Las tasas de interés más altas podrían impulsar la inflación, y debemos decidir muy rápidamente si eso es cierto

Un número sorprendente de economistas ha dicho recientemente que creen que las tasas altas impulsan la inflación. Esto da miedo por dos razones. La primera razón es que los responsables pueden estar equivocados sobre uno de nuestros principios fundamentales; Las tasas de interés más altas se utilizan para combatir la inflación. Este es un principio central de la política económica tal como está hoy y, de repente, ser incierto significa que se dedicó demasiado tiempo a enseñar la macarena en la escuela. El segundo problema es que los países están subiendo las tasas rápidamente para combatir la inflación. Si se equivocan y aumentan el problema, tendría graves consecuencias.

Los argumentos para que las tasas altas impulsen aún más la inflación son sorprendentemente racionales y se describen a continuación. También es importante comprender que incluso si esto resulta ser cierto, no significa que deba ser la causa principal de la inflación. La inflación aún puede ser causada por varios elementos adicionales, como un shock de oferta y una política fiscal acomodaticia.

Cuando se elevan las tasas, vemos inmediatamente los impactos, ya que los bonos caen. Los bonos son la clase de activos líquidos más grande del mundo y un retroceso en su valor indica que el exceso está abandonando el sistema. El argumento en contra de esto es que una caída de precios es simplemente una función de la mecánica de marca a precio de mercado. Imagine un fondo de pensiones con una gran asignación a bonos. Es muy probable que el monto que pagan a los pensionados ya esté establecido y el cambio en el valor de los bonos no es en dólares reales y no afecta este monto. Estos bonos seguirán pagando la cantidad exacta que originalmente se esperaba que recibieran. Entiendo que hay varios matices en esta declaración simplificada sobre la duración de los activos y pasivos para los participantes del mercado, pero hay límites de palabras (empezaré a decir esto cada vez que no quiera abordar algo más).

Compare lo anterior con los mayores flujos de efectivo que reciben todos los tenedores de bonos recién emitidos a medida que aumentan las tasas. Si usted es un jubilado que tiene bonos, no le importa su valor de mercado. Los compró por su certeza y recibe la misma cantidad de efectivo que esperaba. Cuando el bono venza, es probable que ya haya planeado reinvertir estos flujos de efectivo. Excepto que ahora, cuando reinvierta, obtendrá un mayor flujo continuo de efectivo de estos nuevos pagos de intereses. Es muy probable que estos flujos de caja excedentes se gasten, impulsando la inflación.

Otro validador es que las tasas bajas fueron deflacionarias de varias maneras. Es razonable suponer que lo contrario también es cierto. Vimos este desarrollo en tiempo real a medida que el capital barato ayudó a impulsar el exceso de oferta de energía en la última década. Se ha demostrado que la energía devuelve su costo de capital a largo plazo. Esto es en gran parte cierto para cualquier negocio de productos básicos en conjunto, aunque todavía hay operadores excepcionales dentro del sector. El capital barato reduce el costo de la energía, y la energía es un insumo en todo.

La tecnología es otra fuerza deflacionaria, pero también la industria más susceptible a las tasas, dado que los flujos de efectivo suelen estar más lejanos en el futuro que las industrias heredadas. Cuando las tasas son bajas, es más favorable a los nombres de tecnología. Las tasas más altas ralentizan este motor.

Finalmente, los pagos de intereses representan una de las mayores obligaciones para un gobierno. Sus principales ingresos son los impuestos. Los bancos centrales han multiplicado por siete sus tipos. Hay varios matices sobre cómo esto no se traduce en un aumento de los costos de inmediato, ya que lleva varios años trabajar en los costos de financiación, pero la conclusión clave es que no hay posibilidad de que los impuestos puedan mantenerse al día. Esto significa que se debe imprimir más dinero para cerrar la brecha, que sabemos que es inflacionaria. Observe cómo se desarrolla el debate sobre el techo de la deuda en los EE. UU. durante los próximos años como evidencia de esto.

Todos estos son argumentos sorprendentemente convincentes de que las tasas más altas podrían impulsar la inflación. Esto significaría que la inflación puede permanecer alta. Lo aterrador del ciclo de retroalimentación es que las personas a cargo de las tasas están programadas para aumentarlas en respuesta a la inflación, lo que sería lo contrario de lo que se requiere. Vale la pena pensar seriamente en todo esto dadas las consecuencias.