Esto es lo que puede salir mal en el poderoso rally de renta variable de Europa

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Las acciones europeas son el sabor del mes. Pero no pasará mucho tiempo antes de que el sentimiento de los inversores se agrie de nuevo.

Con un aumento del 10 % en enero, las acciones de la zona del euro están superando a las de EE. UU. para disfrutar del mejor comienzo de año de su historia. Pero los principales inversores, incluidos BlackRock Inc. y Amundi SA, advierten que los mercados están siendo demasiado optimistas sobre los riesgos que se avecinan.

Muchas cosas pueden descarrilar este rally. Las revisiones a la baja de las ganancias se están acelerando, mientras que el Banco Central Europeo se aferra a su postura agresiva frente a la recesión, ya que la inflación, aunque está disminuyendo, sigue siendo elevada. Y no hay una resolución a la vista para la guerra en Ucrania que comenzó hace casi un año.

“Es peligroso pensar que las cosas están bien solo porque las acciones están subiendo”, dijo Kasper Elmgreen, jefe de acciones de Amundi. “Ahora tenemos una convicción muy alta de que la resiliencia de 2022 se romperá. El mercado aún no ha apreciado la magnitud de las rebajas de ganancias que se avecinan”.

Los precios más bajos de la energía, las señales de un enfriamiento de la inflación y la reapertura acelerada de China han impulsado la confianza, con el índice Euro Stoxx 50 subiendo un 27% desde un mínimo en septiembre. El efectivo también está comenzando a regresar a los fondos de renta variable europeos después de casi un año de reembolsos.

Pero los principales administradores de activos se han mantenido cautelosos, y los datos comerciales sugieren que las ganancias hasta ahora fueron impulsadas por vendedores en corto que cubren posiciones. Los estrategas del BlackRock Investment Institute han dicho que el optimismo del mercado de valores ha llegado demasiado pronto, mientras que los de Goldman Sachs Group Inc. y Bank of America Corp. advierten que la mayor parte del repunte de 2023 ya podría haber terminado.

Leer más: Goldman y BofA dicen que el repunte de las acciones europeas en 2023 está casi terminado

Estos son los cinco principales riesgos que podrían hacer caer las acciones europeas:

Guerra en Ucrania

El control de Rusia sobre el suministro de gas a Europa continúa amenazando el crecimiento económico. Si bien un invierno más suave ayudó a la región a evitar una crisis energética esta vez, es posible que se necesite una mayor intervención política si Rusia detiene el suministro.

Casi un año después de una invasión que se suponía tomaría semanas, Vladimir Putin está preparando una nueva ofensiva en Ucrania, mientras que Estados Unidos y Alemania envían tanques a Ucrania en un amplio esfuerzo aliado para armar al país con armas más poderosas. Los movimientos señalan el potencial de que la guerra se intensifique.

La guerra energética “podría continuar durante mucho tiempo”, dijo Aneeka Gupta, directora de Wisdomtree UK Ltd. “Como no siempre podemos confiar en un clima favorable, será necesario tomar medidas como reforzar las reservas de gas y racionar la demanda de energía. Seguir."

Dolor de ganancias

Los analistas han estado recortando los pronósticos de ganancias de cara a la temporada de informes, y algunos estrategas piden recortes aún más profundos en el contexto de la desaceleración del crecimiento. Con la disminución de la inflación, a las empresas también les resulta más difícil aumentar los precios en un momento en que la demanda se está desacelerando.

En crédito, la combinación de inflación persistente y tasas más altas pondrá a prueba la posición de liquidez de muchas empresas, ya que los márgenes se reducen y se vuelve más costoso pagar su deuda.

Los primeros indicios de la temporada de informes muestran que hay motivos de preocupación en todas las industrias. El minorista Hennes & Mauritz AB dijo que los crecientes costos casi acabaron con las ganancias en el último trimestre, el fabricante de turbinas eólicas Vestas Wind Systems A/S advirtió sobre otro golpe a las ventas este año, mientras que el fabricante de software SAP SE está planeando recortes de empleos en un intento por impulsar lucro.

Los analistas ascendentes predicen un crecimiento plano de las ganancias en Europa este año. Los estrategas de mercado de arriba hacia abajo tienen una visión más sombría, ya que los de Goldman Sachs, UBS Group AG y Bank of America esperan que las ganancias caigan entre un 5% y un 10%, lo que indica nuevas pérdidas de acciones a medida que las valoraciones alcanzan las proyecciones más bajas.

Equivocado en la política

El mensaje más reciente de los responsables de la formulación de políticas del BCE sugiere que mantendrán el rumbo de las subidas de tipos de interés hasta que vean un retroceso más significativo de las presiones inflacionarias. Sin embargo, los inversores bursátiles son optimistas sobre un aterrizaje suave de la economía y los recortes de tasas a finales de este año.

Esa disonancia ha hecho que las acciones se muevan en sincronía con los bonos, donde los inversores se están enfocando en una recesión, y podría provocar que las acciones caigan si el BCE mantiene el curso agresivo por más tiempo.

“Esta es una de las áreas en las que el mercado es demasiado optimista”, dijo Joachim Klement, director de estrategia, contabilidad y sostenibilidad de Liberum Capital. La inflación elevada hasta 2023 significa que los formuladores de políticas tendrán “poco o ningún espacio para reducir las tasas incluso en una recesión. Si los bancos centrales no quieren repetir los errores de la década de 1970, deben esperar hasta que la inflación esté cerca del 3%, algo que no esperamos antes de 2024”.

Problemas de recesión

El jurado está fuera de la palabra R. Algunos economistas, incluidos los de Goldman Sachs, dicen que la zona euro podría evitar una recesión por completo este año, citando signos de crecimiento económico resistente y la evitación de la crisis energética. Otros participantes del mercado dicen que es demasiado pronto para llamarlo.

“Esperamos una fuerte pérdida de impulso de crecimiento en respuesta al agresivo ajuste monetario, pero los mercados no tienen un precio para esto”, dijo el estratega de Bank of America, Sebastian Raedler. Él ve una caída de casi el 20% para el índice Stoxx 600 a medida que los datos comienzan a mostrar un crecimiento más lento.

Recuperación desigual de China

Con el optimismo inicial sobre la reapertura de China de los bloqueos relacionados con Covid ahora descontado, el camino a seguir puede ser difícil. La confianza del consumidor permanece cerca de mínimos históricos en la segunda economía más grande del mundo, la población se está reduciendo por primera vez en seis décadas y el mercado inmobiliario todavía está estancado.

Los fabricantes europeos de artículos de lujo, las empresas automotrices y las mineras se encuentran entre las industrias que más perderán si la recuperación es más lenta de lo esperado, ya que dependen de China para una parte significativa de las ventas.

–Con la asistencia de Jan-Patrick Barnert e Irene García Pérez.