Antes de la pandemia, el IPP no hizo un gran trabajo al predecir el IPC, dice
Citi
economista Verónica Clark. “Pero cuando tenemos grandes cambios, como el año pasado, es un indicador principal más confiable”, dice.
Y los detalles del PPI son llamativos. Para los mayoristas, el precio de las verduras subió un 82% el mes pasado respecto al año anterior. Los precios de los granos aumentaron un 40 %, mientras que las categorías de carne y pescado aumentaron un promedio del 23 % en comparación con marzo de 2021. Luego está la energía. El aceite de calefacción para el hogar, el diesel y la gasolina aumentaron 106%, 64% y 60%, respectivamente.
Esas son las mismas categorías, por supuesto, que los banqueros centrales eliminan para obtener las métricas de inflación "básicas" que guían la política. Ahí radica la razón por la que el argumento de la inflación máxima parece tan falso como defectuoso. Se basa en un aumento menor al esperado en la inflación subyacente, que en tiempos normales significa inflación subyacente y no es controvertido.
Pero ahora, los precios de los alimentos y la energía, que ya eran altos, están aumentando a medida que avanza la guerra en Ucrania, lo que amenaza el suministro mundial de alimentos y energía dada la cantidad de fertilizantes, petróleo y cultivos que provienen de la región. Los alimentos y la energía se están apoderando cada vez más de los ingresos de las empresas y los hogares, lo que a su vez agria la confianza y eleva las expectativas de inflación.
Considere el informe reciente de la Federación Nacional de Empresas Independientes. Un tercio de los propietarios de pequeñas empresas ahora consideran que la inflación es su mayor problema, frente a aproximadamente una cuarta parte de los propietarios en febrero. Un 72% neto de propietarios aumentó los precios de venta promedio el mes pasado, la lectura más alta en los 48 años de historia de la encuesta. Mientras tanto, un informe de la Fed de Nueva York mostró un año las expectativas de inflación del consumidor saltaron de la tabla, subiendo un récord de 6.6% en marzo. Eso no parece que la inflación haya tocado techo.
Una indicación de lo que sienten realmente los hogares y las empresas es una medida compilada por John Williams, un economista que dirige el sitio web. Estadísticas del gobierno en la sombra. Utiliza la metodología CPI que el gobierno empleó en la década de 1980, antes de que cambiara la forma en que trata la vivienda e introdujera conceptos como la sustitución. El IPC oficial ya no mide el costo de mantener un nivel de vida constante, dice Williams. Su índice, que dice que refleja el costo de mantener un nivel de vida, aumentó un 17.2% respecto al año anterior, el más rápido desde 1947. Eso es como la medida básica de Barron de esta columna, promediando los cambios de precios en artículos esenciales como la carne, la leche y la gasolina, aumentó un 19 % con respecto al año anterior.
Hay razones más allá de los alimentos y la energía para dudar del argumento de la inflación máxima. Por un lado, Clark de Citi dice que si bien las matemáticas simples pueden hacer que las cifras de inflación parezcan estancarse pronto, los inversores deberían prepararse para un nuevo estallido en unos pocos meses dados los riesgos alcistas para los precios de las materias primas.
Entonces resguárdese, que representa un tercio del IPC. El componente subió un 5% en marzo respecto al año anterior, más rápido que en febrero. Richard Farr, estratega jefe de mercado de Merion Capital Group, llama a la vivienda el "delta real" en la inflación subyacente y dice que el costo de la vivienda se tambaleará más. Señala que el Banco de la Reserva Federal de Dallas prevé que la inflación de los alquileres se acelere a un 6.9% año tras año para diciembre de 2023, una estimación que, según Farr, es baja. Los precios de las viviendas han seguido aumentando desde que se realizó la encuesta, con alquileres rezagados con respecto a los precios de las viviendas en aproximadamente un año, y eso sin mencionar la presión al alza derivada de la eliminación de las moratorias de desalojo por la pandemia, dice.
Hay un factor técnico pasado por alto también en juego. El gobierno ha dicho que en abril cambiaría la forma en que mide los precios de los vehículos nuevos, cambiando su serie actual por un índice experimental utilizando datos de la empresa de análisis JD Power. El índice experimental ha estado muy por delante del índice de vehículos nuevos publicado, que representa el 4% del IPC total, lo que significa que el cambio debería impulsar las cifras de inflación al consumidor a partir de este mes.
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¿Qué significa todo esto para el mercado de valores? Hasta ahora, los márgenes de la empresa se han mantenido, incluso alcanzando máximos históricos en el cuarto trimestre, dice Nancy Tengler, directora ejecutiva y directora de inversiones de Laffer Tengler Investments. “Pero el poder de fijación de precios no es infinito”, dice ella. Tengler espera que el impacto del aumento de los precios al productor comience a mostrarse en la orientación del segundo trimestre y de todo el año, y los ejecutivos arrojan pistas sobre la resistencia de los precios y la presión de los márgenes a medida que se desarrolla la temporada de ganancias del primer trimestre.
"Creo que la inflación rígida y persistente nos acompañará durante mucho tiempo", dice Tengler, y señala que el IPC "rígido" de la Fed de Atlanta, una cesta ponderada de artículos que cambian de precio con relativa lentitud, subió un 4.7 % en marzo respecto al año anterior. . Se ha estado posicionando para la inflación continua y la desaceleración del crecimiento, favoreciendo áreas que incluyen materiales, energía y fideicomisos de inversión en bienes raíces.
La narrativa de la inflación máxima es popular, por razones obvias, y no se diferencia del argumento anterior sobre la inflación transitoria. Pero los inversores no deberían comprarlo, al menos no todavía.
Escribe a Lisa Beilfuss en [email protected]
