Pronóstico del precio del oro: los amantes del oro y los inversores en acciones están en el mismo equipo (¡y eso es raro!)

Llámame boomer, pero me encanta hablar de ORO. 

Ocupa un pequeño lugar tan divertido, tanto en los mercados financieros como en la psique humana. Este enigmático metal está igualmente en un teletipo de terminal de Bloomberg como en un cartel de la tabla periódica en la pared de un laboratorio escolar. 

Centrémonos en el aspecto financiero aquí porque mi química está oxidada. Ayer escribí que estamos en un momento extraño en la economía donde temores de una recesión han usurpado la inflación en los mercados últimamente. Por lo general, como muestra el gráfico a continuación, el oro se ha comportado bastante bien en tiempos de recesión, pero no siempre. 

Esto llega a lo que tradicionalmente se ha visto al oro: una cobertura. Un activo no correlacionado en el que los inversores pueden apoyarse para diversificar su cartera. No es perfecto ya que esa relación está lejos de ser simbiótica, pero está bien. 

Quizás los dos mejores ejemplos recientes de esto son 2008 y 2022. El primero vio cómo los mercados financieros colapsaban, pero el oro se mantuvo firme. Y la misma historia del año pasado, aunque con los daños en mercados de valores no tan severo. 

Pero hay algo divertido sucediendo en este momento. Esta naturaleza no correlacionada está comenzando a cambiar. Y es un testimonio de cómo extraño la situación macro actual es. 

Toma el siguiente gráfico. Aquí he trazado la inflación durante el último medio siglo frente al precio del oro. Lo rastrea razonablemente bien, este es otro de los atributos tradicionales del oro, una cobertura contra la inflación, aunque no perfectamente. 

Sin embargo, hay una divergencia clara y significativa en los últimos dos años. Justo cuando la inflación realmente ruge, parece que el oro ha rescatado a todos aquellos inversores que creían que era una cobertura. Al igual que el equipo de fútbol inglés, parece que el oro se ha caído cuando más lo necesitábamos, en el momento más importante. ¿Pero por qué?   

En primer lugar, no estoy seguro de que sea justo (no es justo el golpe de Inglaterra: ¿me estás diciendo que no hay trofeos desde 1966 para un país con la mejor liga del mundo?). Estos últimos dos años han sido testigos del derretimiento de los activos de riesgo: el S & P 500 cayó un 19.4% el año pasado, la Nasdaq 33.1% y, sin embargo, el oro se ha negociado sin cambios. 

Entonces, eso representa una buena cobertura. Es solo que el cóctel inflacionario del último año o dos no es el mismo que el anterior. No olvidemos que estamos saliendo de un período extraordinario en la historia como resultado de algo llamado COVID-19. Esto creó impactos económicos y consecuencias que nunca antes habíamos visto. 

Las cadenas de suministro se redujeron, y China se abrió recientemente. Hubo una desagradable crisis energética debido a la guerra en Ucrania. Luego están también los enormes paquetes de estímulo y impresión de dinero que los bancos centrales persiguieron para impulsar las economías que se paralizaron durante los cierres. 

Y ahora nos encontramos en este lugar curioso donde los mercados, y la economía en general, dependen más que nunca de las políticas de los bancos centrales. Se aumentaron las tasas de interés para atraer la inflación y, en consecuencia, bajaron los precios de las acciones. 

Pero la cosa es que el oro hizo exactamente lo mismo. Y lo sigue haciendo. El siguiente gráfico muestra cómo cayó el oro más o menos desde marzo/abril cuando la Fed hizo la transición a este régimen monetario estricto. 

Luego, durante un par de meses, entre noviembre y enero, el oro subió a medida que el mercado se movía hacia la expectativa de que los futuros aumentos de las tasas disminuirían antes de lo anticipado debido a la publicación de lecturas de inflación más bajas. Así que las acciones subieron, pero el oro también. Y luego, el dúo volvió a caer en las últimas semanas, ya que el mercado piensa: "Vaya, tal vez nos apresuramos un poco y más subidas de tipos de interés vendrán en el futuro". 

Para las acciones, todo esto tiene sentido intuitivo. El dinero se vuelve más caro, los flujos de efectivo futuros se descuentan al presente a tasas más altas y, por lo tanto, las valoraciones bajan. Entonces, los precios de las acciones y las tasas de interés están directamente correlacionados. 

Para el oro, parece que debería suceder lo contrario, ¿verdad? Bueno, es extraño en este momento porque todo se basa en esperanzas de heredar. Entonces, a medida que baja la inflación, la posibilidad de futuros recortes de tasas y una política de tasas de interés más bajas crea un potencial para un futuro más inflacionario y, por lo tanto, un impulso para las perspectivas y el precio actuales del oro. Un poco confuso, pero esencialmente las expectativas del futuro están superando al presente en este momento para los inversores en oro. 

En cierto modo, es parte de este tipo de cosas de "malas noticias son buenas noticias", donde el mercado aplaude las malas noticias porque significa que la demanda está cayendo y la economía se está enfriando, por lo que la inflación puede bajar y, por lo tanto, las tasas se reducirán. Y si se recortan las tasas, todo sube. Escribí sobre este fenómeno. en octubre pasado, y no ha cambiado mucho desde entonces. 

Esta es solo otra consecuencia del extraño escenario en el que todos nos encontramos ahora, en el que las acciones de la Reserva Federal tienen un impacto tan extremo en los mercados. Este es siempre el caso, pero en el último año ha sido más que nunca mientras el mundo lucha contra la peor crisis inflacionaria desde los años 70. 

Si observamos el oro en los últimos 20 años, el patrón contra las tasas de interés no es demasiado fuerte. Vimos que aumentó constantemente de 2004 a 2011, antes de caer de 2012 a 2016 y luego saltó en 2019 y 2020 antes de mantenerse más o menos estable desde entonces. 

Así que esto no es algo a largo plazo. Ha habido momentos en los que esto sucedió en el pasado, aunque probablemente sea falso, ya que la relación nunca se mantuvo realmente. 

Pero en este momento, los inversores de capital y los fanáticos del oro están en el mismo equipo, lo cual es extraño. 

Entonces, por el momento, los fanáticos del oro y los inversionistas de capital son camaradas. Ambos esperan que la lucha contra la inflación siga bajando, tras las señales positivas de los últimos meses. Esto permitirá que el mercado continúe cotizando en un pivote fuera de la política monetaria estricta más temprano que tarde, lo que a su vez preparará el escenario para una expansión en los precios de los activos en todos los ámbitos en el futuro. 

Pero esto no es un vínculo hasta el final de los tiempos. Cuando llegue este momento, cuando la Fed pivote y los precios de los activos vuelvan a estar preparados, el oro y las acciones pueden separarse una vez más. Es sólo un momento extraño en este momento. Como dijo el narrador de Fight Club, “me conociste en un momento muy extraño de mi vida”. 

Si disfrutaste este artículo pero crees que escribo demasiado, quizás este episodio de podcast del mes pasado puede ser más adecuado, donde conversé con el director de investigación del mercado de oro BullionVault, Adrian Ash, sobre el oro como inversión.