La creciente desconfianza en la Reserva Federal aumenta las preocupaciones de incompetencia

La negatividad sobre la Reserva Federal alcanzó niveles nuevos y serios la semana pasada. Las opiniones sobre la incompetencia y el comportamiento poco ético están aumentando. Este nuevo territorio tiene el potencial de afectar drásticamente lo que está por venir, para el sistema financiero y la economía de EE. UU.

Incompetencia las preocupaciones provienen de los puntos de vista erróneos de la Fed sobre el riesgo de inflación y su incapacidad para formar un plan de acción cohesivo. La prueba está en la línea de tiempo de "temporal" a "transitorio" a "mirar detenidamente" a "probablemente va a aumentar" a "tres veces" a "varias veces (¿7?)".

Luego, tras el informe del IPC más alto de lo esperado del jueves (10 de febrero), llegó la noticia de que la Fed está debatiendo qué tan grande será su primer aumento de la tasa de interés, quizás en marzo. Naturalmente, esa noticia produjo una nueva visión del riesgo: un ominoso golpe de "gran explosión" para causar... bueno, ¿qué, exactamente? ¿Una repentina moderación de la inflación que ya se ha establecido? ¿O una resurrección de la reputación de la Fed al tomar medidas “audaces”?

La desconfianza se une a las opiniones de la incompetencia

Las opiniones de desconfianza comenzaron el otoño pasado cuando surgieron informes de operaciones con "información privilegiada". La negociación se produjo durante los primeros días oscuros de la pandemia de 2020, cuando la Fed estaba formulando sus principales acciones financieras.

Primero fueron los dos presidentes de los bancos de la Fed (Boston y Dallas). Uno era miembro del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) que toma decisiones. El otro, recién salido, aún asistía. Ambos han dimitido.

Luego vino la admisión de cotización del vicepresidente de la Reserva Federal. Renunció.

Luego, el viernes (11 de febrero) El Wall Street Journal escribió: “El personal de la Fed informó sobre transacciones de valores en medio de los movimientos de estímulo del banco para 2020”.

¿La reacción de la Fed? El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, dice que se está llevando a cabo una investigación y que se "fortalecerán" las reglas éticas de la Reserva Federal. Eso elude el problema, porque el código ético de la Fed ya es fuerte e incluye el requisito más alto: no hacer nada que dé la "apariencia de incorrección". Es muy importante comprender ese requisito, por lo que lo he cubierto a continuación.

Más malas noticias por venir...

Los pesados ​​están ahora en el caso. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times y Reuters todos han revelado parte de la información, así que esperen más revelaciones a medida que profundicen. Luego, hay esta señal segura de que hay más por venir: (El subrayado es mío)

Reuters (9 de febrero): “La Reserva Federal niega la publicación de correspondencia sobre operaciones pandémicas realizadas por los responsables políticos”

“La Reserva Federal de EE. UU., en respuesta a una solicitud de la Ley de Libertad de Información de Reuters, dijo que hay alrededor de 60 páginas de correspondencia entre sus funcionarios de ética y los encargados de formular políticas con respecto a las transacciones financieras realizadas durante la pandemia del año 2020.

"Pero 'se negó en su totalidad' a publicar los documentos, citando exenciones en virtud de la ley de información que dijo se aplicaba en este caso”.

Entonces, ¿esta institución pública, ubicada en la cima del sistema financiero de EE. UU. con un inmenso poder para alterar los mercados y la economía, se ha "negado en su totalidad" a divulgar información clave sobre el problema del uso de información privilegiada? ¿Por qué no un comunicado redactado o incluso un resumen de lo que tratan esas 60 páginas? La conclusión obvia es que la información es demasiado reveladora, que muestra apariencias de incorrección.

(Nota: "Negar por completo" es lo que el presidente Nixon llamó "obstrucción" durante la investigación de Watergate. Citar una "exención" no es lo mismo que citar "seguridad nacional" o "privilegio ejecutivo". evitar hacer lo correcto. Tal secreto descarado y creado por uno mismo con respecto a la información no secreta es carne roja para la prensa, por lo que, sin duda, habrá más por venir).

La falla de la Reserva Federal: recurrir al comportamiento ético "legal" en lugar de "absoluto"

“Legal” significa lo que se sostiene en la corte. “Absoluto” significa lo que se sostiene a los ojos de los demás. Ese requisito más estricto y absoluto se encuentra tanto en el sistema judicial como en el sistema financiero.

Legal el cumplimiento es la excusa que se utiliza para permitir que los miembros de la Fed operen en interés propio y lucrativo. Y, sin embargo, la “Guía voluntaria de conducta para altos funcionarios” de la Reserva Federal es más restrictiva.

Ese descriptor, "voluntario", es extraño. Implica que no hay un requisito absoluto para seguir las reglas "absolutas" de la guía, como se enumeran a continuación: (El subrayado es mío)

"1. Los miembros de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y los presidentes y primeros vicepresidentes de los Bancos de la Reserva Federal tienen la responsabilidad especial de mantener la integridad, dignidad y reputación del Sistema. En consecuencia, deberán evitar escrupulosamente conductas que de algún modo tiendan a avergonzar al Sistema o menoscabar la eficacia de sus operaciones.

“2. Deben adherirse cuidadosamente al espíritu, así como a la letra, de las reglas de conducta ética prescritas para los empleados de la Junta de Gobernadores o de los Bancos de la Reserva Federal y deben ejemplificar en su propia conducta los altos estándares establecidos en esas reglas.

"3. Sus manejos financieros personales deben ser irreprochables, y la información que obtengan como funcionarios del Sistema nunca debe ser utilizada para beneficio personal. Para evitar incluso la apariencia de actuar sobre la base de información confidencial, no deben comprar ni vender a sabiendas ningún valor (incluido cualquier interés en el Plan de Ahorro para Empleados del Sistema de la Reserva Federal, pero sin incluir acciones de un fondo mutuo del mercado monetario) durante el período que comienza al comienzo del segundo sábado (medianoche) Hora del Este antes del comienzo de cada reunión del FOMC1 y finaliza a la medianoche Hora del Este del último día de la reunión. Esta restricción no se aplica si la transacción se autoriza antes del período descrito anteriormente (por ejemplo, a través de instrucciones dadas a un corredor). Tampoco deben tener a sabiendas ningún valor por menos de 30 días, que no sean acciones de un fondo mutuo del mercado monetario. Deben hacer todo lo posible para garantizar que las transacciones financieras de sus cónyuges e hijos dependientes cumplan con estas pautas. En circunstancias inusuales, después de consultar con el oficial de ética, estas restricciones pueden no aplicarse. Más allá de estas pautas, deben evitar cuidadosamente participar en cualquier transacción financiera cuyo momento pueda crear la apariencia de actuar sobre la base de información privilegiada relacionada con las deliberaciones y acciones de la Reserva Federal.

"4. Deben tener cuidado de evitar cualquier trato u otra conducta que pueda transmitir incluso una apariencia de conflicto entre sus intereses personales, los intereses del Sistema y el interés público."

Estos requisitos son lo que la gente espera naturalmente: que los ejecutivos y el personal de alto nivel de la Reserva Federal estén en la cúspide de la limpieza ética, comparable a los jueces de la Corte Suprema. Su efectividad requiere fotometría absoluta) confianza, y esa confianza requiere fotometría absoluta) conducta ética. Deshazte de este último y emerge una desconfianza destructiva.

La mejor redacción de absoluto es del “Código de Conducta para Jueces de los Estados Unidos”: “Evitar la incorrección y la apariencia de incorrección en todas las actividades”.

Requisitos éticos judiciales

Del “Código de Conducta para Jueces de los Estados Unidos” (el subrayado es mío)

"Canon 2: Un juez debe evitar la incorrección y la apariencia de incorrección en todas las actividades

"(A) Respeto a la Ley. Un juez debe respetar y cumplir con la ley y debe actuar en todo momento de manera que promueva la confianza pública en la integridad e imparcialidad del poder judicial.."

"COMENTARIO – Cañón 2A. Una apariencia de incorrección ocurre cuando mentes razonables, con conocimiento de todas las circunstancias relevantes reveladas por una investigación razonable, concluirían que la honestidad, integridad, imparcialidad, temperamento o aptitud del juez para servir como juez están menoscabadas.. La confianza del público en el poder judicial se ve erosionada por la conducta irresponsable o inapropiada de los jueces, incluido el acoso y otros comportamientos inapropiados en el lugar de trabajo. Un juez debe evitar toda incorrección y apariencia de incorrección. Esta prohibición se aplica tanto a la conducta profesional como a la personal. Un juez debe esperar ser objeto de un escrutinio público constante y aceptar libremente y de buena gana las restricciones que el ciudadano común pueda considerar onerosas. Debido a que no es factible enumerar todos los actos prohibidos, la prohibición se formula necesariamente en términos generales que se extienden a la conducta de los jueces que es perjudicial aunque no se mencione específicamente en el Código. Las irregularidades reales bajo este estándar incluyen violaciones de la ley, reglas judiciales u otras disposiciones específicas de este Código”.

Requisitos éticos financieros de CFA

De la “Ética para la profesión de gestión de inversiones” (el subrayado es mío):

“¿Qué hace que las empresas y los mercados financieros prosperen? ¿Cómo nos ganamos la confianza de los inversores? La respuesta es confianza. La confianza solo se puede construir a través de un comportamiento ético. y un compromiso de toda la industria con valores como la transparencia, la integridad, la franqueza y la prioridad de los inversores. Desde su origen, CFA Institute ha defendido la ética en la profesión de inversión, estableciendo los estándares éticos más altos posibles para los profesionales de todo el mundo.

"El comportamiento ético va más allá del simple cumplimiento de leyes y reglas establecidas. Se trata de saber navegar situaciones éticas ambiguas y anteponer los intereses de los inversores cuando las reglas no son claras."

El comportamiento de la Reserva Federal eleva la tensión

La defensa utilizada por los dos presidentes de los bancos de reserva regionales (Dallas y Boston) que fueron “atrapados” comerciando y terminaron renunciando fue la siguiente: (El subrayado es mío)

“Las divulgaciones financieras no se veían muy diferentes a las de años anteriores, y ambos funcionarios dijeron que sus operaciones de inversión fueron aprobadas por funcionarios de ética y no violaron la política de la Fed. También acordaron previamente vender sus tenencias de acciones... para evitar incluso la apariencia de un conflicto de intereses."

Tenga en cuenta tres puntos:

• "No es sorprendentemente diferente de años anteriores": esto significa que se han involucrado en el comercio personal durante años.
• “Autorizado por oficiales de ética y no violó la política de la Reserva Federal”: excepto que la política ética de la Reserva Federal supuestamente incluye no hacer nada que parezca inapropiado. (Entonces, ¿cómo aprobaron los oficiales de ética [¿hay más de uno?] las transacciones bajo el requisito de "circunstancias inusuales" mencionado en el Código Federal).
• “… acordaron vender sus tenencias de acciones… para evitar incluso la apariencia de un conflicto de intereses”: esta es la admisión de que sus tenencias de acciones (y, peor aún, su comercio de acciones) tenían esa apariencia, en violación de las políticas éticas de la Reserva Federal.

El resultado final: espere que la incompetencia de la Fed y las consecuencias de la desconfianza causen interrupciones

Los inversores aceptaron firmemente el mantra posterior a la Gran Recesión de “no luchar contra la Reserva Federal”. Entonces, ¿qué sucede cuando la Reserva Federal parece incompetente y poco confiable, incapaz de abordar la inflación y no dispuesta a sincerarse? ¿Asumirá Powell el personaje del Mago de Oz: una persona detrás de la cortina, tirando palancas, discutiendo sobre asuntos financieros, pero siendo visto simplemente como un hombre ineficaz que dirige una organización defectuosa?

El tiempo lo dirá.

(Nota: El voto de confirmación del Senado de Jerome Powell como presidente para un nuevo mandato, junto con otros cuatro miembros de la Reserva Federal designados por el presidente Biden, está programado para el 15 de febrero)