“La onerosa complejidad y el fuerte descuento de valoración relativa [precio/beneficios] donde las acciones [3M] languidecen podrían preparar el escenario para que un activista presione por una ruptura”, escribió Dray, “junto con una declaración de bancarrota de su negocio de productos químicos heredado para delimitar su responsabilidad PFAS potencialmente cataclísmica”.
3M no respondió a una solicitud de comentarios sobre la posibilidad de dividir la empresa.
SPDC son un grupo de productos químicos fabricados por 3M y otros hace mucho tiempo que a menudo se filtraban en el suministro de agua donde se fabricaban. “Los estudios científicos han demostrado que la exposición a algunas PFAS en el medio ambiente puede estar relacionada con efectos nocivos para la salud en humanos y animales”, según la Agencia de Protección Ambiental. Las empresas, incluida 3M, tendrán que limpiar el agua. Se desconoce el tamaño monetario de la factura de limpieza y cualquier posible litigio de responsabilidad por productos defectuosos.
Problemas de PFAS, litigios de responsabilidad por productos vinculados a tapones para los oídos, y la desaceleración del crecimiento han provocado que las acciones de 3M languidezcan. Las ganancias por acción en 2021 fueron, esencialmente, las mismas que las EPS en 2018. Las acciones han caído un total de casi un 30 % en los últimos tres años. los
S & P 500
y
Dow Jones de Industriales
han ganado aproximadamente un 60% y un 35% en el mismo lapso. Acciones de
Emerson Electric
(EMR), otro conglomerado diversificado con un negocio de herramientas orientado al consumidor y sin una gran exposición aeroespacial, ha ganado casi un 45% en el mismo lapso.
El sector aeroespacial ha empañado la comparabilidad de los conglomerados industriales durante un tiempo debido a los impactos gemelos de la
Boeing
(BA) 737 MAX se estrella y Covid-19.
¿La diferencia entre la capitalización de mercado actual de 3M y su capitalización de mercado si se desempeñara exactamente como las acciones de Emerson? Aproximadamente $ 90 mil millones. Es por eso que los activistas pueden sentirse atraídos. Es probable que esa cantidad de dinero sea mayor que el valor de cualquier litigio, pero es posible que la empresa necesite un empujón para desbloquear ese valor oculto.
3M es una empresa de tecnología química e industrial conocida por sus Post-it Notes y sus tecnologías adhesivas. La ruptura puede resultar en la pérdida de algunas sinergias de I+D que afectan a todos los negocios, pero hay líneas de demarcación que puede tener sentido que un activista las señale.
3M podría convertirse en tres empresas: una dedicada a la atención médica, otra a los mercados finales industriales y otra dedicada a los mercados finales de consumo, dice Dray. Barron's.
El negocio de consumo incluiría las notas Post-it. El negocio de consumo de 3M generó alrededor de $5.9 millones en ventas en 2021 y alrededor de $1.4 millones en Ebitda, o ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Si el negocio de consumo cotizara como, digamos,
Procter & Gamble
(PG), valdría aproximadamente $ 25 mil millones.
Los segmentos de negocios industriales generaron alrededor de $ 22.7 mil millones en 2021 y $ 5.7 mil millones en Ebitda. Si ese negocio cotizara como Emerson, valdría $74 mil millones.
El negocio de atención médica generó alrededor de $ 9 mil millones en ventas en 2021 y $ 2.8 mil millones en Ebitda. Si ese negocio cotizara como un proveedor de equipos de atención médica en el S&P 500, valdría quizás $ 45 mil millones.
Ajustando la deuda y algunos gastos generales corporativos, las tres empresas podrían tener un valor de casi $ 130 mil millones. Eso es $ 45 mil millones, o casi un 60%, más alto que donde cotizan las acciones hoy. Es probable que parte de eso se consuma con PFAS y costos de tapones para los oídos, pero ese número del 60% es, esencialmente, lo que podría atraer a un activista.
Energia General
(GE) anunció su plan para dividir en tres empresas en noviembre. La decisión aún no ha generado el valor previsto por el CEO Larry Culp, y las acciones de GE han bajado un 15% desde el anuncio. El S&P 500 y el Dow Jones cayeron un 2% y un 4%, respectivamente, en el mismo lapso.
Las acciones de 3M aún no reaccionan a la idea de Dray. Las acciones cerraron con una caída del 1.7% a 148.88 dólares el jueves. El S&P 500 cerró con una caída del 1.6%.
Dray, por su parte, no es un toro de 3M. Califica las acciones Vender y tiene un precio objetivo de $155 para las acciones. En general, 3M no es muy popular en Wall Street en estos días. Solo alrededor del 10% de los analistas que cubren las acciones de la compañía califican Comprar. los promedio El índice de calificación de compra para las acciones en el S&P es de alrededor del 58%.
Todas las caídas recientes han dejado el comercio de acciones de 3M por aproximadamente 14.4 veces las ganancias estimadas para 2022. El S&P 500 cotiza unas 20 veces. Hace tres años, las acciones de 3M se negociaban por unas 20 veces las ganancias estimadas del año en curso.
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