La pantalla de estrategia de la regla básica fundamental sigue siendo válida en el mercado actual, este es el motivo

En este artículo cubro una estrategia clásica que combina tres factores fundamentales en una puntuación utilizada para identificar acciones de valor prometedoras. La AAII Pantalla de la regla fundamental del pulgar combina la relación precio-beneficio (P/E), la rentabilidad por dividendo y la rentabilidad ajustada sobre el capital (ROE). A continuación se incluye una lista de las acciones que actualmente pasan la pantalla de la regla empírica fundamental. Este modelo de selección ha mostrado un rendimiento impresionante a largo plazo, con una ganancia anual promedio desde 1998 del 9.6 % hasta el cierre el 28 de febrero de 2023, frente al 5.6 % del índice S&P 500 durante el mismo período. Siga leyendo para comprender por qué esta pantalla sigue siendo válida en el mercado actual.

Una regla básica de valor para la selección de acciones

Abundan los preceptos para el análisis de las acciones ordinarias y las nuevas reglas, las viejas reglas y las nuevas versiones de las viejas reglas flotan constantemente en la comunidad inversora. Estas reglas suelen parecer engañosamente simples, como "buscar relaciones precio-beneficio por debajo del promedio del mercado". Otros combinan elementos como la relación PEG, que divide la relación precio-beneficio por el crecimiento de las ganancias y busca valores por debajo de 1.0.

Muchas de las reglas de valor tradicionales se han vuelto difíciles de implementar ya que los inversores se centran en el potencial de crecimiento de las ganancias. Una pantalla de valor clásica que aún se aplica en la actualidad combina el rendimiento de las ganancias, el rendimiento de los dividendos, los niveles de retención de las ganancias y el rendimiento del capital. Todos estos elementos son bien conocidos y bien utilizados por los inversores de valor. Cuando se combinan estos índices, un total numérico alto proporciona una puntuación para clasificar los candidatos de acciones para un análisis más detallado de las miles de oportunidades de acciones disponibles para los inversores.

Para usar cualquier filtro de manera efectiva, el inversionista individual debe comprender la justificación del puntaje, los componentes del puntaje, cómo interactúan estos componentes y cómo interpretar y ajustar los resultados cuando se aplican a acciones individuales.

El fundamento de una pantalla que combina el rendimiento de las ganancias, la retención de las ganancias y el rendimiento de los dividendos es simple: cada inversor de valor debe buscar un alto crecimiento y altos dividendos a un precio de ganga. Por supuesto, tener un alto crecimiento y un alto dividendo en una empresa es contradictorio, lo que hace que sea necesario hacer concesiones. Un crecimiento excepcional puede compensar un rendimiento de dividendos bajo o inexistente y puede merecer un análisis más detallado si el precio de las acciones es relativamente bajo. Por otro lado, una alta rentabilidad por dividendo y un precio bajo en relación con las ganancias pueden compensar un menor crecimiento.

Los componentes de la puntuación de la regla general fundamental son el rendimiento de las ganancias, la relación entre las ganancias retenidas y el valor contable y el rendimiento de los dividendos.

Rendimiento de ganancias

El rendimiento de las ganancias es simplemente las ganancias por acción divididas por el precio de la acción:

Rendimiento de ganancias = EPS ÷ Precio

Lugar:

• EPS = Beneficio por acción de los últimos 12 meses
• Precio = precio de mercado por acción de las acciones ordinarias

El rendimiento de las ganancias relaciona la generación de ganancias con el precio de las acciones. Es deseable una alta rentabilidad. Las ganancias por acción y el precio también son los componentes de la relación precio-ganancias, que es simplemente el precio por acción dividido por las ganancias por acción; es el recíproco del rendimiento de las ganancias.

Un rendimiento de las ganancias relativamente alto equivale a una relación precio-beneficio relativamente baja. Numéricamente, por ejemplo, si el rendimiento de las ganancias de una acción es del 8.0%, su relación precio-ganancias sería de 12.5 (1 ÷ 0.08), es decir, el precio es 12.5 veces las ganancias por acción. Cuanto menor sea el rendimiento de las ganancias, mayor será la relación precio-ganancia equivalente. Usar las ganancias futuras estimadas y suponer un crecimiento de las ganancias, en lugar de usar las ganancias de los 12 meses más recientes (denominados ganancias finales), debería dar como resultado un mayor rendimiento de las ganancias y una relación precio-ganancias más baja.

El rendimiento de las ganancias adquiere importancia cuando se compara con un punto de referencia, como otras empresas dentro de la misma industria, el nivel general del mercado o incluso el rendimiento de los bonos. Los inversores como Warren Buffett calculan el rendimiento de las ganancias porque presenta una tasa de rendimiento que se puede comparar rápidamente con otras inversiones. Buffett llega a ver las acciones como bonos con rendimientos variables, y sus rendimientos equivalen a las ganancias subyacentes de la empresa. El análisis depende completamente de la previsibilidad y estabilidad de las ganancias. A Buffett le gusta comparar el rendimiento de las ganancias de una empresa con el rendimiento de los bonos del gobierno a largo plazo. Un rendimiento de las ganancias cercano al rendimiento de los bonos del gobierno se considera atractivo. El interés de los bonos es efectivo en mano, pero es fijo, mientras que las ganancias de una empresa deberían crecer con el tiempo y hacer subir el precio de las acciones.

Relación de utilidades retenidas con respecto al valor en libros

El segundo componente es la relación entre las utilidades retenidas y el valor en libros. Las ganancias retenidas son simplemente las ganancias anuales después de que se hayan pagado los dividendos anuales a los accionistas preferentes y comunes. Son reinvertidos por la empresa y determinan el crecimiento del valor en libros.

El valor en libros consiste en todos los activos de la empresa, menos todas las deudas y otras obligaciones. Cuando se divide por el número de acciones ordinarias en circulación, la cifra se convierte en el valor en libros por acción. El “libro” en el valor en libros es una determinación contable más que una valoración de mercado. El valor en libros a menudo se denomina patrimonio de los accionistas o patrimonio neto.

Utilidades retenidas a valor contable = (EPS - DPS) ÷ BVPS

Lugar:

• EPS = Beneficio por acción
• DPS = dividendos por acción
• BVPS = Valor contable por acción

La relación entre las ganancias retenidas y el valor en libros mide el cambio o el crecimiento en el valor en libros, pero es mejor considerarlo como un rendimiento ajustado sobre el capital. La cifra de rendimiento sobre el capital que se utiliza con más frecuencia es la relación entre las ganancias por acción y el valor en libros.

La relación entre las ganancias menos los dividendos y el valor en libros es la más compleja y difícil de interpretar de las tres relaciones de valor fundamentales, principalmente debido a la cifra del valor en libros. El endeudamiento excesivo o el apalancamiento financiero, ya sea en términos absolutos o relativos a los promedios de la industria, pueden producir una cifra de valor contable baja en relación con los activos totales. Esto significa que, si bien la relación entre las utilidades retenidas y el valor en libros puede ser alta, la empresa está logrando este crecimiento con un riesgo superior al promedio.

La segunda complicación en la evaluación de este ratio es la relevancia del valor contable. Como medida contable, el valor en libros surgió en un intento de medir el valor neto de los activos físicos que pueden usarse para crear flujos de efectivo y ganancias futuros. El valor en libros hace un mejor trabajo al examinar las empresas industriales tradicionales, pero para las empresas orientadas a servicios o tecnología, es más probable que el potencial de ganancias futuras sea una función del valor de los activos intangibles y el capital humano empleado por una empresa. Si está examinando una empresa que tiene activos intangibles importantes y valiosos que no figuran en el balance, es probable que la relación entre las ganancias retenidas y el valor en libros esté exagerada.

Rentabilidad por dividendo

La tercera razón de valor fundamental es el rendimiento por dividendo, que relaciona el dividendo anual en efectivo de las acciones ordinarias con el precio de mercado actual de las acciones ordinarias.

Rendimiento de dividendos = DPS ÷ Precio

Lugar:

• DPS = dividendo por acción indicado
• Precio = precio de mercado por acción de las acciones ordinarias

Si bien esta pantalla busca altos rendimientos de dividendos, es importante recordar la compensación entre el rendimiento de dividendos y la tasa de crecimiento futura. Cuantos más dividendos se paguen, mayor será el rendimiento de dividendos, pero menor será la relación entre las utilidades retenidas y el valor en libros.

Detección de acciones con puntuaciones fundamentales elevadas

Nuestra pantalla principal totaliza las tres proporciones y requiere un valor total mínimo para un análisis posterior. Un valor total del 25% es un mínimo sugerido. Tomamos la lista actual de empresas que cotizan en bolsa con la regla general fundamental más alta y presentamos aquí las 20 acciones que tienen la fortaleza de precio relativo ponderada más sólida.

Acciones que pasan la pantalla de la regla empírica fundamental (clasificadas por fortaleza relativa del precio)

Las tres proporciones están altamente interrelacionadas. RCM Technologies Inc. (RCMT) tiene un rendimiento de ganancias del 14.2 %, lo que se traduce en una relación precio-beneficio baja de 7.04 (1 ÷ 0.142). Con una relación entre las utilidades retenidas y el valor contable del 56.4 % y una rentabilidad por dividendo del 0 %, RCM Technologies tiene una puntuación general fundamental del 70.6 %. Los pasivos totales de RCM Technologies como porcentaje de los activos totales equivalen al 52.2 %, por debajo de la mediana de la industria del 62.8 % para la industria de la construcción y la ingeniería. El exceso de deuda puede aumentar la relación entre las ganancias retenidas y el valor en libros, pero con un mayor riesgo. Por lo tanto, agregamos una pantalla que requiere que los pasivos de una empresa en relación con el nivel de activos estén en o por debajo de la norma de su industria. Si bien el precio de las acciones de RCM Technologies subió un 102.8 % en las últimas 52 semanas, bajó un 4.4 % en el último trimestre.

La interpretación del valor contable puede requerir un escrutinio adicional, pero la pantalla puede servir como una regla empírica útil siempre que el inversionista individual conozca las circunstancias que pueden causar excepciones.

Dado que la pantalla permite la comparación de todo tipo de empresas, desde empresas en crecimiento hasta pagadores de dividendos maduros, se promociona como una pantalla inicial universal para la comparación entre todas las empresas. Como tal, es una pantalla útil entre industrias, particularmente adecuada para analizar muchos candidatos de acciones. Sin embargo, hemos agregado algunos criterios para excluir los recibos de depósito estadounidenses (ADR) de acciones extranjeras, fondos cerrados y fideicomisos de inversión en bienes raíces (REIT). Para asegurar la liquidez básica, también excluimos las acciones de tableros de anuncios extrabursátiles (OTC).

Independientemente de cómo utilice la pantalla de la regla empírica fundamental, es esencial realizar un seguimiento con un análisis que profundice en el historial financiero de la empresa, incluidos factores como la estabilidad de las ganancias, la estructura financiera, los productos nuevos y antiguos, los factores competitivos y las perspectivas de crecimiento futuro de los beneficios.

Las acciones que cumplen los criterios del enfoque no representan una lista "recomendada" o "compra". Es importante realizar la debida diligencia.

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