Si 2022 parecía el peor año desde 536 d. C., no estás solo

No muchos lamentarán ver la puerta cerrada el año pasado. Además de ser el peor año para las acciones desde 2008 con una caída del S&P 500 de más del 18 %, también fue el peor año para los bonos en décadas, lo que lo convierte en uno de los peores años vez para una cartera equilibrada (el Vanguard Balanced Index Fund con una asignación del 60 % en acciones y el 40 % en bonos bajó casi un 17 %). Esta tormenta perfecta fue causada por la tasa de inflación más alta desde la década de 1980. Muchas burbujas estallaron espectacularmente, incluidas las de criptografía, acciones de memes y tecnología especulativa. Incluso las acciones tecnológicas denominadas "blue chip" como AppleAAPL
fueron golpeados, ya que sus múltiplos de precio a ganancias eran demasiado altos para soportar tasas elevadas. De alguna manera, era el equivalente de mercado de 536 dC, supuestamente el peor año para estar vivo en el planeta. En ese año, una erupción volcánica en Islandia sumió a gran parte del mundo en la oscuridad durante 18 meses, provocando el período más frío en 2000 años de historia. Las cosechas se marchitaron, lo que provocó una hambruna terrible, muerte humana abrumadora, privaciones y miseria.

La buena noticia es que no vivimos en el año 536 dC (aunque a menudo se siente así) y que la Reserva Federal, a pesar de un comienzo lento, ha sido rápida y agresiva en la lucha contra la inflación. El rango de tasa objetivo de los fondos de la Reserva Federal ahora se ubica en 4.25-4.50%, exponencialmente más alto que la tasa cero que la Reserva Federal había mantenido durante la pandemia. Como he dicho antes, esta no es la Fed de tu padre. La Reserva Federal de los años 70 estuvo dirigida por Arthur Burns, quien era débil de voluntad cuando se trataba de combatir la inflación. En contraste, Jerome Powell, el actual presidente de la Fed, ha aprendido de esos errores y se está arriesgando a una recesión para asegurarse de que la inflación vuelva a la botella. Demostrando que las acciones de la Fed están comenzando a surtir efecto, la inflación se ha moderado en los últimos meses, no tan rápido como a nadie le gustaría, pero lo suficientemente rápido como para reivindicar las acciones de la Fed. Es probable que la mayor parte de las subidas de tipos (y las pérdidas de bonos) hayan quedado atrás. Aunque muchos esperan que la tasa de los fondos federales alcance finalmente el 5.25 %–5.50 %, sería sorprendente que las tasas no comenzaran a estabilizarse en ese punto. De ser así, 2023 podría ser un año razonablemente bueno tanto para las acciones como para los bonos.

Es probable que haya una recesión. Según algunas medidas, ya tuvimos uno en 2022 y podríamos tener una doble caída este año. Pero rara vez una recesión ha sido tan pronosticada por los medios, los mercados y los expertos de todo el mundo. Por lo tanto, las expectativas de recesión ya están descontadas en gran medida en acciones. Sin embargo, es dudoso que la Fed logre su objetivo del llamado "aterrizaje suave", mediante el cual se restablece la estabilidad de precios mientras se mantiene el crecimiento. Históricamente, los aterrizajes suaves son raros y las recesiones suelen ser el precio para que la inflación vuelva a su promedio histórico.

Aparte de los giros económicos y el tumulto del mercado, 2022 fue testigo de un cambio radical más silencioso: un cambio de la inversión de crecimiento a nuestro estilo de inversión, conocido como inversión de valor. La inversión en crecimiento (que había tenido un desempeño muy superior durante varios años y que invierte en acciones con altas tasas de crecimiento, con la premisa de que su crecimiento descomunal continuará indefinidamente) encontró su igual en tasas de interés más altas y cayó en desgracia. El índice de crecimiento de vanguardia bajó más del 33%. La inversión en valor, que reconoce la realidad económica de que todas las empresas finalmente vuelven a su valor intrínseco, sufrió pérdidas, pero mucho menos en comparación. Los ciclos de valor superior al rendimiento suelen durar al menos de cinco a siete años. Más concretamente, la inversión en valor ha sido una estrategia mucho más exitosa que la inversión en crecimiento durante todas nuestras vidas. Las acciones de valor han derrotado a las acciones de crecimiento durante los últimos cien años. Entonces, no sorprende que el mayor inversionista del mundo, Warren Buffett, siempre haya seguido un enfoque de valor. Los ciclos de valor a menudo pueden durar más de siete años, por lo que podría ser útil para los inversores mantener una orientación de valor en el futuro previsible. Incluso si no quiere comprometerse con la inversión de valor de por vida, sería un mal servicio ignorarla durante los próximos años.