en la acumulación de inventario para evitar dificultades en la cadena de suministro global. Sin embargo, la mayoría de estas organizaciones significativamente está sobrecomprado dada la aceleración de la inflación y en particular de bienes de primera necesidad como alimentos y energía, lo que obligó a una liquidación de stocks durante el trimestre.

La reversión de existencias privadas supuso una aportación al PIB del -2.1%, con el BEA, señalando que esto se debió a “una disminución en el comercio minorista (principalmente tiendas de mercadería en general, así como concesionarios de vehículos de motor)”.

Un informe de S&P pronosticó una contracción del 1.3%, pero señaló que en ausencia de la desaceleración del inventario, la economía probablemente habría crecido.

El repunte en el comercio neto por una suma de 1.4% evitó que la economía se deslizara aún más hacia territorio negativo. Sin embargo, la baja contribución de las importaciones (-0.49 %) al PIB podría representar en parte el ajuste de los inventarios que conduce a una reducción de los pedidos extranjeros.

En el segundo trimestre, el gasto de consumo personal (PCE) aumentó a un anémico 2%, lo que probablemente sea motivo de preocupación entre los responsables políticos de EE. UU., donde el consumo de los hogares es un factor económico clave.

Si parece una recesión…?

Los participantes del mercado a menudo consideran que dos trimestres consecutivos de contracciones significan que la economía está en recesión. Esto no es estrictamente cierto y no cumple con el punto de inicio oficial de una recesión, que es determinado por un equipo de economistas de 8 miembros en el Comité de datación del ciclo económico de la Oficina Nacional de Investigación Económica.

Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los anuncios de recesión del NBER a menudo se realizan una vez que varios indicadores se alinean, e incluso pueden emitirse después de que la economía sale de una desaceleración.

Es decir, es posible que la economía ya esté en recesión pero que no se designe oficialmente como tal hasta más adelante.

Uno de los principales indicadores a favor de la economía es el estado del mercado laboral donde el desempleo está cerca de un mínimo histórico.

Datos de desempleo liberado El día de hoy, las solicitudes de seguro de desempleo cayeron en 5,000 a 256,000, la primera disminución en cuatro semanas, pero está cerca del nivel más alto en ocho meses.

Nela Richardson, economista jefe de ADP reconoce que los datos del mercado laboral son contradictorios. Aunque las ofertas de trabajo son altas y la contratación ha sido fuerte, la proporción de adultos que buscan trabajo o tienen trabajo es históricamente baja, mientras que la oferta total de trabajadores se ha reducido este año.

La moderada expansión de la Encuesta mensual de manufactura de la Fed de Kansas publicado hoy puede impulsar la moral del mercado laboral, lo que sugiere que los ejecutivos de estos sectores en el medio oeste de los EE. UU. todavía son algo optimistas sobre las condiciones comerciales.

Según Seeking Alpha, desde la Segunda Guerra Mundial no se ha declarado una recesión a menos que vaya acompañada de una pérdida de empleo, y con un crecimiento del empleo promedio de 456,700 12022 por mes en HXNUMX, esto puede disuadir a la NBER de calificar la situación económica actual como una recesión por el momento. .

Sin embargo, dado que los aumentos de la alimentación continuarán, puede que solo sea cuestión de tiempo hasta que el mercado laboral comience a desmoronarse.

Otro indicador clave de una recesión, la curva de rendimiento de 2 años y 10 años se ha mantenido invertida durante casi un mes.

El poder predictivo de la inversión de la curva de rendimiento se puede identificar en la imagen a continuación. Las partes sombreadas representan recesiones clasificadas por NBER y se puede ver que siguen poco después de la inversión.

¿Un futuro desolador?

Con gigantes minoristas como Walmart recortando sus proyecciones de ganancias al tiempo que aumenta la preocupación por los inventarios, este aspecto de los balances corporativos podría tener un peso significativo en las futuras impresiones del PIB.

Las empresas que pueden reequilibrar sus inventarios rápidamente pueden volver antes a los niveles de producción normales y, en última instancia, respaldar la economía. Sin embargo, con un consumo reducido y un alto costo de vida, esto puede ser difícil de poner en práctica.

Jason Schenker de Prestige Economics declaró que "Esperamos que el crecimiento del PIB real del 3T y 4T de 2022 se contraiga aún más, ya que la Fed continúa aumentando las tasas para sofocar la inflación, pero probablemente provoque un empeoramiento de la recesión en el proceso".