Una recesión de ganancias no es la mayor amenaza que enfrenta el mercado de valores en este momento. Esa puede parecer una afirmación curiosa en una semana en la que los minoristas más grandes informan ganancias y acciones del sector minorista decepcionantes. están siendo golpeados.
De hecho, la contratación de múltiplos P/U es el gran culpable. Para mostrar que una recesión de ganancias no condena necesariamente al mercado de valores, considere el S&P 500
SPX,
- 2.05%
rendimiento trimestral cuando sus ganancias por acción (EPS) están cayendo. En promedio, durante el siglo pasado, según un análisis realizado por Ned Davis Research, el S&P 500 se desempeñó mejor cuando su EPS fue más bajo que el año anterior, no más alto.
Lo que descubrió la empresa de investigación se resume en el siguiente gráfico. Tenga en cuenta que los mejores rendimientos trimestrales del S&P 500 en el pasado se produjeron cuando su EPS de los últimos cuatro trimestres fue entre un 20 % más bajo y un 5 % más alto que el año anterior. Con la excepción de los trimestres en los que las EPS fueron más de un 20 % más bajas que el año anterior, existe una relación inversa entre el crecimiento de las EPS y el desempeño del S&P 500.
¿Podría esa excepción aplicarse ahora? Parece de lo más improbable. Incluso con las recientes proyecciones de ganancias reducidas de las empresas, Standard & Poor's estima que el EPS de cuatro trimestres del mercado de valores al 30 de junio será un 28% más alto que el total comparable al 30 de junio de 2021.
¿Qué causa cambios en los múltiplos P/E?
Al señalar con el dedo los múltiplos de ganancias en lugar de las ganancias decrecientes, no estoy confiando en nada más que en la aritmética simple. El nivel del mercado en un momento dado es igual a E por P/E, por lo que si las ganancias (E) no tienen la culpa, entonces la única otra posibilidad es el múltiplo (P/E).
Durante el año pasado, el múltiplo P/E del mercado de valores de EE. UU. (basado en el EPS GAAP de los últimos 12 meses) ha caído a menos de 20 desde más de 30. Si el múltiplo se hubiera mantenido constante, el S&P 500 hoy sería un 28% más alto que un Hace años. De hecho, es un 6% más bajo.
¿Qué causó que el múltiplo P/U cayera tanto? Hay numerosos factores, pero quizás el más importante es la inflación. La historia nos enseña que los múltiplos P/E en promedio son más altos cuando la inflación es más baja, y viceversa.
Esta correlación inversa tiene sentido, hasta cierto punto. Como muchos han señalado en los últimos meses, una tasa de inflación más alta significa que las ganancias de años futuros deben descontarse a una tasa mayor al calcular su valor presente.
Sin embargo, este razonamiento, que se repite ampliamente, es solo la mitad de la historia. La otra mitad, como señalé en una columna hace seis meses, es que las ganancias corporativas nominales por acción tienden a crecer más rápido cuando la inflación es más alta. Durante los últimos 150 años, este crecimiento más rápido de las UPA ha compensado en gran medida los múltiplos P/E más bajos cuando la inflación aumenta, dejando al mercado de valores, en promedio, relativamente ileso durante los períodos de mayor inflación. Esto ayuda a explicar los resultados resumidos en el gráfico.
La mayoría de los inversores pasan por alto esta tendencia a que las ganancias nominales crezcan más rápido en entornos de mayor inflación, un error al que los economistas se refieren como "ilusión de la inflación". Además, no son solo los inversores los culpables de esto; los ejecutivos de la compañía también lo son. Informes de FactSet que el 85% de las empresas del S&P 500 mencionaron la inflación en sus llamadas de ganancias para el primer trimestre, el porcentaje más alto desde al menos desde 2010.
En lugar de lamentar el error de los inversores, una respuesta más astuta sería apostar en contra de sus creencias erróneas. Una forma de hacerlo sería colocar órdenes de compra por debajo del precio de mercado en empresas con fuertes ganancias. En la medida en que los inversores castiguen injustamente las acciones de esas empresas, obtendrá algunas de ellas en una ganga. Si es así, la historia sugiere que eventualmente obtendrá una buena ganancia.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en [email protected]
Leer: La liquidación pone al S&P 500 a las puertas del mercado bajista. Si la historia es una guía, hay más dolor por delante.
Más: Las ganancias del S&P 500 son otro 'shock' potencial que espera a los mercados financieros que intentan sacudirse los temores de estanflación: economista
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Esta es la verdadera razón por la que el mercado de valores se está desmoronando, y no se debe a ganancias débiles
Una recesión de ganancias no es la mayor amenaza que enfrenta el mercado de valores en este momento. Esa puede parecer una afirmación curiosa en una semana en la que los minoristas más grandes informan ganancias y acciones del sector minorista decepcionantes. están siendo golpeados.
De hecho, la contratación de múltiplos P/U es el gran culpable. Para mostrar que una recesión de ganancias no condena necesariamente al mercado de valores, considere el S&P 500
- 2.05%
SPX,
rendimiento trimestral cuando sus ganancias por acción (EPS) están cayendo. En promedio, durante el siglo pasado, según un análisis realizado por Ned Davis Research, el S&P 500 se desempeñó mejor cuando su EPS fue más bajo que el año anterior, no más alto.
Lo que descubrió la empresa de investigación se resume en el siguiente gráfico. Tenga en cuenta que los mejores rendimientos trimestrales del S&P 500 en el pasado se produjeron cuando su EPS de los últimos cuatro trimestres fue entre un 20 % más bajo y un 5 % más alto que el año anterior. Con la excepción de los trimestres en los que las EPS fueron más de un 20 % más bajas que el año anterior, existe una relación inversa entre el crecimiento de las EPS y el desempeño del S&P 500.
¿Podría esa excepción aplicarse ahora? Parece de lo más improbable. Incluso con las recientes proyecciones de ganancias reducidas de las empresas, Standard & Poor's estima que el EPS de cuatro trimestres del mercado de valores al 30 de junio será un 28% más alto que el total comparable al 30 de junio de 2021.
¿Qué causa cambios en los múltiplos P/E?
Al señalar con el dedo los múltiplos de ganancias en lugar de las ganancias decrecientes, no estoy confiando en nada más que en la aritmética simple. El nivel del mercado en un momento dado es igual a E por P/E, por lo que si las ganancias (E) no tienen la culpa, entonces la única otra posibilidad es el múltiplo (P/E).
Durante el año pasado, el múltiplo P/E del mercado de valores de EE. UU. (basado en el EPS GAAP de los últimos 12 meses) ha caído a menos de 20 desde más de 30. Si el múltiplo se hubiera mantenido constante, el S&P 500 hoy sería un 28% más alto que un Hace años. De hecho, es un 6% más bajo.
¿Qué causó que el múltiplo P/U cayera tanto? Hay numerosos factores, pero quizás el más importante es la inflación. La historia nos enseña que los múltiplos P/E en promedio son más altos cuando la inflación es más baja, y viceversa.
Esta correlación inversa tiene sentido, hasta cierto punto. Como muchos han señalado en los últimos meses, una tasa de inflación más alta significa que las ganancias de años futuros deben descontarse a una tasa mayor al calcular su valor presente.
Sin embargo, este razonamiento, que se repite ampliamente, es solo la mitad de la historia. La otra mitad, como señalé en una columna hace seis meses, es que las ganancias corporativas nominales por acción tienden a crecer más rápido cuando la inflación es más alta. Durante los últimos 150 años, este crecimiento más rápido de las UPA ha compensado en gran medida los múltiplos P/E más bajos cuando la inflación aumenta, dejando al mercado de valores, en promedio, relativamente ileso durante los períodos de mayor inflación. Esto ayuda a explicar los resultados resumidos en el gráfico.
La mayoría de los inversores pasan por alto esta tendencia a que las ganancias nominales crezcan más rápido en entornos de mayor inflación, un error al que los economistas se refieren como "ilusión de la inflación". Además, no son solo los inversores los culpables de esto; los ejecutivos de la compañía también lo son. Informes de FactSet que el 85% de las empresas del S&P 500 mencionaron la inflación en sus llamadas de ganancias para el primer trimestre, el porcentaje más alto desde al menos desde 2010.
En lugar de lamentar el error de los inversores, una respuesta más astuta sería apostar en contra de sus creencias erróneas. Una forma de hacerlo sería colocar órdenes de compra por debajo del precio de mercado en empresas con fuertes ganancias. En la medida en que los inversores castiguen injustamente las acciones de esas empresas, obtendrá algunas de ellas en una ganga. Si es así, la historia sugiere que eventualmente obtendrá una buena ganancia.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en [email protected]
Leer: La liquidación pone al S&P 500 a las puertas del mercado bajista. Si la historia es una guía, hay más dolor por delante.
Más: Las ganancias del S&P 500 son otro 'shock' potencial que espera a los mercados financieros que intentan sacudirse los temores de estanflación: economista
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo