Cómo la escandalosa valoración de Tesla podría destruir todas las acciones de zombis

Las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal en lo que va de 2022 han puesto fin a la era del dinero gratis y expuesto una dinámica preocupante en los mercados de capitales: las acciones zombis.

Estas son empresas con modelos de negocios deficientes que están quemando efectivo a un ritmo alarmante y corren el riesgo de que sus acciones disminuyan a $0 por acción.

Si bien Tesla (TSLA) no es una acción zombi gracias a la capacidad de Elon Musk para recaudar mucho capital, sigue siendo un referente para todas las acciones zombis, ya que comparte muchas de las características de las empresas zombis, como una valoración escandalosa y una gran quema de efectivo.

Los inversores están hartos de este tipo de empresas, especialmente en medio de la volatilidad del mercado de valores de este año. Si los inversores comienzan a darse por vencidos con Tesla y obtienen ganancias de las acciones, que han subido más del 1,000% en los últimos tres años, eso significa una terrible noticia para todas las acciones zombis que no tienen el lujo de recaudar efectivo que tiene Tesla. Estimo que hay más de 300 acciones de zombis en todo el mercado.

Mi mensaje a los inversores es que tomen beneficios en Tesla y eviten las acciones zombis a toda costa. No invierta en una empresa que no gana dinero, es así de simple.

Aunque las acciones de Tesla han disminuido un 49 % en lo que va del año (YTD), la valoración sigue siendo muy alta porque las expectativas de flujo de efectivo integradas en el precio de las acciones son irrazonablemente optimistas. Creo que las acciones corren el riesgo de caer un 88% a $25 por acción.

La ventaja de ser el primero en moverse se perdió hace mucho tiempo

Tesla merece crédito por acelerar la adopción de vehículos eléctricos (EV) en todo el mundo. Si bien alguna vez fue el líder indiscutible en el mercado de vehículos eléctricos durante muchos años, esos días quedaron claramente atrás.

A continuación, reviso las muchas razones, incluida la creciente competencia, las pérdidas de participación de mercado y los crecientes problemas legales que explican por qué veo tanto riesgo a la baja en las acciones de Tesla.

No más ventaja de rango

La ventaja de rango que alguna vez tuvo Tesla en el mercado de vehículos eléctricos prácticamente ha desaparecido. los rango de modelo promedio para los modelos Tesla fue de 237 millas en 2014, que fue 2.7 veces el alcance promedio de los diez modelos de mayor alcance de sus competidores. En 2022, Tesla rango de modelo EV promedio de 360 ​​millas es solo un 6% mayor que el alcance promedio de los diez modelos de mayor alcance de sus competidores. De hecho, Lucid Group (LCID), no Tesla, cuenta con el modelo de mayor alcance para 2022 con 520 millas, o un 28 % más que el modelo de mayor alcance de Tesla, el Model S.

La tendencia de participación de mercado no es un amigo

Si bien las ventas de vehículos de Tesla han aumentado un 204 % desde 2019, la posición competitiva de Tesla en el mercado se ha debilitado a medida que el mercado mundial de vehículos eléctricos ha crecido a un ritmo aún más rápido. Según la Figura 1, la participación de Tesla en las ventas globales de vehículos eléctricos cayó del 16 % en 2019 a sólo el 13% en 1H22.

Figura 1: Participación de Tesla en las ventas globales de vehículos eléctricos: 2019 – 1S22

Las pérdidas de participación de mercado son más pronunciadas en los mercados de vehículos eléctricos más maduros

Tesla está luchando mucho para mantenerse al día con la competencia en los dos mercados de vehículos eléctricos más maduros del mundo: China y Europa. Específicamente, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group y Mercedes-Benz Group han vendido cada uno más vehículos eléctricos que Tesla desde enero de 2022 hasta agosto de 2022, según la Figura 2. Los cinco principales fabricantes de vehículos eléctricos disfrutan de una participación combinada del 68 % del mercado europeo de vehículos eléctricos en comparación con solo el 7% para Tesla.

Figura 2: Participación en las ventas de vehículos eléctricos en Europa: enero de 2022 a agosto de 2022

Tesla tampoco está teniendo más éxito en China. participación de Tesla en el Mercado chino de vehículos eléctricos de enero a agosto de 2022 también fue solo del 7 % en comparación con el 28 % de BYD y el 9.1 % de SGMW respaldado por GM. Los numerosos nuevos participantes en el mercado chino de vehículos eléctricos y la voluntad del gobierno de subsidiar e incluso rescatar a los fabricantes de vehículos eléctricos en quiebra dificultan aún más la participación en el mercado y el aumento de la rentabilidad para Tesla.

La competencia apenas comienza...

El retorno sobre el capital invertido (ROIC) de los últimos doce meses (TTM) de Tesla del 27% es mucho más alto que el ROIC TTM promedio del 7% de los pares existentes. Los pares titulares bajo cobertura incluyen a Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) y Nissan (NSANY). En circunstancias normales, un ROIC alto indica un foso competitivo fuerte y persistente. Sin embargo, creo que la alta rentabilidad de Tesla será de corta duración ya que la competencia continúa ingresando al mercado a lo grande.

Ahora que Tesla ha probado el mercado de los vehículos eléctricos, la demanda es lo suficientemente grande (los vehículos eléctricos representaron 15% de las ventas mundiales de vehículos en agosto de 2022) para que los titulares produzcan vehículos eléctricos en masa de manera rentable. Como resultado, los titulares están aprovechando su producción en masa superior y eficiencias de escala para aumentar rápidamente su presencia en el mercado de vehículos eléctricos. Los objetivos de ventas combinados para los fabricantes de automóviles establecidos ascienden a 20 millones de vehículos eléctricos en 2030, o seis veces más que los vendidos en 2021, según la Figura 3.

Figura 3: Ventas de vehículos eléctricos reales y objetivo: Tesla vs. Titulares

…y está fuertemente armado

Como he escrito, espero que los titulares continúen cerrando las brechas tecnológicas restantes que le proporcionó la ventaja de ser el primero en moverse de Tesla. Quizás, una de las ventajas más pasadas por alto para los fabricantes de vehículos ICE son sus operaciones heredadas generadoras de ganancias que pueden financiar grandes presupuestos de investigación y desarrollo (I+D). Y, a diferencia de Tesla, que debe continuar desarrollando tecnología y agregar capacidad de producción desde cero al mismo tiempo, los titulares pueden permitirse enfocarse en desarrollar tecnología y mejorar el producto, mientras convierten las plantas existentes para producir vehículos eléctricos.

Figura 4: Gasto en I+D de Tesla vs. Principales competidores titulares en 2021

Tesla luchará para mantenerse al día con el crecimiento de la industria

La escala superior de fabricación e I + D disponible para los titulares implica problemas a largo plazo para Tesla, que debe seguir gastando miles de millones para desarrollar una capacidad de producción comparable y mantener un producto competitivo.

Suponiendo que el mercado de vehículos eléctricos crezca de acuerdo con los objetivos de producción establecidos para 2030, Tesla tendría que gastar al menos 25.4 6 millones de dólares para crear la capacidad adicional necesaria para producir 2021 veces más vehículos de los que vendió la empresa en 8.6. Este cálculo supone que Tesla amplía la capacidad en el misma tasa de dólar por vehículo de capacidad agregada gastada en las fábricas de Shanghái, Austin y Berlín. Tesla gastó ~1.3 millones de dólares para construir sus fábricas en Shanghái, Austin y Berlín, lo que sumó una capacidad combinada de XNUMX millones de vehículos al año.

En este escenario, Tesla triplicaría su actual capacidad productiva instalada solo para mantener su participación actual en el mercado de vehículos eléctricos. Dados los problemas de larga data que ha tenido Tesla con la adición de nueva capacidad a lo largo de los años, no soy muy optimista acerca de la capacidad de la empresa para multiplicar por 6 la capacidad en cualquier período de tiempo.

otra entrega fallida

Tesla estableció un récord de la empresa al entregar 343,000 vehículos en 3Q22. A pesar de un aumento interanual (YoY) del 42 %, las entregas de Tesla no alcanzaron el estimación de consenso en un 6% o 21,660 partos. La acción ha bajado un 10% desde el fallo relativamente grande. Lo que es más importante, el gran error del 3T22 confirma la tendencia de larga data que la compañía está luchando por ejecutar en el crecimiento de la capacidad. Según la Figura 5, a pesar de superar las expectativas de entrega del consenso en cinco de los seis trimestres desde el 3T20 hasta el 4T21, las entregas de Tesla han estado por debajo de las expectativas en cada uno de los últimos tres trimestres. Antes de 2020, la empresa tenía una larga racha de incumplimiento de sus estimaciones de producción, tanto que Bloomberg creó una Tasa de producción semanal de Tesla frente a los objetivos de Tesla sitio web, que mostró cuánto el CEO Elon Musk prometió en exceso las entregas.

La gran decepción de las entregas de este trimestre subraya el peligro de poseer TSLA en los niveles actuales. Las expectativas incorporadas en las acciones son tan altas que las acciones corren el riesgo de sufrir una fuerte caída, incluso en medio de un fuerte crecimiento interanual de las entregas. Si Tesla continúa decepcionando en los próximos trimestres, es probable que los analistas se amarguen con esta acción tan querida, y la historia de crecimiento masivo de Tesla podría colapsar.

Figura 5: Superaciones y errores de entrega trimestrales de Tesla: 3T20 - 3T22

Otros segmentos comerciales no son materiales

Bulls ha argumentado durante mucho tiempo que Tesla no es solo un fabricante de automóviles, sino una empresa de tecnología con múltiples verticales, como seguros, energía solar, vivienda y, sí, robots. Durante mucho tiempo he refutado estos sueños de toros. Independientemente de las promesas de desarrollar múltiples líneas de negocios, el negocio de Tesla se concentra cada vez más en su segmento de automóviles. Los ingresos por automóviles representaron el 89 % de los ingresos TTM de Tesla a partir del 2T22, frente al 85 % en 2019, según la Figura 6.

Figura 6: Ingresos de automóviles de Tesla como % del total: 2019 – TTM

La tecnología Lagging Bot tampoco es la respuesta

En la forma típica de Tesla, AI Day 2022 estuvo lleno de grandes afirmaciones y poca sustancia. Específicamente, el reciente Día de la IA de Tesla presentó una nueva supercomputadora, Dojo, y la demostración del robot Optimus previamente burlado. Si bien Optimus logró caminar solo sin ayuda, robots andantes están lejos de ser revolucionarios.

No obstante, Tesla afirma que aprovechará su inteligencia artificial autónoma y sus capacidades de fabricación para desarrollar robots asequibles, inteligentes y utilitarios. Sin embargo, otras empresas impulsadas por IA, como Apple, Google e incluso otros fabricantes de automóviles, están tan bien posicionadas como Tesla con la IA y las capacidades de fabricación para ofrecer robots inteligentes a escala.

Un producto indiferenciado en un mercado altamente competitivo no es una receta para una línea de negocios altamente rentable. Además, el mercado de robots personales probablemente será similar a los mercados de computadoras personales o electrodomésticos altamente comercializados de hoy en día, cada uno de los cuales ofrece máquinas con muy poca diferenciación y márgenes de ganancia reducidos. Incluso si Tesla tiene éxito en la producción a escala de robots personales de bajo costo, el valor incremental de un segmento comercial de robots probablemente sería limitado, especialmente en comparación con la valoración inflada de la compañía. Como referencia, el fabricante de electrodomésticos, Whirlpool (WHR), tiene una capitalización de mercado de $7.9 millones (1 % de la capitalización de mercado de Tesla) y el gigante de PC HP Inc. (HPQ) tiene una capitalización de mercado de $26.9 4 millones (XNUMX % de la capitalización de mercado de Tesla) .

Los crecientes problemas regulatorios y legales agregan riesgo

Los problemas regulatorios y legales de Tesla son un riesgo subestimado para las acciones de una empresa que ha podido salir impune de numerosas transgresiones. Creo que la amenaza de litigios de alto precio, al menos en parte, ha mantenido a raya a los reguladores y las demandas. Sin embargo, los problemas regulatorios y legales de Tesla continúan acumulándose. A continuación se muestra un resumen de los problemas actuales que podrían resultar costosos. Y, si alguno de ellos tiene éxito, podría sentar precedentes para el éxito de muchos más. En cuyo caso, el litigio podría llevar a la empresa a la quiebra.

Publicidad engañosa: Tesla se enfrenta a una pleito de acción de clase sobre declaraciones engañosas que involucran las capacidades de Autopilot y Full-Self Driving (FSD) de la compañía. Además, el Departamento de Vehículos Motorizados de California ha presentado dos quejas acusando a Tesla de publicitar falsamente su tecnología de asistencia al conductor. Un gran acuerdo o multas regulatorias relacionadas con estos reclamos podrían desviar el efectivo de Tesla de una inversión muy necesaria para escalar las operaciones de la compañía y lograr sus metas tecnológicas prometidas durante mucho tiempo.

Crecientes preocupaciones de seguridad: El NHTSA (NHTSA) inició una investigación en junio de 2022 sobre 35 accidentes que resultaron en 14 muertes relacionadas con el piloto automático de Tesla en los EE. UU. desde 2016. Los problemas de conducción asistida de la compañía podrían apenas estar comenzando. Una vez que Tesla finalmente captó la atención de la NHTSA, la NHTSA amplió rápidamente su investigación sobre FSD y Autopilot en más de 830,000 2021 Tesla vendidos en los EE. UU. 2022 accidentes que resultaron en cinco muertes.

Si la NHTSA descubre defectos en el piloto automático o FSD, Tesla podría estar en apuros para financiar los gastos de un retiro masivo sin mencionar las responsabilidades relacionadas con las muertes y lesiones por los accidentes. Además, cualquier defecto de diseño descubierto en la investigación podría dejar a Tesla abierto a más litigios de demanda colectiva.

Unión Amenaza: La Junta Nacional de Relaciones Laborales gobernado recientemente Tesla violó los derechos de los trabajadores al no permitir que los trabajadores usaran camisetas a favor del sindicato en el trabajo. Si bien el código de vestimenta de la compañía puede no parecer un gran problema a primera vista, las implicaciones de esta decisión podrían ser profundas. Tesla ha evitado con éxito los intentos de sindicalizar a su fuerza laboral en el pasado, lo que ha posicionado a la empresa con una ventaja en costos laborales como el único fabricante de automóviles en los EE. UU. sin trabajadores sindicalizados. Si la empresa no logra mantener alejados a los sindicatos, los costos laborales aumentarían y los resultados de Tesla se verían afectados directamente.

No compre lo que Musk está vendiendo

Perdido en todo el alboroto sobre la compra de Twitter por parte de Elon Musk, está el hecho de que Musk sigue vendiendo acciones de Tesla. almizcle vendido 16.4 millones de dólares valor de las acciones de Tesla en noviembre y diciembre de 2021. Luego, en nombre de la financiación de su propuesta de adquisición de Twitter, Musk vendió 8.5 millones de dólares valor de las acciones en abril de 2022 y otro 6.9 millones de dólares valor de las acciones en agosto de 2022. En total, Musk vendió ~ $ 31.8 mil millones en acciones (4% de la capitalización de mercado actual) en menos de un año sin causar mucho revuelo entre los inversores.

Si bien los directores ejecutivos que venden acciones de la compañía que administran no son nada nuevo, gran parte del argumento alcista para poseer Tesla reside en la confianza en las habilidades creativas de Musk y la creencia en sus grandes afirmaciones y promesas. La venta de Musk de una participación tan grande en la compañía cuando entra, quizás, en su era más desafiante es una señal de alerta que los inversores no deben ignorar. Si el acuerdo de Twitter finaliza, Musk podría terminar vendiendo más de $ 30 mil millones de dólares en acciones en una compañía que el mercado espera que sea más rentable que Apple (ver detalles a continuación) para invertir en una plataforma de redes sociales en apuros. Quizás, los inversores deberían considerar que Musk realmente cree que Twitter es la mejor inversión en este momento.

Twitter Tussle se suma al riesgo crediticio de Tesla

Los inversores deben tomar nota de la enorme cantidad de dinero y tiempo que Musk ha dedicado a Twitter, especialmente después de que Tesla no cumplió con las expectativas de entrega del consenso en cada uno de los tres primeros trimestres de 2022.

No se equivoquen, la pelea de Twitter ha perjudicado a los inversores de Tesla. Desde que Twitter (TWTR) aceptó la oferta de adquisición de Musk el 25 de abril de 2022, las acciones de Tesla han caído un 28 %, incluida una caída del 12 % el día después del anuncio del acuerdo, en comparación con solo una caída del 12 % para el S&P 500 durante el mismo tiempo. .

Las travesuras de Musk están obligando a los bancos que se comprometieron con el acuerdo de Twitter hace seis meses a seguir adelante con la financiación. 12.5 millones de dólares en un mercado con mucha menos liquidez que en abril. Tesla podría verse obligada a pagar costos de endeudamiento más altos si los prestamistas comienzan a valorar el riesgo crediticio adicional que Musk trae a la mesa.

La valoración de TSLA no tiene sentido

Las acciones de Tesla tienen un precio para un crecimiento extraordinario de las ganancias, mientras que las acciones establecidas tienen un precio para una disminución de las ganancias del 60%.

A excepción de Tata Motors, todos los pares titulares de Tesla en el universo de cobertura de mi empresa tienen una relación precio/valor económico en libros (PEBV) positiva sobre el TTM. A pesar de sus avances en la tecnología de vehículos eléctricos y sus planes para un rápido crecimiento de la producción de vehículos eléctricos hasta 2030, el índice agregado de PEBV del grupo homólogo titular es de solo 0.4, lo que implica que el mercado espera que las ganancias de estos fabricantes heredados disminuyan permanentemente a un 60 % por debajo de los niveles TTM. Por otro lado, el índice PEBV de Tesla de 15.9 implica que el mercado espera que sus ganancias crezcan un 1,590%.

Aunque la capitalización de mercado de Tesla es casi el doble de la capitalización de mercado combinada de los titulares, el valor contable económico (EBV) de la compañía es solo el 2% del EBV combinado de los titulares de $ 4 mil millones. Consulte la figura 992.

Figura 7: Valoración de Tesla en comparación con sus pares titulares*: TTM

*Al cierre del mercado el 12 de octubre de 2022.

Matemática inversa de DCF: la valoración implica que Tesla poseerá más del 37 % del mercado mundial de vehículos eléctricos para pasajeros

Tesla vendiendo 1.2 millones de autos durante el TTM no es poca cosa. Sin embargo, ese número es minúsculo en comparación con la cantidad de vehículos que Tesla debe vender para justificar el precio de sus acciones, desde 12 millones hasta más de 30 millones, según los supuestos del precio de venta promedio (ASP). Como referencia, Toyota (TM), el fabricante de automóviles más grande del mundo, vendió 10.2 millones de vehículos durante el TTM finalizado el 6/30/22.

yo uso mi modelo de flujo de caja descontado inverso (DCF) para proporcionar evidencia matemática más clara de que la valoración de Tesla es demasiado alta y ofrece una relación riesgo/recompensa poco atractiva. A su precio de venta promedio actual (ASP) por vehículo de ~$54k, el precio de las acciones de Tesla a $205/acción implica que la compañía venderá 12 millones de vehículos en 2031 frente a 1.2 millones durante el TTM. 12 millones de ventas en 2031 representarían el 40% de lo esperado mercado mundial de vehículos de pasajeros EV en 2031. Con ASP más bajos, las ventas implícitas de vehículos parecen aún menos realistas. Detalles abajo.

Para justificar el precio actual de sus acciones, Tesla necesitaría:

• lograr inmediatamente un margen de beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) del 13 % (1.5 veces el margen TTM de Toyota, en comparación con el margen TTM de Tesla del 12 %)
• aumentar los ingresos en un 30% compuesto anualmente y
• hacer crecer el capital invertido a una CAGR del 14 % (frente a la CAGR del 50 % de 2010 a 2021) para cumplir con los requisitos de capacidad para la próxima década

En este guión, Tesla generaría $ 712 mil millones en ingresos en 2031, que es 1.1x los ingresos combinados de Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) y Stellantis (STLA) sobre el TTM.

En este escenario, Tesla lograría un margen NOPAT que es 1.4 veces mayor que el margen más alto logrado por cualquier par establecido en los últimos cinco años y generaría $ 88.9 mil millones en ganancias operativas netas después de impuestos (NOPAT) en 2031. A $ 88.9 mil millones , el NOPAT de Tesla sería 1.4 veces el NOPAT TTM de todos los pares titulares y el 87 % del NOPAT TTM de Apple (AAPL), que, con 102 millones de dólares, es el más alto de todas las empresas que cubre mi empresa.

$205/acción también implica que, en 2031, Tesla venderá la siguiente cantidad de vehículos según estos puntos de referencia de ASP:

• 12 millones de vehículos - ASP actual de $ 54k
• 16 millones de vehículos – ASP de $40k (igual a General Motors en 2T22)
• 30 millones de vehículos: ASP de $ 21k (igual a Toyota en el 1T23 fiscal)

Dada la dificultad de pronosticar el mercado de vehículos eléctricos de alto crecimiento, analizo la participación de mercado implícita con base en un escenario de caso base de S&P Global y el mejor de los casos de la Agencia Internacional de Energía (IEA) para el tamaño potencial del mercado en 2031.

Escenario de caso base (las ventas de vehículos eléctricos alcanzan los 31 millones en 2031): Si asumo el escenario de caso base para los vehículos eléctricos de pasajeros globales y Tesla logra las ventas de vehículos eléctricos mencionadas anteriormente, la participación de mercado implícita para la empresa sería:

• 37% para 12 millones de vehículos
• 50% para 16 millones de vehículos
• 95% para 30 millones de vehículos

Utilizo el mercado mundial de vehículos eléctricos ligeros proyectado CAGR de 2021 a 2030 para estimar el valor del mercado en 2031

Escenario del mejor de los casos (las ventas de vehículos eléctricos alcanzan los 84 millones de ventas en 2031): Si asumo un escenario improbable, pero el mejor de los casos, para el EV global de pasajeros del IEA, las ventas de vehículos mencionadas anteriormente representarían:

• 14% para 12 millones de vehículos
• 19% para 16 millones de vehículos
• 35% para 30 millones de vehículos

Yo uso el Ventas de vehículos eléctricos proyectadas del Escenario Cero Neto de la IEA CAGR de 2021 a 2030 para estimar el valor del mercado en 2031

La probabilidad de alcanzar cualquiera de los escenarios de participación de mercado mencionados anteriormente es extremadamente improbable en una industria tan competitiva. Como referencia, la participación de Toyota y Volkswagen en el mercado mundial de vehículos de pasajeros al 1S22 fue de 12% y 10%, respectivamente.

Figura 8: Ventas implícitas de vehículos de Tesla en 2031 para justificar $205/acción

TSLA tiene una desventaja del 56% si Tesla se convierte en el fabricante de automóviles más grande del mundo

Si asumo que Tesla vende un 9 % más de vehículos que Toyota, el fabricante de automóviles más grande del mundo, vendido durante el TTM, Tesla tiene una desventaja del 56 % o más. En este escenario, Tesla vendería 11.1 millones de vehículos en 2031 (lo que implica una participación del 35 % en el mercado mundial de vehículos eléctricos de pasajeros en 2031), a un ASP de $40 1 (frente al ASP fiscal del 23T21 de Toyota de $XNUMX XNUMX). En otras palabras, si asumo el de Tesla:

• El margen NOPAT es del 12 % en 2022 y cae al 9 % (igual al margen TTM de Stellantis) en 2023-2031,
• los ingresos crecen a una CAGR estimada por consenso del 40% de 2022 a 2024
• los ingresos crecen un 19 % anual compuesto de 2025 a 2031, y
• el capital invertido crece a una CAGR del 13% de 2022 a 2031, luego

mi modelo muestra que las acciones valen solo $ 90 / acción hoy, un 60% de desventaja con respecto al precio actual. Vea las matemáticas detrás de este escenario DCF inverso. En este escenario, Tesla aumenta el NOPAT a $ 44.0 millones, o 5.5 veces su TTM NOPAT y 2.2 veces el TTM NOPAT de Toyota.

TSLA tiene más del 88% si Tesla aumenta el volumen de ventas en 4x

Si estimo márgenes más razonables (pero aún muy optimistas) y logros de participación de mercado para Tesla, las acciones valen solo $ 25 por acción. Aquí están las matemáticas, asumiendo las de Tesla:

• El margen NOPAT es del 12 % en 2022 y cae al 8 % (igual al margen TTM de Toyota) en 2023–2031
• los ingresos crecen un 58% en 2022
• los ingresos crecen un 8 % al año entre 2023 y 2031, y
• el capital invertido crece a una CAGR del 5% entre 2023 y 2031, luego

mi modelo muestra que las acciones valen solo $ 25 por acción hoy, una desventaja del 88% con respecto al precio actual.

En este guión, Tesla vende 3.9 millones de automóviles (el 12 % del mercado mundial de vehículos eléctricos de pasajeros en 2031) en 2031 a un ASP de 40 dólares. Dada la expansión requerida de las capacidades de planta/fabricación y la formidable competencia, creo que Tesla tendrá suerte de mantener un margen de hasta el 8 % entre 2022 y 2031. Si Tesla no cumple con estas expectativas, entonces la acción vale menos de $25 por acción.

La Figura 9 compara el NOPAT histórico de la empresa con el NOPAT implícito en los escenarios anteriores para ilustrar qué tan altas se mantienen las expectativas arraigadas en el precio de las acciones de Tesla. Para un contexto adicional, muestro el TTM NOPAT de Apple, Toyota y los pares titulares combinados.

Figura 9: NOPAT histórico e implícito de Tesla: escenarios de valoración de DCF

Cada uno de los escenarios anteriores asume que el capital invertido de Tesla crece lo suficiente para igualar los requisitos de expansión de capacidad requeridos implícitos en el precio de las acciones. Como referencia, el capital invertido de Tesla creció un 50 % compuesto anualmente entre 2010 y 2021. El capital invertido al cierre del 2T22 creció 31% año contra año (YoY). La propiedad, planta y equipo de Tesla ha crecido aún más rápido, al 59% anual compuesto, desde 2010.

En otras palabras, mi objetivo es proporcionar indiscutiblemente los mejores escenarios para evaluar las expectativas de participación de mercado y ganancias futuras reflejadas en la valoración del mercado de valores de Tesla. Incluso haciéndolo, encuentro que Tesla está significativamente sobrevaluado.

$ 560 + mil millones Fall of the Night King vendría a un gran costo para muchos

@Watuzzi resumió el riesgo sistémico potencial de un colapso en las acciones de Tesla con este tuit reciente:

“Aunque estoy corto de $TSLA, esto va a ser algo doloroso de ver. Nunca había visto una acción con tanta gente tan fuertemente concentrada en ella y dependiente de ella para aumentar su valor”.

Estoy de acuerdo. Tesla es el Rey Nocturno de los activos especulativos y, dada la enorme desventaja de esta acción tan popular, la caída del Rey Nocturno podría tener consecuencias generalizadas. Advertí en diciembre de 2020 del riesgo que representa para los indexadores la inclusión de Tesla en el S&P 500. Los inversores de Tesla corren el riesgo de perder más de $ 560 mil millones combinados si las acciones caen a $ 25 por acción. Esa gran destrucción de valor podría tener efectos de contagio e impulsar la venta de otros activos especulativos, como criptomonedas y Zombie Stocks, que tienen una capitalización de mercado combinada de $ 172 mil millones y corren el riesgo de llegar a $ 0 por acción.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben compensación por escribir sobre acciones, sectores, estilos o temas específicos.