(Bloomberg) — Mientras el mundo financiero espera el anuncio de la Reserva Federal sobre política monetaria el miércoles por la tarde en Washington, algunos de los mayores administradores de fondos de bonos ya han hecho sus movimientos.
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Anticipan que el presidente de la Fed, Jerome Powell, confirmará sus expectativas, con base en su determinación de señalar que las tasas aumentarán por primera vez desde 2018, probablemente a partir de marzo, para combatir la inflación más rápida en cuatro décadas. Con la economía recuperándose de las interrupciones de la pandemia, todos saben que el banco central en algún momento retirará gran parte de la abundante liquidez que proporciona a través de la expansión cuantitativa.
Antes de la acción de la Fed, Vanguard Group Inc. está considerando la deuda de tasa flotante, BlackRock Inc. se dirige hacia una duración neutral y Pacific Investment Management Co. ve algunas operaciones de reapertura atractivas en renta fija. Esto es lo que las personas que manejan billones de dólares en activos bajo administración esperan escuchar de Powell, y lo que están haciendo al respecto:
BlackRock (AUM: 10 billones de dólares)
La Fed “tratará de transmitir un enfoque muy, muy mesurado”, dijo Marilyn Watson, jefa de estrategia de renta fija fundamental global, en una entrevista en Surveillance de Bloomberg TV. “Van a intentar delinear un camino muy mesurado en términos de poner fin a QE, que debería ser en marzo, y potencialmente un despegue (en las tasas) en marzo”.
La reducción del balance "no significa necesariamente rendimientos particularmente más altos, ya sea que comience en la segunda mitad de este año o progrese hasta 2023 o más allá", dijo. “El mercado ya está valorando, quizás sobrevalorando, el nivel de las tasas de interés para este año. Es el precio en cuatro alzas. Eso podría ser un poco excesivo”.
La firma de administración de dinero está cambiando un poco la duración en su cartera de bonos. “En términos de duración, estamos comenzando a acercarnos un poco más a casa en términos de sensibilidad a la tasa de interés en torno a nuestras carteras”, dijo Watson. "Donde habíamos estado cortos o infraponderados en bonos del Tesoro, por ejemplo, ahora estamos un poco más cerca de la neutralidad".
En cuanto a la economía, “esperamos que el crecimiento se mantenga robusto y fuerte, pero hay vientos en contra cada vez mayores en este momento. Hay más incertidumbre en torno a los problemas con Ucrania, hay más incertidumbres dada la desaceleración en varias áreas, dado omicron”.
Vanguard (AUM: 8.5 billones de dólares)
Vanguard pronostica un aumento de la tasa por trimestre desde casi cero hasta que las tasas de interés alcancen la marca del 2% al 2.5%. Con valoraciones en el lado completo y la volatilidad generada por la ansiedad de las tasas de interés, la firma de gestión de activos espera que los diferenciales de crédito se compriman desde estos niveles a medida que la Fed comienza a retirar el apoyo, dijo Chris Alwine, jefe de crédito.
“El endurecimiento de las políticas no descarrila la economía”, dijo Alwine. “La historia ha demostrado que el anuncio y la introducción del ajuste están asociados con diferenciales más amplios. Y hemos estado viviendo eso”.
Vanguard está priorizando los préstamos, en parte porque pueden tener tasas flotantes para protegerse contra los próximos aumentos, según Alwine. También se está enfocando en las llamadas estrellas en ascenso, compañías con calificación basura en la cúspide del grado de inversión y sectores pandémicos que no se han recuperado por completo, como las aerolíneas.
“Para 2022 somos cautelosos”, dijo. “Es un año de paciencia en nuestra opinión. No es un año para subir en riesgo”.
Pimco (AUM: 2.2 billones de dólares)
Mohit Mittal, director general y gestor de cartera, está infraponderado en el crédito público y ha estado reduciendo la exposición en los últimos meses, aunque se muestra optimista sobre la trayectoria de la política monetaria.
“Seguimos siendo constructivos en cuanto a la capacidad del banco central para endurecer la política monetaria desde un nivel extremadamente acomodaticio”, dijo, y agregó que “es importante para nosotros no solo centrarnos en las perspectivas económicas y de inflación, que alimentan la política del banco central, sino también reconozca que las valoraciones son muy, muy importantes y concéntrese en lo que las valoraciones nos dicen sobre esta trayectoria”.
Las áreas que comienzan a parecer interesantes para Mittal incluyen la exposición a viajes y transporte, como aerolíneas y líneas de cruceros, a través de bonos garantizados y deuda hotelera de alta calidad, dijo. Las obligaciones de préstamos garantizados con la mejor calificación y los valores respaldados por hipotecas garantizados también son atractivos. También ve oportunidades para agregar exposición al crédito privado.
Nuveen (AUM: 1.2 billones de dólares)
Algunos inversionistas se están alejando del crédito corporativo de alto grado ya que la volatilidad que a menudo acompaña a las tasas más altas amenaza con reducir los rendimientos. Desde fines del año pasado, Nuveen ha buscado disminuir parte del riesgo vinculado a diferenciales de mayor calidad y mayor duración al mantener la duración más corta que sus puntos de referencia, dijo Tony Rodríguez, jefe de estrategia de renta fija.
“Estos no son movimientos dramáticos”, dijo Rodríguez, y agregó que el mercado aún está “debatiendo si sorprenderse o no” por las decisiones de la Fed.
Rodríguez espera que el banco central mantenga una "retórica moderadamente agresiva" sin endurecerse hasta su reunión de marzo.
Western Asset Management Co. (AUM: $ 492.4 mil millones)
"Un poco de volatilidad aquí y un repunte en el mercado de acciones ciertamente no nos harán cambiar la cartera", dijo Walter Kilcullen, jefe de alto rendimiento de EE. UU. Kilcullen tiene la convicción de que algunos de los llamados ángeles caídos, como se conoce a las empresas que pierden el estatus de grado de inversión, volverán al grado alto después de sufrir la ola de rebajas que tuvo lugar durante la pandemia. También está prestando especial atención a los sectores de alto riesgo, incluidos los viajes aéreos, los cruceros y los juegos.
Kilcullen no espera que la Fed "haga ninguna promesa" el miércoles, pero dijo que se seguirá de cerca el discurso de Powell sobre el estado de la economía. Las presiones inflacionarias compensadas en parte por las tasas de desempleo más bajas, las interrupciones en la cadena de suministro y la recuperación de los salarios ya están afectando las ganancias de las empresas de primer orden y comenzando a afectar a las de alto rendimiento, dijo.
En otros lugares de los mercados de crédito:
América
El Banco de Canadá mantuvo las tasas de interés sin cambios, pero señaló que podría endurecer la política monetaria en las próximas semanas para contener la inflación más alta en tres décadas.
Los bonos basura de EE. UU. están a punto de registrar la mayor pérdida mensual desde el inicio de la pandemia en marzo de 2020 después de que los rendimientos aumentaran a casi el 5 %, el nivel más alto en más de 14 meses
El fabricante de lentes de contacto ABB/Con-Cise Optical Group LLC enfrenta un mayor riesgo de refinanciamiento a medida que la pandemia de Covid-19 continúa afectando sus ventas.
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EMEA
Cuanto más corto, mejor es el mantra para los inversores de deuda que se protegen de la volatilidad salvaje en los mercados en lo que va del año.
Las emisiones del sector público para Finlandia, el BEI y el estado alemán de Brandeburgo se encuentran entre los acuerdos que mantienen abiertas las principales ventas de bonos de Europa el miércoles, mientras la atención del mercado se desplaza hacia una reunión clave de la Reserva Federal de EE. UU.
Presionadas por los altos rendimientos y los posibles topes de precios del gobierno, las empresas de servicios públicos europeas se están lanzando al mercado de bonos.
La gerencia de Immofinanz dijo en un comunicado que una oferta de adquisición obligatoria por parte de CPI Property Group tiene un precio demasiado bajo y los accionistas deberían rechazar la oferta.
Asia
Los bonos corporativos asiáticos se han salvado de la caída general del mercado de esta semana, con un repunte de alivio en la deuda china que está compensando el impacto del endurecimiento de la política estadounidense.
Los diferenciales en un índice de deuda denominado en dólares asiáticos de Bloomberg, del cual las notas chinas son el mayor componente, se redujeron 2 puntos básicos esta semana.
Eso contrasta con las primas de la deuda estadounidense de alto grado, que se han ampliado al máximo desde diciembre de 2020.
Mientras tanto, en las primarias, los emisores se han mantenido en su mayoría al margen antes de la decisión de la Fed más tarde en el día.
La empresa inmobiliaria en dificultades China Evergrande Group está realizando una conferencia telefónica con inversores
(Actualizaciones con comentarios de Kilcullen en la sección Western Asset)
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html