Estoy intrigado cuando Kellogg se divide en 3: Aquí está el juego

Fue el momento “eureka”, según leí en el comunicado de prensa. ¡Por supuesto! Cómo revivir o al menos extraer más valor de una marca estadounidense querida, pero que ha dejado atrás la madurez. Hable acerca de un elemento básico de consumo. La empresa Kellogg (K) cerró el viernes por la noche a $ 67.54, solo un 10.6% menos que el pico de un aumento relacionado con las ganancias de principios de mayo que mostró que la empresa todavía tenía cierto poder de fijación de precios y el poder de fijación de precios es clave en 2022. Sin esas dos semanas en mayo, Kellogg cerró el viernes lo suficientemente cerca de máximos de varios años.

El anuncio se hizo a las 07:00 am ET del martes por la mañana. Kellogg se dividiría en tres compañías independientes separadas, escindiendo los negocios de cereales y plantas de EE. UU., Canadá y el Caribe. Estos negocios representaron colectivamente aproximadamente el 20% de la generación de ingresos de la empresa en 2021. El negocio restante se centrará en refrigerios globales, cereales y fideos internacionales y desayuno congelado norteamericano. No voy a mentir. Estoy intrigado.

Uno se convierte en tres

Las tres empresas que actualmente no tienen nombre serían las siguientes…

1) “Global Snacking Company” con unas ventas netas aproximadas de $11.4 millones. Esta será la empresa global de refrigerios mencionada anteriormente que también venderá desayuno congelado en América del Norte y cereales/fideos a nivel internacional.

2) “North American Cereal Company” con cerca de $2.4 millones en ventas netas. Esta compañía será el lugar donde la firma estacione su negocio heredado de cereales para el desayuno en América del Norte, Canadá y el Caribe. La idea aquí podría ser estabilizar este negocio. Sé que los cereales para el desayuno se ven como un negocio en declive. Eso ciertamente no es mi culpa.

3) “Plant Company” con aproximadamente $340 millones en ventas netas será una compañía de alimentos basados ​​en plantas puramente dirigida por la marca Morningstar Farms y destinada a competir directamente con firmas como Beyond Meat (PORND) y Alimentos Imposibles.

Se espera que la escisión de cereales de América del Norte sea lo primero y se espera que ambas escisiones se completen a fines de 2023. Las acciones en las empresas independientes "escindidas" se distribuirán a prorrata en relación con las participaciones de los inversores en la matriz. o empresa existente. Se cree que la empresa matriz restante probablemente sea la empresa con mayor potencial de crecimiento y más potencial de crecimiento que la empresa actual como una unidad grande. Casi el 60% de las ventas netas actualmente provienen de marcas de bocadillos como Pringles, Cheez-It y Pop-Tarts.

¿Catalizador?

La verdad es que, aunque a algunos de nosotros todavía nos encantan las marcas, la empresa, a pesar de un buen primer trimestre, no ha estado en la mejor forma fundamentalmente. El flujo de caja libre se mantuvo positivo en todo momento, pero el balance no ha estado exento de problemas. A partir de abril, Kellogg tenía una posición de caja neta de $318 millones y activos circulantes que totalizaban $3.816 mil millones. Esto se comparó bastante mal con los pasivos corrientes de $ 5.848B para una razón corriente de 0.65. Eso es horrible. Omitiendo $1.559 mil millones en inventarios, Kellogg opera con una razón rápida de 0.38. El cambio, como puede ver, se requería aquí.

Los activos totales suman $ 18.6612 mil millones, incluidos $ 8.192 mil millones en "fondo de comercio" y otros intangibles. Ahora, no voy a sugerir que la marca Kellogg no vale mucho, pero preferiría que el 44 % de todos los activos no sean de la variedad que no se puede ingresar, sentarse, ver o contar. . El total de pasivos menos patrimonio asciende a $14.317, incluyendo $6.004B en deuda a largo plazo.

Obviamente, el efectivo disponible es (más que) un poco ligero, especialmente cuando se considera que no solo se consideran "actuales" $ 896 millones de esos $ 6 mil millones en deuda a largo plazo, sino que la empresa tiene otros $ 450 millones en deuda a corto plazo. préstamos no incluidos en los $6B. Por lo tanto, la empresa está pagando $1.346B en deuda actual. Kellogg tiene un valor contable tangible de $-13.01 por acción. Este saldo ciertamente no obtiene una calificación aprobatoria de su amigo.

Mis pensamientos

Esta es una pregunta difícil. Quiero que me guste esta acción. Se negocia a solo 16 veces las ganancias prospectivas. Paga a los accionistas $ 2.32 por año por acción, lo que da un rendimiento del 3.44%. Hacer lo correcto al tratar de crear una empresa rentable y en crecimiento a partir de una que en realidad no lo era tanto. Kellogg ha aumentado los ingresos (año tras año) en un +3 %, +6 %, -1 % y +2 % en los últimos cuatro trimestres.

Por lo tanto, los accionistas terminarán con una parte de las tres empresas, pero la empresa en sí probablemente solo se considere la porción más grande de la empresa que vale la pena conservar. El negocio de los cereales en América del Norte está estancado. Todos ustedes han visto lo pequeño que es ese pasillo en estos días en su tienda de comestibles. El negocio de los alimentos de origen vegetal es un negocio con potencial. Dicho esto, no es que el EPS de Beyond Meat se esté moviendo en la dirección correcta, sin mencionar el precio de las acciones.

Escuchamos que el dividendo se mantendrá. Eso es positivo. ¿Qué tal esa carga de deuda? Todavía hace que invertir aquí sea algo desalentador. La acción cotizaba al alza en la campana de apertura. Aparentemente, a los algoritmos de lectura de palabras clave les encanta este tipo de cosas. ¿Pero lo harás? Si lo posee a más largo plazo? Los comerciantes algorítmicos venderán la letra K después de subir el precio. Muchas veces solo para el almuerzo. No estarán en el nombre con usted, una vez que invierta.

Los operadores obtendrán su movimiento explosivo esta mañana, como lo indica el gráfico. Dicho esto, creo que si alguien realmente quisiera poseer esta acción, después de entender que esto es especulación y estás aceptando lo malo con lo bueno, tal vez esta mañana no sea el mejor momento. Los mercados se abren al alza para la letra K. Las ganancias vencen a principios de agosto. Tal vez al comerciante se le pueda pagar para asumir el riesgo de acciones (vender puts del 19 de agosto) a $70 o $67.50 a mediados de agosto. Podría ser mejor que adquirir acciones hoy a $71 o $72.

Empecé a escribir este artículo pensando en tener estas acciones. El terrible estado del balance me convenció de hacerlo solo con descuento.