GE (ticker: GE) está en camino de dividirse en tres empresas: una dedicada a la atención médica, otra a la aviación y una tercera dedicada a la generación de energía. La valoración y las perspectivas de la asistencia sanitaria y la aviación son menos controvertidas en Wall Street en comparación con el negocio de la energía.
Los números muestran por qué. GE Aviation ha generado beneficios anuales positivos desde que los inversores quieren mirar. El negocio incluso generó alrededor de $ 1.2 mil millones en ganancias operativas en 2020, durante la profundidad de los bloqueos de Covid-19. El negocio de la salud también demuestra una rentabilidad constante. El cuidado de la salud generó casi $ 10 mil millones en ganancias operativas durante los últimos tres años, combinados.
El negocio de la energía tiene más desafíos. Los negocios de energía y energía renovable combinados han perdido alrededor de $ 2 mil millones en términos operativos en los últimos tres años. El segmento de energía, que incluye turbinas de generación de energía a gas natural, tuvo ventas por $16.9 millones en 2021, pero los márgenes de utilidad operativa han oscilado entre un 14 % positivo y un 5 % negativo en los últimos seis años. La energía renovable, que incluye turbinas eólicas, tuvo ventas por $15.7 millones en 2021; pero no ha producido una ganancia anual completa en los últimos tres años, y los márgenes de ganancias operativas han promediado un 5% negativo durante ese lapso.
Hay mucha complejidad dentro de esos dos negocios, los cuales formarán la base de la nueva GE Power que se escindirá como una entidad separada a principios de 2024. El negocio incluirá turbinas eólicas terrestres y marinas, turbinas de gas natural, carbón -tecnología de captura, un negocio nuclear, así como tecnologías de transmisión y resiliencia de red. Además, la industria de generación de electricidad podría crecer un 50% para 2040.
Pero el negocio de energía de gas natural de GE se ha reducido en los últimos dos años. Eso es algo que GE cree que cambiará en 2022. El crecimiento de la demanda en el negocio de turbinas eólicas en tierra es estable a lo largo del tiempo, pero cambiar la política de créditos fiscales en los EE. UU. crea un ciclo de auge y caída para las instalaciones. El negocio de las turbinas eólicas marinas crece rápidamente, pero aún no es rentable. GE cree que las ganancias llegarán en 2024.
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Hay muchas partes móviles. Sumándolo todo, GE espera que el negocio de la energía genere alrededor de $1.1 millones en ganancias operativas en 2022 y otros $1.5 millones en 2023. A largo plazo, GE prevé que el negocio crezca a un porcentaje anual bajo de un solo dígito. Las ganancias deberían crecer más rápido que las ventas.
Toda la volatilidad y la complejidad crean una dinámica de "confía en mí" al evaluar la guía de gestión, otra razón por la cual es difícil valorar el negocio venidero.
Los pares múltiples tampoco ayudan mucho. Acciones del proveedor de componentes eléctricos
Eaton
(ETN) por aproximadamente 16 veces la ganancia operativa estimada para 2023. Acciones de
Mitsubishi Heavy Industries
(7011.Japan), otro fabricante de turbinas, se negocia por aproximadamente 12.5 veces la ganancia operativa estimada para 2023. Los jugadores de turbinas eólicas se negocian por aproximadamente 30 a 40 veces las ganancias operativas estimadas para 2023.
Esos múltiplos, junto con la mejora potencial del margen de ganancias, pueden generar un valor del negocio de energía de entre $ 15 mil millones y $ 40 mil millones, o aproximadamente 0.5 a 1.3 veces las ventas. El diferencial de $25 mil millones vale alrededor de $23 por acción y equivale al 25% del precio actual de las acciones de GE.
La buena noticia es que Wall Street se encuentra en el extremo inferior de ese rango para el negocio de la energía, con estimaciones de analistas que van desde $ 10 mil millones a $ 20 mil millones. (El promedio ponderado está más cerca de $ 20 mil millones). Cualquier mejora en el sentimiento para ese negocio puede impulsar al alza los precios objetivo de GE.
El impulso de las ventas y el margen de ganancias será clave para mejorar el sentimiento. Los avances en sostenibilidad, como la tecnología de captura de carbono, también podrían ayudar. Eso es lo que esperan los alcistas de GE.
Al comenzar las operaciones del jueves, las acciones de GE han disminuido aproximadamente un 3 % en lo que va del año, mejor que las caídas respectivas del 10 % y el 8 % del
S & P 500
y
Promedio industrial Dow Jones.
Las acciones han bajado un 16% desde que la empresa anunció sus planes en noviembre; el S&P 500 ha bajado un 9% en el mismo lapso.
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