El crecimiento del 9% de la India es una crisis en cámara lenta

Al escuchar a los funcionarios indios explicar cómo planean limitar la creciente carga de la deuda, es difícil no sentirse transportado al Japón de hace 20 años.

La estrategia básica, y fallida, del entonces primer ministro japonés, Junichiro Koizumi, es precisamente la que está adoptando el actual indio Narendra Modi: hacer crecer la economía para salir de la deuda.

¿Cómo funcionó esa estratagema para Tokio? Tristemente. En 2001, cuando Koizumi ascendió al cargo de primer ministro, la proporción de Japón de deuda al producto interno bruto fue del 104%. En ese momento, Koizumi detalló un plan ambicioso para reducir el gasto en obras públicas, el último despilfarro político.

Koizumi propuso un recorte de aproximadamente el 27% en la construcción derrochadora con el objetivo de aumentar el PIB más que mejorar la infraestructura de clase mundial de Japón durante cinco años. Tales esfuerzos explican por qué, hasta el día de hoy, Koizumi se destaca como el disruptor económico japonés más importante en décadas.

Con su mantra de “no hay reforma sin vacas sagradas”, Koizumi diseñó la privatización del extenso Japan Post, que incluía la caja de ahorros más grande del mundo con billones de dólares en activos. Era Pork-Barrel Central, donde políticos descarriados fue a financiar proyectos favoritos en los distritos de origen: represas gigantes; puentes a ninguna parte; líneas de tren de cercanías pocas utilizadas; estadios y museos de elefantes blancos; repavimentación de carreteras prístinas en todas partes.

Esta obsesión con la economía concreta para crear puestos de trabajo dejó a Japón con una carga de deuda insostenible, especialmente en la década de 1990. Después de que la "burbuja económica" de la década de 1980 salió mal, Tokio pidió prestado y pidió prestado, y pidió prestado, para impulsar el PIB.

Y luego el impulso de reforma de Koizumi salió mal. Aunque el equipo de Koizumi logró presionar a los bancos para que se deshicieran de los préstamos incobrables, su gobierno volvió a aumentar el endeudamiento del gobierno. Incluso Koizumi se tragó el bulo de que una economía gigante puede volver a la sobriedad fiscal. Lo mismo hizo cada uno de sus predecesores desde 2006. Es por eso que hoy, la relación deuda-PIB de Japón es sobre 256%, un aumento de más del 146% con respecto a lo que comenzó Koizumi.

Esto nos lleva de vuelta a la India de la era Modi. Lamentablemente, el equipo de Modi está leyendo su propia prensa que destaca la probabilidad de un crecimiento del 9 % en 2022. Moody's Investors Service, por ejemplo, prevé que India se expanda un 9.1 %. Aunque por debajo de un pronóstico anterior del 9.5 %, los analistas de Moody's todavía tienen la economía de Modi acabando con las esperanzas de China de crecer un 5.5 %.

Ese rendimiento superior a pesar de Covid-19, inflación mundial y la cadena de suministro tropieza y la incertidumbre entre Rusia y Ucrania claramente se le está subiendo a la cabeza a Modi. El mes pasado, la ministra de Finanzas, Nirmala Sitharaman, se comprometió a gastar mucho para cumplir las grandes ambiciones de Modi. Al mismo tiempo, India apuntó a un déficit presupuestario mucho más bajo del 6.4% del PIB en el año fiscal que comenzó el 1 de abril.

Esto solo parece fantasioso, considerando el año anterior Déficit del 9.3%. ¿Cómo planea Nueva Delhi evitar que los analistas de calificación crediticia se lancen a medida que aumenta la deuda? Lo has adivinado, un crecimiento en auge que oculta todo tipo de pecados fiscales. La idea es que el equipo de Modi se centre linealmente en pagar la deuda con el auge esperado en los ingresos fiscales del gobierno.

Y quién sabe, tal vez India tenga éxito incluso cuando las consecuencias de la pandemia en las tasas de pobreza requieran redes de seguridad pública aún más grandes.

Pero pregúntele al primer ministro japonés de hoy, Fumio Kishida, cómo les fue a los nueve gobiernos anteriores que hicieron la misma apuesta que Modi. En alrededor de $ 12.5 billones, la carga de la deuda de Tokio es más de tres veces el tamaño del PIB anual de Alemania. O pregúntele al presidente Joe Biden, ya que la deuda nacional de EE. UU. supera los 30 billones de dólares.

La buena noticia es que India está actuando para evitar una crisis de préstamos incobrables más grande. En junio de 2021, Nueva Delhi puso en marcha un proyecto de banco “malo”. El papel de National Asset Reconstruction Co. Ltd., o NARCL, es eliminar las pilas más grandes del mundo de préstamos morosos de los balances bancarios para acelerar los préstamos.

En ese momento, los funcionarios tenían como objetivo aproximadamente $ 27 mil millones, aproximadamente una cuarta parte de los préstamos morosos de India. Sin embargo, como nos recuerda Japón, los gobiernos que profundizan en las prácticas crediticias opacas de los bancos bajo presión a menudo se ven obligados a agregar un cero a tales cuentas. Cuanto más se prolongan estas crisis, más golpean el crecimiento nacional y más despilfarran sus beneficios.

Seguramente, un crecimiento del 9.1% es algo grandioso para la India. Lo mismo con el rango algo más moderado del 8.5% del PIB que está circulando el gobierno de la India. Pero a menos que el equipo de Modi cree un mecanismo claro y transparente para garantizar que una proporción considerable de los aumentos de ingresos se destine a la reducción del déficit, sin excepciones, la estrategia de India para salir de la deuda crecerá y terminará en lágrimas.

No hay garantías de que las suposiciones de 2022 no se desvíen. China podría desacelerar bruscamente. los El ciclo de ajuste de la Reserva Federal podría dar un vuelco a los mercados emergentes. Las consecuencias de la guerra de Rusia en Ucrania podrían ampliarse. El petróleo barato ruso que Modi podría ganar en el corto plazo podría dañar la posición global de la India en el largo plazo.

La reducción de la deuda no es un hecho. Se necesita un plan real y matizado, no solo grandes cifras del PIB. Diez gobiernos japoneses durante dos décadas pueden proporcionarle al Equipo Modi abundantes historias de advertencia. A menos que India actúe con audacia, el 9% actual puede sembrar las semillas de su propio cálculo de la enorme deuda. Y así.