Goldman ve un "camino factible pero difícil" para que la Fed derrote la inflación sin una recesión

El camino de la Reserva Federal para reducir la inflación desbocada y evitar que la economía caiga en una recesión importante aún está abierto, pero se está estrechando, según Goldman Sachs.

Mientras el banco central busca seguir aumentando las tasas de interés, la economía está llena de señales mixtas: cifras de nómina en rápido aumento en contra Número de viviendas en fuerte descenso, la caída de los precios de la gasolina frente al aumento de los costos de la vivienda y los alimentos, y la baja confianza del consumidor frente a las cifras constantes de gasto.

En medio de todo esto, la Fed está tratando de lograr un equilibrio entre desacelerar las cosas, pero no demasiado.

En ese sentido, los economistas de Goldman creen que ha habido victorias claras, algunas pérdidas y un panorama por delante que plantea desafíos sustanciales.

“Nuestra conclusión general es que existe un camino factible pero difícil hacia un aterrizaje suave, aunque varios factores fuera del control de la Fed pueden facilitar o complicar ese camino y aumentar o disminuir las probabilidades de éxito”, dijo el economista de Goldman David Mericle en una nota para clientes. Domingo.

Uno de los mayores impulsores de la inflación ha sido el crecimiento desmesurado que ha creado desequilibrios entre la oferta y la demanda. La Reserva Federal está utilizando aumentos de las tasas de interés para tratar de reducir la demanda para que la oferta pueda ponerse al día, y las presiones de la cadena de suministro, según lo medido por un índice de la Fed de Nueva York, están en su nivel más bajo desde enero de 2021.

Entonces, en ese sentido, Mericle dijo que los esfuerzos de la Fed "han ido bien". Dijo que los aumentos de tarifas, que suman 2.25 puntos porcentuales desde marzo, han “logrado una desaceleración muy necesaria” con respecto al crecimiento y específicamente a la demanda.

De hecho, Goldman espera que el PIB crezca a un ritmo de solo el 1 % durante los próximos cuatro trimestres, y eso está saliendo descensos consecutivos del 1.6% y 0.9%. Aunque la mayoría de los economistas esperan que la Oficina Nacional de Investigación Económica no declarará a EE.UU. en recesión durante la primera mitad del año, la senda de crecimiento lento hace que el acto de equilibrio de la Fed sea más difícil.

De manera similar, Mericle dijo que las medidas de la Fed han ayudado a reducir la brecha entre la oferta y la demanda en el mercado laboral, donde todavía hay casi dos ofertas de trabajo por cada trabajador disponible. Ese esfuerzo “tiene un largo camino por recorrer”, escribió.

Sin embargo, el mayor problema sigue siendo una inflación obstinadamente alta.

El El índice de precios al consumidor se mantuvo plano en julio pero aun así aumentó un 8.5% respecto al año anterior. Los salarios están aumentando a un ritmo fuerte, con ganancias promedio por hora un 5.2% más que hace un año. En consecuencia, los esfuerzos de la Fed para detener una espiral en la que los precios más altos alimentan salarios más altos y perpetúan la inflación han “mostrado pocos avances convincentes hasta ahora”, dijo Mericle.

“La mala noticia es que la alta inflación tiene una base amplia, las medidas de la tendencia subyacente son elevadas y las expectativas de inflación empresarial y las intenciones de fijación de precios siguen siendo altas”, agregó.

La lucha contra la inflación podría requerir aumentos de tasas más altos de lo que el mercado anticipa actualmente.

La proyección de Goldman es que la Fed suba las tasas de referencia en otro punto porcentual antes de fin de año, pero Mericle reconoció que existe un "riesgo al alza" debido a "la reciente relajación en las condiciones financieras, el ritmo robusto de contratación y las señales de rigidez". en el crecimiento de los salarios y la inflación”.

De hecho, el expresidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, dijo el lunes que cree que el mercado está subestimando el camino futuro de las subidas de tipos y, en consecuencia, los riesgos de un aterrizaje forzoso o una recesión.

“El mercado está malinterpretando lo que la Fed está tramando”, dijo a CNBC.Squawk Box” en una entrevista en vivo. "Creo que la Fed va a estar más alta por más tiempo de lo que los participantes del mercado entienden en este momento".

En opinión de Dudley, la Fed seguirá subiendo hasta que esté seguro de que la inflación está regresando al objetivo del 2% del banco central. Incluso con la medida de inflación más generosa, el índice de precios de gastos de consumo personal básico que sigue la Fed, la inflación sigue en 4.8%.

“El mercado laboral es mucho más estricto de lo que quiere la Fed. La tasa de inflación salarial es demasiado alta, no consistente con una inflación del 2%”, agregó.

Dudley espera que las tasas sigan subiendo hasta que la dinámica del empleo haya cambiado lo suficiente como para que la tasa de desempleo esté "muy por encima del 4 %", en comparación con su nivel actual del 3.5 %.

“Cada vez que la tasa de desempleo ha aumentado medio punto porcentual o más, el resultado ha sido una recesión en toda regla”, dijo.

Una medida de la relación entre el desempleo y una recesión se llama la regla de Sahm, que establece que las recesiones siguen cuando el promedio de desempleo de tres meses aumenta medio punto porcentual por encima de su nivel más bajo durante los 12 meses anteriores.

Entonces eso solo requeriría una tasa del 4% bajo la Regla Sahm. En sus proyecciones económicas más recientes, los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto que fija las tasas no ven que el nivel de desempleo supere esa tasa hasta 2024.