En el sur de Florida, un inversionista en contra de Cathie Wood está construyendo silenciosamente un imperio bursátil

(Bloomberg) — Rajiv Jain es todo lo que Cathie Wood no es.

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El cofundador de GQG Partners no tiene una cuenta de Twitter y rara vez aparece en la televisión. Y en sus fondos de acciones de crecimiento, no hay compañías de automóviles sin conductor ni fabricantes de misiles hipersónicos. En cambio, encontrará muchas industrias con una sensación decididamente del siglo XX: petróleo, tabaco, banca.

Esta fórmula ha demostrado ser espectacularmente exitosa. En menos de siete años, Jain, ex director de inversiones de Vontobel Asset Management, convirtió a GQG en una potencia de $92 mil millones. Pocos fondos de startups, si es que hay alguno, en la memoria reciente han recaudado tanto dinero en tan poco tiempo, según Morningstar Direct.

En 2022, cuando la mayoría de los administradores de activos vieron a los clientes sacar efectivo de sus fondos mientras los mercados se derrumbaban, GQG prosperó. La firma atrajo $8 mil millones en nuevas inversiones y tres de sus cuatro fondos insignia superaron los índices de referencia por amplios márgenes.

Retroceda aún más la lente y el rendimiento superior del fondo más grande de GQG, el Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund de $ 26 mil millones, es aún más marcado. Desde su creación en diciembre de 2016, el fondo ha ganado un 10.8 % anual, más del doble del rendimiento anual del 3.9 % del índice de referencia.

Todo este éxito, que se remonta a sus días como gerente estrella en Vontobel, le ha dado a Jain cierta arrogancia.

Invierte enormes sumas de dinero en acciones individuales y, en un santiamén, puede rescatar una posición completa, el tipo de movimientos audaces que la mayoría de la industria evita. Además, al hablar con él, rápidamente queda claro que no le da mucha importancia a los selectores de acciones de sus rivales. Jain se considera a sí mismo un "gerente de crecimiento de calidad". Se refiere a otros, sin dar nombres, como "gestores de crecimiento de calidad entre comillas". Para él, muchos de ellos son simples impostores que se subieron a la ola del dinero barato, solo para quedar expuestos cuando la era de las tasas de interés cero llegó a un abrupto final.

“Este tipo de años volátiles en realidad te permiten diferenciarte un poco más”, dice en una entrevista telefónica desde la sede de GQG en Fort Lauderdale, Florida. “Muchos gerentes de 'crecimiento de calidad' básicamente explotaron. Descubrimos si realmente poseen calidad”.

Jain ha tenido su cuota de errores, por supuesto. Su gran apuesta por Rusia (el 16 % de todo el dinero de su fondo de mercados emergentes se invirtió en el país a principios de 2022) fracasó cuando el presidente Vladimir Putin invadió Ucrania. Comenzó a retroceder cuando las nubes de guerra comenzaron a acumularse, pero no liquidó todas las posiciones del fondo y, como resultado, cayó un 21 % el año pasado, lo que lo convirtió en el único fondo importante de GQG con un desempeño inferior al de su índice de referencia.

Y este año, cuando las acciones tecnológicas de EE. UU. se recuperaron debido a la especulación de que la Reserva Federal estaba cerca de finalizar su ciclo de aumento de tasas, los fondos de GQG se han quedado atrás. Su decisión de infraponderar a China también ha sido costosa ya que el gobierno levantó los estrictos bloqueos de Covid que estaban paralizando la economía. El fondo internacional de Jain, que es distribuido a los inversores por Goldman Sachs Group Inc., ha ganado solo un 3.4 % este año, en comparación con el salto del 7.8 % del índice de referencia, lo que lo coloca en el percentil 6 inferior.

“No soy un campista feliz en estos días”, dice Jain con una sonrisa.

Riesgos calculados

En algún nivel, el bajo rendimiento de este año no es terriblemente sorprendente. Las acciones que a Jain le gusta poseer tienden a ser de naturaleza más defensiva, del tipo que aguantará bien en una recesión pero se retrasará cuando la economía y el mercado de valores estén desgarrados.

“Es mucho más cauteloso que otros gerentes de crecimiento”, dice Gregg Wolper, analista senior de Morningstar.

Hay una aparente contradicción en todo esto, al menos para un observador externo. A Jain le gustan las acciones seguras y defensivas, pero luego hace apuestas descomunales y arriesgadas por ellas. Él explica la filosofía de esta manera: al acumular empresas que tienen lo que él llama balances a prueba de balas, nombres como Exxon Mobil Corp. y Visa Inc., es poco probable que alguna de ellas sufra el tipo de colapso repentino que causaría estragos en su cartera.

“Tratamos de asumir menos riesgos absolutos”, dice Jain. “Los negocios que poseemos generan mucho flujo de caja libre. Entonces, el riesgo de que perdamos en términos absolutos es mucho menor. Pero a veces eso significa que tienes que asumir más riesgos relativos”.

Jain normalmente invierte en 40 a 50 acciones de gran capitalización en su fondo internacional, en comparación con las más de 2,000 empresas del índice de referencia. Su fondo estadounidense tiene menos de 30 acciones, en comparación con más de 500 en el índice S&P. Dos de las 10 principales participaciones del fondo internacional son empresas tabacaleras: British American Tobacco y Philip Morris International. Representan casi el 10% de la cartera.

Vontobel Años

Nacido y criado en la India, Jain se mudó a los EE. UU. en 1990 para obtener su maestría en administración de empresas en la Universidad de Miami. Se incorporó a Vontobel en 1994, ascendiendo de rango hasta convertirse en el CIO de la empresa suiza en 2002. Cuando dejó la empresa para iniciar GQG en marzo de 2016, el fondo de mercados emergentes de Vontobel rindió un total del 70 % en 10 años, más del doble el índice MSCI de mercados emergentes.

Jain, que tiene una participación mayoritaria en GQG, invierte la mayor parte de su riqueza personal en sus fondos. Cuando GQG se hizo pública en Australia en 2021, recaudando alrededor de $ 893 millones en la OPI más grande del país ese año, Jain se comprometió a invertir el 95% de las ganancias de la OPI en la empresa y mantener el dinero allí durante siete años.

Hay otras cosas que diferencian a Jain del típico jefe de una empresa de inversión: se niega a reunirse con ejecutivos que dirigen empresas en las que está considerando invertir para no "beber su Kool-Aid"; prohíbe a los empleados de GQG negociar acciones en sus cuentas personales; y cuando su apuesta por Rusia salió mal el año pasado, se disculpó en una conferencia telefónica con los inversores de GQG por las pérdidas que sufrieron.

“Tiene una combinación de confianza y algo de humildad para comprender que podría estar equivocado en algo”, dice Wolper.

'Juego de supervivencia'

Esta capacidad de reconocer errores, y cambiar rápidamente de rumbo, como resultado, es algo que Jain cree que les falta a sus rivales. Por ejemplo, dice, no lograron reconocer el año pasado que el auge de las acciones tecnológicas estaba a punto de estallar. Comenzó a reducir sus participaciones tecnológicas a fines de 2021 después de aprovechar el aumento tecnológico impulsado por la pandemia, o "la burbuja", como él la llama, durante un tiempo.

En marzo del año pasado, mientras la inflación se filtraba y las tasas de interés se disparaban, Jain había recortado las participaciones tecnológicas de su fondo internacional hasta el 5 % de la cartera desde el 23 % a mediados de 2021, al tiempo que aumentaba su ponderación en acciones de energía a 19% de menos del 2%. Ese cambio valió la pena y ayudó a limitar las pérdidas del fondo, ya que las acciones mundiales de energía subieron un 41 % el año pasado, mientras que las acciones tecnológicas se desplomaron un 31 %.

“Invertir es un juego de supervivencia porque la mayoría de las personas no sobrevivirán a largo plazo”, dice Jain. “Entonces esa debería ser la mentalidad en lugar de tratar de ganar todo el tiempo. Se trata tanto de evitar perder como de tratar de ganar”.

¿Y si se equivoca ahora? ¿Qué pasa si las ganancias recientes en tecnología son solo el comienzo de un repunte más amplio en la industria?

Jain es dudoso. Para él, los gigantes tecnológicos ya no deberían considerarse acciones de crecimiento. Pero está listo, dice, para hacer estallar su cartera una vez más si es necesario. “Si los datos prueban que estamos equivocados, estamos felices de cambiar de opinión”.