Esta es la razón por la que el mercado de valores se pone "arduo" cuando los rendimientos de los bonos superan el 3%

Los inversores han hablado de una opción de venta figurativa de la Fed desde al menos la caída del mercado de valores de octubre de 1987 que llevó al banco central liderado por Alan Greenspan a bajar las tasas de interés. Una opción de venta real es un derivado financiero que otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente a un nivel determinado, conocido como precio de ejercicio, que actúa como una póliza de seguro contra una caída del mercado.

Colas señaló que la deuda pública del gobierno de EE. UU. con respecto al producto interno bruto es del 125 % ahora, frente al 31 % en 1979. La deuda empresarial equivale al 49 % del PIB frente al 35 % en 1979, dijo (ver el gráfico a continuación).

La relación entre deuda corporativa y PIB es un 40% más alta que en el entorno inflacionario/de altas tasas de interés de la década de 1970, dijo Colas. Eso se ve compensado por valoraciones de acciones mucho más altas para las empresas públicas y privadas más grandes que en la década de 1970, señaló, y observó que si bien la emisión de acciones para pagar la deuda puede no ser una opción favorita para los directores ejecutivos o accionistas, se puede hacer si los costos del servicio de la deuda bajan. fuera de alcance.

El aumento de las tasas de interés, por supuesto, significa mayores costos del servicio de la deuda. Y la deuda pública y corporativa es ahora una parte mucho mayor de la economía estadounidense que en la década de 1970, lo que debe figurar en cualquier discusión sobre medidas de política monetaria para combatir la inflación, dijo. Mientras tanto, una fuerte liquidación en los bonos del Tesoro ha hecho subir los rendimientos, que se mueven en sentido opuesto al precio, con la tasa del bono a 10 años.
TMUBMUSD10Y,
2.999%
retrocediendo por encima del 3% el lunes por primera vez desde principios de mayo. Las acciones se tambalearon en 2022 debido a que los rendimientos aumentaron en reacción a la fuerte inflación y los planes de la Reserva Federal de aumentos agresivos de las tasas.

El S&P 500
SPX,
+ 0.95%
el mes pasado coqueteó con el territorio del mercado bajista, un retroceso del 20% desde un máximo reciente, antes de rebotar, mientras que el Nasdaq Composite más sensible a las tasas
COMP,
+ 0.94%
se desplomó en un mercado bajista a principios de este año. El S&P 500 ha bajado más del 13% en lo que va del año, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
+ 0.80%
había disminuido más del 9% y el Nasdaq ha perdido un 22.9%.

El daño que podrían causar los rendimientos corporativos y del Tesoro de más del 10% de la década de 1970 sería mucho mayor ahora, dijo Colas, argumentando que esa es la razón por la cual la "put de la Fed" se ha desplazado del mercado de valores al mercado del Tesoro.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas formuladores de políticas “saben que deben mantener a raya la inflación estructural y los rendimientos del Tesoro bajos. Mucho, mucho más bajo que en la década de 1970”, dijo.

Según Colas, eso ayuda a explicar por qué los mercados de valores de EE. UU. se tambalean cuando los rendimientos del Tesoro alcanzan el 3 %, como sucedió en el cuarto trimestre de 2018 y ahora.

“No es que un costo del 3% de capital libre de riesgo sea inherentemente inmanejable, ya sea para el gobierno federal o el sector privado. Más bien, es la forma en que el mercado señala las múltiples incertidumbres si las tasas no se detienen en el 3%, sino que siguen subiendo”, dijo.