Hedge Fund Titan advierte que la crisis de pensiones del Reino Unido es solo el comienzo

(Bloomberg) -- Para uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, la crisis de los fondos de pensiones del Reino Unido apenas comienza cuando los bancos centrales de todo el mundo aumentan las tasas de interés y desactivan la expansión cuantitativa.

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Paul Marshall, cofundador de la firma de inversión Marshall Wace, valorada en 62 millones de dólares, dijo que los bancos centrales habían creado el entorno perfecto para las "malas inversiones" al mantener artificialmente bajas las tasas de interés durante años.

“La industria de LDI del Reino Unido es la primera víctima del final de la era del 'dinero por nada': el primer pez muerto que sale a la superficie a medida que el aumento de las tasas de interés del banco central actúa como pesca con dinamita en los mercados de activos globales”, dijo Marshall en un comunicado. carta enviada a los clientes este mes.

Las llamadas inversiones impulsadas por pasivos son una forma de ingeniería financiera que involucra derivados y permite que los planes de pensiones de beneficios definidos aumenten el apalancamiento y los rendimientos. El Banco de Inglaterra se vio obligado a intervenir para estabilizar los mercados después de que el aumento de los rendimientos de los gilts desencadenara llamadas de margen en los fondos que llegaron demasiado rápido para que los administraran.

JPMorgan Chase & Co. estima que las pérdidas de las llamadas inversiones impulsadas por pasivos desplegadas por los planes de pensiones han aumentado hasta 150 millones de libras (171 millones de dólares) desde principios de agosto.

Las pensiones actuaban como administradores de fondos de cobertura con mucho menos conocimiento o agilidad, dijo Marshall en la carta.

Crispin Odey, el administrador de fondos de cobertura británico que se ha beneficiado este año de apuestas cortas en gilts, advirtió que la crisis de LDI apenas comienza.

“Los inversores de LDI se ven obligados a vender para pagar sus pérdidas y no parece que vaya a detenerse”, escribió Odey en una carta enviada a los inversores este mes.

Los representantes de Marshall y Odey se negaron a comentar.

“Todos querían culpar al nuevo canciller, Kwasi Kwarteng, por el colapso”, dijo Odey, refiriéndose al ex canciller del Reino Unido que renunció al cargo la semana pasada. “Pero creo que en realidad tomó 20 años en la creación y fue provocado por el aumento imparable de los precios”, dijo Odey.

Marshall dijo que no todas las personas estarán de acuerdo sobre quién debe asumir la culpa de la crisis.

"Podemos argumentar cuánto del colapso del mercado de los gilts del Reino Unido se debió a la timidez del Banco de Inglaterra con respecto a las tasas de interés, cuánto al presupuesto de Kwasi Kwarteng y cuánto a la angustia en la industria de LDI", escribió. .

Los bancos centrales que revirtieron años de flexibilización cuantitativa para contener la inflación en espiral han inducido volatilidad y perturbado los mercados de acciones, bonos y divisas. El gobierno del Reino Unido bajo un nuevo canciller ahora ha revertido los recortes de impuestos que anunció el mes pasado que provocaron una venta masiva de gilts y expusieron la debilidad en las estructuras LDI.

Los siguientes en la línea podrían ser los mercados de bonos soberanos europeos, dijo Marshall. El multimillonario también señaló el riesgo de que los bancos centrales detengan su proceso de endurecimiento dada la fragilidad del sistema financiero.

“El camino doloroso traerá bajas y será interesante ver cómo reaccionan los bancos centrales cuando estas bajas floten a la superficie”, escribió Marshall. "El tiempo dirá. Pero por el momento, creemos que las mejores oportunidades permanecen en el lado corto”, dijo refiriéndose a una estrategia que gana dinero con la caída de los precios.

El fondo de cobertura insignia Eureka de Marshall Wace ha subido un 4.2% este año. El fondo de cobertura Odey European Inc. de Odey Asset Management ha obtenido un rendimiento récord del 193 % hasta septiembre de este año.