A este tenor, mercados de valores se han desplomado, los fondos de cobertura han hecho lo único que podían hacer para protegerse. En general, los fondos mantienen un patrón de espera, con su exposición más baja a las acciones desde 2009. Sin duda, son buenas noticias para los inversores, ya que las 50 posiciones largas más populares entre los fondos de cobertura se han desplomado en lo que va del año. Sin embargo, los fondos también se han vuelto anti-momentum, lo que ha dañado su rentabilidad.
WASHINGTON, DC – 10 DE OCTUBRE: El presidente y codirector de operaciones de Goldman Sachs, David Solomon, habla en el escenario en ... [+]
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Los fondos de cobertura limitan la exposición a la renta variable
En su Monitor trimestral de tendencias de fondos de cobertura, Goldman Sachs informó que el fondo de cobertura promedio ha bajado un 5% en lo que va del año en medio de un mercado desafiante tanto para alfa como para beta. La exposición a la luz ha ayudado los fondos de cobertura limitar los vientos en contra de la beta causados por la caída del 500 % en lo que va del año del S&P 16 y la caída del 29 % de la canasta VIP de Goldman Hedge Fund de las 50 posiciones largas más populares entre los fondos de cobertura fundamentales.
La firma agregó que los fondos macro generalmente se han desempeñado mejor que los fondos de acciones, con un rendimiento del 9 % en lo que va del año frente al rendimiento promedio del fondo de acciones de -12 %.
La rotación de posiciones trimestrales entre los fondos cayó a un nuevo mínimo durante el tercer trimestre. La firma señaló que la magnitud total de los cambios en las inclinaciones sectoriales también fue la más pequeña desde 2019 y que la mayoría de las inclinaciones están alrededor de sus promedios de 10 años.
Factor de inclinación
Goldman también informó que el equilibrio entre el crecimiento y el valor volvió a su promedio de 20 años y agregó que los fondos generalmente se inclinan hacia el crecimiento. Sin embargo, han tenido más exposición al valor de lo habitual durante el último año.
El rendimiento superior del crecimiento durante el tercer trimestre ayudó a cambiar la inclinación del fondo de cobertura de nuevo a su promedio de 20 años de crecimiento frente al valor. Además, a pesar de sus ligeras exposiciones al mercado, las carteras largas de los fondos de cobertura tienen una inclinación inusualmente grande que los aleja del impulso.
En los últimos 20 años, la única otra vez que se superó la inclinación actual contra el impulso fue a principios de 2002 y el segundo trimestre de 2022. Los fondos de cobertura generalmente se inclinan hacia el impulso, pero han ido reduciendo gradualmente ese posicionamiento desde mediados de 2020.
Goldman también señaló que recientemente el impulso se ha correlacionado de manera extremadamente negativa con la dirección del mercado de valores, como lo demuestra la fuerte reversión junto con el repunte del mercado a principios de este mes.
Como tal, tiene sentido que el alejamiento del impulso haya sido un obstáculo para la rentabilidad de los fondos durante la mayor parte de este año, aunque este mes se vio recompensado durante la fuerte reversión del impulso. El factor de impulso largo/corto del S&P 500 de Goldman ha regresado un 20 % este año hasta el 3 de noviembre, pero desde entonces se ha revertido drásticamente, con la reversión clasificada en el primer percentil desde 1980.
La firma informó que el impulso ha tenido un rendimiento superior durante otros períodos de estrés del mercado, incluidos 2009, 2012, 2016 y 2020. Por lo tanto, Goldman no espera que el impulso revierta por completo su rendimiento superior reciente sin mejoras sustanciales en el mercado y las perspectivas económicas.
Apalancamiento neto descendente
Mientras tanto, el apalancamiento neto continuó con una tendencia a la baja, tal como lo ha hecho durante todo el año. Sin embargo, la firma agregó que las exposiciones brutas aún son sorprendentemente altas, dado el desafío de elegir acciones ganadoras en el entorno actual.
Aunque el apalancamiento neto ha aumentado durante el último mes, se mantiene muy por debajo de sus promedios de uno y cinco años. El apalancamiento bruto ha sido volátil pero disminuyó mucho menos. El ligero apalancamiento neto sugiere que los fondos de cobertura no son optimistas acerca de la trayectoria del mercado a corto plazo, pero su desviación del impulso parece entrar en conflicto con esa visión.
Los fondos utilizaron ETF y futuros para administrar sus exposiciones al mercado altamente correlacionado e impulsado por macro. La relación entre el ETF y el interés corto de una sola acción está ahora en su nivel más alto en 10 años. De hecho, el interés corto en acciones individuales se mantiene cerca de los mínimos históricos alcanzados en 2000 y el año pasado.
La lista VIP de Hedge Fund
Aunque la canasta VIP de Goldman's Hedge Fund se ha desplomado un 29% en lo que va del año, los fondos de cobertura parecen estar convencidos de sus acciones favoritas. El fondo de cobertura promedio tiene el 71% de su cartera larga invertida en sus 10 posiciones principales, la segunda concentración más alta después del cuarto trimestre de 2018.
Los servicios de tecnología y comunicación representan casi la mitad de la lista VIP de Goldman y ocho de las 10 principales acciones. Aunque los fondos de cobertura detuvieron su alejamiento de los ADR chinos durante el tercer trimestre, Alibaba sigue siendo el único representante en la lista VIP.
La canasta VIP ha superado al S&P 500 en el 58% de los trimestres desde 2001, generando un exceso de rendimiento promedio de 34 puntos básicos por trimestre. Sin embargo, la cesta ha tenido un rendimiento inferior este año, perdiendo un 29 % en lo que va del año y quedando rezagada con respecto al S&P 500 en 13 puntos porcentuales.
El desempeño de este año también pone a la lista VIP en camino de tener su segundo peor año en los últimos 20 años en términos absolutos después de 2008 y en términos relativos después de 2021. La lista VIP se ha rezagado desde principios de 2021, aunque superó al mercado en el tercer cuarto. Sin embargo, desde entonces la cesta ha reanudado su bajo rendimiento en las últimas semanas.
Mínimos cambios de sector
Las asignaciones sectoriales se mantuvieron relativamente estables durante el tercer trimestre, ya que la mayoría de las inclinaciones sectoriales netas se ubicaron en el medio de sus distribuciones durante los últimos 10 años. Curiosamente, la firma notó que el mayor cambio en el sector fue una rotación de consumo discrecional a consumo básico. Sin embargo, cuatro de los 10 primeros nombres de la lista VIP de los más populares acciones de fondos de cobertura son nombres de consumo discrecional.
El sector industrial sigue siendo la mayor sobreponderación neta en relación con el Russell 3000. Sin embargo, solo un valor, TransUnion
Esto es lo que hay en la lista VIP para el tercer trimestre
Además del alejamiento del impulso, recientemente hubo un alejamiento de los factores de calidad en la lista VIP de Hedge Fund, incluidos los altos rendimientos del capital y la baja volatilidad. La firma agregó que el rendimiento de sus posiciones largas más populares se ha correlacionado particularmente con el rendimiento superior de las empresas de pequeña capitalización en lugar de las de gran capitalización.
Microsoft
Además de Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber y Netflix, las otras 10 principales acciones fueron Alphabet, Visa
Mirando más abajo en la lista, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) y Activision Blizzard
Fuente: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/