El rendimiento del flujo de efectivo libre registra una disminución trimestral en el 2T22

El flujo de caja libre (FCF) del S&P 500 se mantiene en un nivel saludable por encima del promedio en forma retrospectiva, pero una disminución en el rendimiento del FCF es alarmante dada la desaceleración económica que enfrentan las empresas. Calculo estas métricas en base a S&P Global(SPGI), que suma los valores constituyentes individuales del S&P 500 para la capitalización de mercado y el valor contable económico antes de usarlos para calcular las métricas. Llamo a esto la metodología "Agregada".

Este informe es una versión abreviada de S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts Quarterly Decline in 2T22, una de mis series trimestrales sobre tendencias fundamentales del mercado y del sector. Mi investigación se basa en los últimos datos financieros auditados, que es el 1T22 10-Q para la mayoría de las empresas. Los datos de precios son al 5/16/22.

El rendimiento del FCF final cae en el 2T22

El rendimiento final del FCF para el S&P 500 disminuyó del 2.25 % el 6/30/22 al 2.04 % el 8/12/22.

Solo cuatro sectores del S&P 500 vieron un aumento en el rendimiento final del FCF del 6/30/22 al 8/12/22.

Detalles clave en sectores seleccionados del S&P 500

Con un rendimiento FCF del 11.2 %, los inversores obtienen más FCF por su inversión en el sector de servicios de telecomunicaciones que en cualquier otro sector a partir del 8/12/22. Por otro lado, el sector inmobiliario, con un -4.4 %, tiene actualmente el rendimiento FCF final más bajo de todos los sectores del S&P 500.

Los sectores de servicios de telecomunicaciones, energía, bienes raíces y atención médica experimentaron cada uno un aumento en el rendimiento final del FCF del 6/30/22 al 8/12/22.

A continuación, destaco el sector de Servicios de Telecomunicaciones, que tuvo la mayor mejora interanual en el rendimiento del FCF.

Ejemplo de análisis del sector: servicios de telecomunicaciones

La figura 1 muestra que el rendimiento final del FCF para el sector de servicios de telecomunicaciones aumentó del -0.9 % al 9/30/21 al 11.2 % al 8/12/22. El FCF del sector de servicios de telecomunicaciones aumentó de -$ 14.0 mil millones en el 2T21 a $ 147.7 mil millones en el 2T22, mientras que el valor empresarial cayó de $ 1.6 billones al 9/30/21 a $ 1.3 billones al 8/12/22.

Figura 1: Rendimiento final del FCF de los servicios de telecomunicaciones: diciembre de 2004 – 8/12/22

El período de medición del 12 de agosto de 2022 utiliza datos de precios a esa fecha e incorpora los datos financieros de los 2-Q del 22T10, ya que esta es la fecha más temprana para la que estaban disponibles todos los 2-Q del 22T10 para los componentes del S&P 500.

La figura 2 compara las tendencias en FCF y el valor empresarial para el sector de servicios de telecomunicaciones desde 2004. Sumo los valores constituyentes individuales del S&P 500/sector para el flujo de caja libre y el valor empresarial. Llamo a este enfoque la metodología "Agregada", y coincide con la metodología de S&P Global (SPGI) para estos cálculos.

Figura 2: Servicios de telecomunicaciones FCF y valor empresarial: diciembre de 2004 - 8/12/22

El período de medición del 12 de agosto de 2022 utiliza datos de precios a esa fecha e incorpora los datos financieros de los 2-Q del 22T10, ya que esta es la fecha más temprana para la que estaban disponibles todos los 2-Q del 22T10 para los componentes del S&P 500.

La metodología Aggregate proporciona una mirada directa a todo el S&P 500 / sector, independientemente de la capitalización de mercado o la ponderación del índice, y coincide con la forma en que S&P Global (SPGI) calcula las métricas para el S&P 500.

Para obtener una perspectiva adicional, comparo el método agregado para el flujo de caja libre con otras dos metodologías ponderadas por el mercado: métricas ponderadas por el mercado e impulsores ponderados por el mercado. Cada método tiene sus ventajas y desventajas, que se detallan en el Apéndice.

La Figura 3 compara estos tres métodos para calcular los rendimientos finales del FCF del sector de servicios de telecomunicaciones.

Figura 3: Metodologías de rendimiento de FCF final de servicios de telecomunicaciones comparadas: diciembre de 2004 - 8/12/22

El período de medición del 12 de agosto de 2022 utiliza datos de precios a esa fecha e incorpora los datos financieros de los 2-Q del 22T10, ya que esta es la fecha más temprana para la que estaban disponibles todos los 2-Q del 22T10 para los componentes del S&P 500.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler y Brian Pellegrini no reciben compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice: Análisis del rendimiento final de FCF con diferentes metodologías de ponderación

Derivo las métricas anteriores sumando los valores constituyentes individuales del S&P 500 / sector para el flujo de efectivo libre y el valor empresarial para calcular el rendimiento del FCF final. A este enfoque lo llamo la metodología "agregada".

La metodología Aggregate proporciona una mirada directa a todo el S&P 500 / sector, independientemente de la capitalización de mercado o la ponderación del índice, y coincide con la forma en que S&P Global (SPGI) calcula las métricas para el S&P 500.

Para obtener una perspectiva adicional, comparo el método agregado para el flujo de efectivo libre con otras dos metodologías ponderadas por el mercado. Estas metodologías ponderadas por el mercado agregan más valor para los ratios que no incluyen valores de mercado, por ejemplo, el ROIC y sus impulsores, pero los incluyo aquí, no obstante, para comparar:

Métricas ponderadas por el mercado - calculado ponderando por capitalización de mercado el rendimiento del FCF rezagado para las empresas individuales en relación con su sector o el S&P 500 general en cada período. Detalles:

1. El peso de la empresa es igual a la capitalización de mercado de la empresa dividida por la capitalización de mercado del S&P 500 / su sector
2. Multiplico el rendimiento final de FCF de cada empresa por su peso
3. El rendimiento del S&P 500 / FEL final del sector es igual a la suma de los rendimientos del FEL final ponderado para todas las empresas del S&P 500 / sector.

Conductores ponderados por el mercado - calculado ponderando la capitalización de mercado del FCF y el valor empresarial para las empresas individuales de cada sector en cada período. Detalles:

1. El peso de la empresa es igual a la capitalización de mercado de la empresa dividida por la capitalización de mercado del S&P 500 / su sector
2. Multiplico el flujo de caja libre y el valor empresarial de cada empresa por su peso
3. Sumo el FCF ponderado y el valor empresarial ponderado para cada empresa en el S&P 500 / cada sector para determinar el FCF ponderado de cada sector y el valor empresarial ponderado.
4. El rendimiento S&P 500 / FEL final del sector equivale al S&P 500 ponderado / FEL sectorial dividido por el S&P 500 ponderado / valor empresarial del sector

Cada metodología tiene sus pros y sus contras, como se describe a continuación:

Método agregado

Pros:

• Una mirada directa a todo el S&P 500 / sector, independientemente del tamaño o ponderación de la empresa.
• Coincide con la forma en que S&P Global calcula las métricas para el S&P 500.

Contras:

• Vulnerable al impacto de empresas que ingresan / salen del grupo de empresas, lo que podría afectar indebidamente los valores agregados. También susceptible a valores atípicos en cualquier período.

Métricas ponderadas por el mercado Método

Pros:

• Representa la capitalización de mercado de una empresa en relación con el S&P 500 / sector y pondera sus métricas en consecuencia.

Contras:

• Vulnerable a resultados atípicos que impactan de manera desproporcionada en el rendimiento final de FCF general.

Método de impulsores ponderados por el mercado

Pros:

• Representa la capitalización de mercado de una empresa en relación con el S&P 500 / sector y pondera su flujo de efectivo libre y el valor empresarial en consecuencia.
• Mitiga el impacto desproporcionado de los resultados atípicos de una empresa en los resultados generales.

Contras:

• Más volátil, ya que agrega énfasis a los grandes cambios en el FCF y el valor empresarial para las empresas de gran peso.