'Olvídate de los últimos tres años'

eugenio zhang, un inversionista veterano de Silicon Valley, recuerda el momento exacto en que el mercado de nuevas empresas jóvenes alcanzó su punto máximo este año.

El chorro de dinero de las firmas de capital de riesgo, los fondos de cobertura y las familias adineradas que ingresan a las empresas en etapa inicial estaba alcanzando niveles absurdos, dijo. Una empresa que ayuda a las empresas emergentes a recaudar dinero tuvo una ronda suscrita en exceso con una valuación ridícula de $ 80 millones. En otro caso, una pequeña empresa de software con ingresos de apenas 50,000 dólares obtuvo una valoración de 35 millones de dólares.

Pero eso fue antes de que la agitación que golpeó a los gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa a fines de 2021 comenzara a afectar a las nuevas empresas más pequeñas y especulativas. El mercado al rojo vivo se enfrió repentinamente, y los inversores se retiraron en medio de las rondas de financiación, dejando a los fundadores en la estacada, dijo Zhang.

A medida que el equilibrio de poder en el mundo de las startups regresa a quienes manejan los hilos del dinero, la industria se ha decidido por una nueva matemática que los fundadores deben aceptar, según Zhang y otros.

“Lo primero que debes hacer es olvidarte de tus compañeros de clase en Stanford que recaudó dinero en valoraciones [2021]”, dice Zhang a los fundadores, dijo a CNBC en una entrevista reciente de Zoom.

“Les decimos que simplemente olviden lo que pasó en los últimos tres años, regresen a 2019 o 2018 antes de la pandemia”, dijo.

Eso equivale a valoraciones de aproximadamente un 40% a un 50% por debajo del pico reciente, según Zhang.

El doloroso ajuste que se está produciendo en Silicon Valley es una lección sobre cuánto la suerte y el momento oportuno pueden afectar la vida de una startup y la riqueza de los fundadores. Durante más de una década, se han arrojado sumas de dinero cada vez mayores a empresas de todo el espectro de empresas emergentes, inflando el valor de todo, desde pequeños equipos de pre-ingresos hasta todavía gigantes privados como SpaceX.

La era de las bajas tasas de interés que siguió a la crisis financiera de 2008 generó una búsqueda global de rendimiento, desdibujando las líneas entre varios tipos de inversores, ya que todos cada vez más buscado rendimientos en empresas privadas. Se recompensó el crecimiento, incluso si era insostenible o venía acompañado de una mala economía, con la esperanza de que el próximo Amazon or Tesla surgiría.

La situación llegó a un punto álgido durante la pandemia, cuando los inversores “turistas” de los fondos de cobertura y otros recién llegados se amontonaron en rondas de financiación respaldadas por VC de marca, dejando poco tiempo para la diligencia debida antes de firmar un cheque. Las empresas duplicaron y triplicaron las valoraciones en meses, y los unicornios se volvieron tan comunes que la frase perdió sentido. Más empresas privadas estadounidenses alcanzaron al menos $ 1 mil millones en valoración el año pasado que en el media década anterior integrar bien.

“Estuvo un poco fuera de control en los últimos tres años”, dijo Zhang.

El principio del fin de la fiesta llegó en septiembre pasado, cuando acciones de ganadores de la pandemia entre ellas PayPal y Bloquear comenzó a desplomarse cuando los inversores anticiparon el inicio de los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal. El siguiente golpe fueron las valoraciones de empresas previas a la salida a bolsa, incluidas Instacart y Klarna, que se desplomó un 38% y un 85% respectivamente, antes de que el estancamiento finalmente llegara a las empresas emergentes en etapa inicial.

Por difíciles que sean de aceptar para los fundadores, los recortes de valoración se han convertido en estándar en toda la industria, según nichole wischoff, un ejecutivo de inicio convertido en inversor de capital de riesgo.

“Todos dicen lo mismo: 'Lo que es normal ahora no es lo que viste en los últimos dos o tres años'”, dijo Wischoff. “El mercado está marchando junto y dice: 'Se espera una disminución de la valoración del 35% al ​​50% con respecto a los últimos dos años. Esa es la nueva normalidad, tómalo o déjalo'”.

Más allá de los recortes de valoración que acaparan los titulares, los fundadores también se ven obligados a aceptar más términos onerosos en las rondas de financiación, brindando a los nuevos inversores más protecciones o diluyendo de manera más agresiva a los accionistas existentes.

No todos han aceptado la nueva realidad, según Zhang, un ex ingeniero que fundó una empresa de riesgo. TSVC en 2010. El equipo hizo inversiones tempranas en ocho unicornios, incluyendo Zoom y Carta. Por lo general, conserva sus participaciones hasta que una empresa realiza una oferta pública inicial, aunque vendió algunas posiciones en diciembre antes de la recesión esperada.

“Algunas personas no escuchan, otras sí”, dijo Zhang. “Trabajamos con la gente que escucha, porque no importa si recaudaste $200 millones y luego muere tu empresa; nadie te recordará.”

Junto a su pareja spencer greene, Zhang ha visto ciclos de auge y caída desde antes de 2000, una perspectiva de la que carecen los empresarios de hoy, dijo.

Los fundadores que tienen que recaudar dinero en los próximos meses necesitan probar el apetito de los inversionistas existentes, permanecer cerca de los clientes y, en algunos casos, realizar importantes recortes de personal, dijo.

“Tienes que tomar medidas dolorosas y ser proactivo en lugar de asumir pasivamente que el dinero aparecerá algún día”, dijo Zhang.

Mucho depende de cuánto dure la recesión. Si la campaña de lucha contra la inflación de la Fed termina antes de lo esperado, el grifo del dinero podría abrirse nuevamente. Pero si la recesión se prolonga hasta el próximo año y se produce una recesión, más empresas se verán obligadas a recaudar dinero en un entorno difícil, o incluso venderse o cerrar sus negocios.

Zhang cree que el ciclo descendente probablemente será prolongado, por lo que aconseja a las empresas que acepten recortes de valoración o rondas a la baja, ya que "podrían ser las afortunadas" si el mercado se vuelve aún más duro.

La otra cara de la moneda de este período es que las apuestas realizadas hoy tienen más posibilidades de convertirse en ganadoras en el futuro, según Greene.

"Invertir en la etapa inicial en 2022 es realmente fantástico, porque las valoraciones se corrigieron y hay menos competencia", dijo Green. "Mirar Airbnb y holgura y Uber y Groupon; todas estas empresas se formaron alrededor de 2008. Las recesiones son el mejor momento para que comiencen nuevas empresas”.