El administrador de fondos de cobertura obtiene una ganancia del 29% y ve que el S&P 500 no va a ninguna parte

(Bloomberg) — El administrador de fondos de cobertura Bill Harnisch, quien obtuvo un rendimiento del 29% este año, atribuye la mayor parte del éxito a una llamada profética sobre la inflación hace 15 meses. Si su opinión sobre los precios al consumidor vuelve a ser correcta, es posible que las acciones no vayan a ninguna parte en los próximos años.

Más leído de Bloomberg

El director de inversiones de Peconic Partners espera que las persistentes presiones sobre los precios obliguen a la Reserva Federal a actuar en 2023, frustrando cualquier esperanza de un giro. Las acciones pueden subir periódicamente, dice, solo para desvanecerse cuando la realidad establece que las tasas permanecerán más altas por más tiempo, las ganancias están a punto de caer y las acciones están lejos de ser baratas.

El S&P 500 quedará atrapado en una banda entre 3,500 y 4,400 en los próximos 18 a 36 meses, según el veterano del mercado que supervisa 1.2 millones de dólares. Ese es un rango que ha limitado al índice desde su mínimo en junio. El indicador cerró cerca de 3,850 el viernes.

“Las tarifas serán rígidas. Y con el S&P a 19 veces las ganancias, va a ser difícil que el índice haga mucho”, dijo Harnisch, quien comenzó su carrera en la industria financiera en 1968, en una entrevista. "Va a ser un rango comercial bastante amplio".

El historial del gestor se destaca en un momento en el que muchos seleccionadores de valores no han podido cumplir en medio de una liquidación violenta y un cambio dramático en el liderazgo del mercado. En los últimos tres años, Peconic ha obtenido un rendimiento del 43 % anual, en comparación con una ganancia del 9 % en el S&P 500 durante el mismo período.

Peconic, que comenzó en 2004, cuenta con un equipo de una docena para descubrir empresas que se expandirán más rápido que la economía a largo plazo. Estas acciones, el núcleo de sus carteras, generalmente se mantienen durante siete u ocho años. En el lado corto, el equipo construye coberturas para compensar el riesgo de las participaciones principales mientras busca acciones con precios incorrectos.

Con el espectro de una recesión en el horizonte, Harnisch prefiere empresas cuyos ingresos y ganancias seguirán aumentando independientemente de lo mal que vaya la economía. Las empresas que ofrecen ese tipo de resiliencia, dice, son aquellas que aprovechan la creciente demanda de cosas como Internet de alta velocidad y energía limpia, áreas en las que el gobierno también planea gastar miles de millones de dólares para promover el crecimiento.

Peconic cuenta con el constructor de líneas eléctricas Quanta Services Inc. y Wesco International Inc., un distribuidor de equipos eléctricos, entre sus principales participaciones en el lado largo. Las acciones de Quanta subieron un 25% este año, mientras que Wesco perdió un 9%. Ambos están por delante del S&P 500, que ha bajado un 19%.

“La gente en el terreno como Quanta, Wesco, no están viendo una recesión”, dijo Harnisch. “Cuando sumas todo lo que está ocurriendo, el espacio industrial no es tanto la historia de un aterrizaje suave sino lo que les está sucediendo a estas empresas y por qué no están experimentando una desaceleración. Es un tsunami”.

La semilla de un año ganador se sembró en septiembre de 2021, cuando el equipo de Harnisch detectó un aumento en los salarios. Si bien los funcionarios de la Fed descartaron en gran medida la inflación como transitoria en ese momento, el administrador de dinero vio señales de alerta de que la inflación salarial persistiría, lo que obligaría a los formuladores de políticas a revertir su política de tasa de interés cero bastante pronto.

Su firma comenzó a duplicar las apuestas bajistas contra las firmas tecnológicas y los grandes volantes de la pandemia, incluidos los minoristas en línea Carvana Co. y Wayfair Inc., acciones que habían subido debido a la generosidad de la Fed o a las falsas esperanzas de un auge de ventas duradero.

Esas apuestas dieron buenos resultados ya que el banco central se apresuró a subir las tasas al ritmo más rápido en una generación. Carvana y Wayfair se han desplomado más del 80 % este año, mientras que la industria tecnológica alberga a algunos de los peores perdedores de 2022.

Ahora, Peconic apunta a los próximos grandes cortos, como los proveedores de servicios de cable, las empresas de publicidad y los minoristas. Harnisch no identificó nombres específicos ya que su equipo aún está en proceso de construir posiciones.

Tal como lo ve Harnisch, el optimismo de que las acciones volverán a alcanzar nuevos máximos en 2023 es prematuro. Si bien Peconic está listo para aprovechar los rebotes del mercado bajista, como lo hizo durante el repunte de las acciones en octubre y noviembre, el administrador de fondos espera una combinación de debilitamiento de las ganancias corporativas y tasas más altas para poner un tope a las acciones.

Después de aumentar el apalancamiento neto al 50 % durante la última recuperación del mercado, el extremo superior de su rango típico, la empresa comenzó a reducir la exposición a acciones cuando el S&P 500 no logró atravesar el nivel de 4,100. A partir del jueves, su apalancamiento se situó cerca del 30%.

“Con la cinta tal como está, está comenzando a descartar algunos de los desafíos de ganancias”, dijo Harnisch. “Nos sentimos muy cómodos retrocediendo ahora y viendo qué tan bajo va”.