Con el mercado de valores en un estado de depresión (y cada vez más funky), los inversores buscan lugares seguros para estacionar su dinero, como acciones que paguen dividendos saludables. ¿Cuáles serían las acciones de telecomunicaciones, verdad?
Tal vez no.
La verdad es que las acciones de telecomunicaciones, en realidad, solo hay tres grandes en estos días; AT&T (T), Verizon (VZ) y T-Mobile (TMUS), ya no son lo que solían ser. Algunos dicen que tiene que ver con sus desastrosas incursiones en el mundo de los medios, pero probablemente sea más una cuestión de ejecución fallida y la maduración del negocio.
Primero las matemáticas de los medios. Recuerde que en un período de dos semanas en mayo del año pasado, tanto AT&T como Verizon se deshicieron de WarnerMedia y Yahoo, sus respectivas propiedades de contenido (sí, esta última es propietaria de mi empleador, Yahoo Finance). Estos movimientos se hicieron para librar a las empresas de telecomunicaciones basadas en datos y del cerebro izquierdo de los negocios de medios frívolos, floridos, por no hablar de los costosos. Salir del contenido, se pensaba, permitiría que los negocios de distribución de las compañías telefónicas funcionaran a pleno rendimiento y sin restricciones, lo que presumiblemente sería una bendición para los accionistas.
“Mis días son un poco más predecibles que hace un par de años”, El CEO de AT&T, John Stankey, le dijo a Brian Sozzi de Yahoo Finance esta semana. “Esa es una de las razones por las que tomamos la decisión de hacer lo que estamos haciendo. No pensé que podría hacer mi mejor trabajo o que el equipo gerencial en general podría hacer su mejor trabajo si tratábamos de pelear demasiadas batallas en demasiados frentes diferentes. Hoy somos una empresa más enfocada. Estamos ejecutando cada semana mejor que la semana anterior, pero aún nos queda espacio por recorrer”.
Seguro en ese último punto.
Desde el 15 de mayo de 2021, aproximadamente cuando se hicieron estos anuncios, las acciones de Verizon han bajado un 18 % y las de AT&T un 19 %.. El S&P solo tiene una caída del 4%. Las acciones aún tienen un rendimiento inferior al del mercado después de tener en cuenta su rendimiento de dividendos del 6% más.
Quizás eso sea sorprendente dado que estas empresas hicieron anuncios que cambiaron el juego, particularmente en el caso de AT&T, ya que su desinversión de contenido fue un movimiento mucho mayor en relación con el tamaño de su negocio en general. También es sorprendente, ya que tanto las acciones de AT&T como las de Verizon tienen generosos rendimientos de dividendos, lo que idealmente impulsaría las acciones durante una recesión del mercado.
¿Ayudó el deep-sixing de los negocios de contenido a las acciones de las empresas de telecomunicaciones? No, no lo hizo.
Antes de profundizar en eso, primero consideremos a T-Mobile, una vez ridiculizado (y aún odiado) por los Dos Grandes, por su exagerado ex director ejecutivo, John Legere, y su llamativa (pero efectiva) marca rosa. Legere renunció hace dos años, pero, adivinen qué, T-Mobile ahora está en ascenso, si no triunfante. Barron's señaló recientemente que T-Mobile tiene una capitalización de mercado mayor ($177 mil millones) que Verizon ($173 mil millones) o AT&T ($119 mil millones). Es cierto que tanto Verizon como AT&T están más apalancados, por lo que el valor empresarial general de las dos empresas más antiguas es mayor. Pero el hecho es que las acciones de T-Mobile han derrotado a Verizon y AT&T, y al mercado. En los últimos cinco años.
¿Porqué es eso? En una palabra, ejecución. T-Mobile se fusionó con Sprint, fijó un precio agresivo para aumentar su participación de mercado y, lo que es más importante, mejoró su red.
"La red TMUS 5g está probablemente 18 meses por delante de la de AT&T y Verizon, si no un poco más", dice Keith Snyder, analista de la industria en CFRA. “Los balances [de AT&T y Verizon] son malos. Esas dos compañías combinadas tienen alrededor de $ 300 mil millones que necesitan sacar de su balance general en algún momento. Mientras tanto, necesitan gastar mucho en implementaciones de red y nuevo espectro”.
Y otra cosa: “El precio de las acciones de Verizon es más bajo que hace 20 años. El precio de las acciones de AT&T es más bajo que hace 20 años”, dice un veterano analista de la industria. Craig moffett. “De acuerdo, han pagado dividendos, pero el rendimiento total por poseer esas acciones ha sido menor que lo que hubiera obtenido de un bono corporativo”.
Sin embargo, alguien ha ganado dinero aquí. como esto Informe McKinsey 2017 señala, los gigantes de Internet Amazon, Google y Facebook han construido negocios masivos en las redes de AT&T y Verizon. La capitalización de mercado combinada de esos tres gigantes tecnológicos (3 billones de dólares) es 6.4 veces mayor que la de los 469 millones de dólares de las tres empresas de telecomunicaciones.
Entonces, ¿AT&T y Verizon lo arruinaron al no poder casar el contenido con la distribución? Moffett cree que es una pista falsa.
“No estoy seguro de que 'el tira y afloja entre el contenido y la distribución' haya sido alguna vez una tesis terriblemente relevante”, dice Moffett. “Es una de esas cosas de las que a la gente le gusta hablar, pero en realidad no tiene tanta aplicación en el mundo real. En parte, el problema de tratar de integrarse verticalmente es que la ley lo desaprueba. Así que hay limitaciones en lo que podrías hacer. Teóricamente, podría hacer que el contenido sea exclusivo y ese tipo de cosas, pero como operadores, generalmente no se les permite hacer eso. Así que en realidad no hay ninguna lógica estratégica particular para estar integrado verticalmente”.
Para Moffett es más una cuestión de dos empresas con negocios en declive y balances inflados que tendrán dificultades para pagar sus dividendos en el futuro. AT&T ya recortó su dividendo como parte de su venta del negocio de medios a principios de este año.
En cuanto al camino a seguir de las empresas: “No van a quebrar”, dice Snyder. “Están establecidos, sus negocios están generando efectivo. Es solo que necesitan repensar lo que están haciendo”. Moffett ofrece un pronóstico más sucinto: "Es terrible".
Por otro lado, ambos analistas son optimistas sobre T-Mobile, que dicen que seguirá creciendo a expensas de los titulares.
¿Hay algún optimismo para AT&T o Verizon? “El argumento alcista para Verizon o AT&T es que las expectativas son tan bajas que las acciones no tienen adónde ir sino subir”, dice Moffett. “Y mientras mantengan el dividendo, esa tesis quizás podría funcionar”. Pero luego agrega: "El problema es que, como hemos visto tan a menudo con estas empresas, si no pueden generar ningún crecimiento, entonces la sostenibilidad del dividendo finalmente está en duda".
Para Verizon y AT&T, no es una gran posición para estar. Resulta que ni siquiera los grandes acuerdos de medios ostentosos podrían ayudarlos.
Este artículo apareció en una edición sabatina del Morning Brief el sábado 17 de septiembre. Reciba el Morning Brief directamente en su bandeja de entrada todos los lunes a viernes a las 6:30 am ET. Suscríbete
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/how-media-and-t-mobile-got-the-better-of-att-and-verizon-120019854.html