El intento de la Reserva Federal de reducir su hoja de balance a través del llamado ajuste cuantitativo, o QT, es "un completo error", según el economista jefe de Mizuho para EE. UU.
"Existe una probabilidad no trivial de que la liquidez del mercado se vea afectada negativamente mucho antes de que se alcancen los 2 billones de dólares objetivo, lo que impedirá que la Fed logre su objetivo", dijo Steven Ricchiuto, economista jefe de Mizuho para Estados Unidos, en una nota el lunes. La Fed está permitiendo que sus tenencias de bonos, que incluyen bonos del Tesoro de EE. UU., disminuyan bajo el endurecimiento cuantitativo y, al mismo tiempo, eleve su tasa de interés de referencia como herramienta principal para combatir la alta inflación en EE. UU.
El balance de la Fed se había expandido a alrededor de $ 9 billones durante la pandemia después de que el banco central se embarcara en un programa de compra de bonos conocido como expansión cuantitativa, que incluía la compra de bonos del Tesoro de EE. UU., para ayudar a proporcionar liquidez al mercado cuando golpeó la crisis de COVID-19.
“Los pasivos bancarios se expanden para cumplir con los saldos de reserva en el sistema y el propio análisis de la Fed sugiere que estos pasivos no se recortan fácilmente cuando la Fed deja que su balance se agote”, escribió Ricchiuto. "Además, la experiencia histórica sobre cómo funciona el sistema en un amplio marco de reservas es excepcionalmente limitada y equiparar QT con aumentos de tasas parece ser un enfoque incorrecto".
A fines de octubre, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, advirtió en una conferencia de la industria de valores que el contexto económico era “peligroso y volátil”, incluso cuando enfatizó que la economía de los EE. UU. era “saludable” y describió el sistema financiero como “resistente”. Yellen comentó en ese momento que "estamos muy enfocados en el mercado del Tesoro", y dijo que "es de vital importancia que sea un mercado profundo y líquido que funcione bien y sirva como punto de referencia para todos los demás activos".
La Fed dijo en su informe de estabilidad financiera a principios de este mes que el mercado del Tesoro de $ 24 billones había estado experimentando recientemente bajos niveles de liquidez del mercado. John Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, advirtió a mediados de noviembre que los problemas de liquidez en el mercado del Tesoro tienen el potencial de impedir la capacidad de la Fed para transmitir la política monetaria a la economía
Según los comentarios de Yellen el mes pasado, la administración del presidente Joe Biden estaba trabajando en todas las agencias para aplicar políticas que pudieran apuntalar la liquidez en el mercado de deuda del gobierno de EE. UU. También dijo que no veía un problema de mercado en ese momento.
Ricchiuto de Mizuho dijo en su nota del lunes que la flexibilización cuantitativa, que implica que la Fed compre bonos como los bonos del Tesoro, "es poco probable que se reinicie dada la lucha actual contra la inflación". Por el contrario, “en 2018-2019, la deflación y el estancamiento secular fueron las principales preocupaciones de los responsables políticos”, escribió.
La Fed comenzó a subir las tasas en marzo para combatir la alta inflación de EE. UU. que se disparó a raíz de la crisis de COVID-19. La inflación se disparó en medio de interrupciones en la cadena de suministro vinculadas a COVID, así como un estímulo monetario y fiscal sin precedentes que fue diseñado para ayudar a la economía a superar la crisis provocada por la pandemia.
Siguiendo La invasión rusa de Ucrania, "la Fed también se apresuró a cambiar de marcha", dijo Ricchiuto, y el Comité Federal de Mercado Abierto adoptó "una política restrictiva" que ha dejado la tasa terminal del banco central como "una pregunta clave sin respuesta".
“Debido a que la política monetaria funciona con retraso y la demanda económica subyacente se ha mantenido relativamente resistente, la tasa terminal se ha convertido en un objetivo móvil”, según la nota de Mizuho.
Es por eso que la Fed "ha adoptado un enfoque dependiente de los datos para las subidas de tipos", y los miembros del FOMC buscan "el nivel que corregirá el desequilibrio entre la oferta y la demanda de mano de obra", dijo Ricchiuto. "Nuestra lectura de los datos sugiere que al 5%, la estructura de tipos a plazo todavía está muy por debajo del pico final probable en los tipos a corto plazo de este ciclo".
Ricchiuto también expresó su preocupación de que los inversores estén demasiado ansiosos por mirar más allá del endurecimiento monetario de la Fed después de ver señales de un debilitamiento de la inflación en octubre.
“El deseo de los participantes del mercado de mirar más allá del endurecimiento hacia la eventual flexibilización simplemente aumenta la probabilidad de que las tasas deban subir más y permanecer allí más tiempo para que la Fed logre las condiciones necesarias y suficientes para revertir su enfoque restrictivo”, dijo. .
La próxima reunión de política de la Fed está programada para el 13 y 14 de diciembre.
Mientras tanto, el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y,
terminó sin cambios en 3.701% el lunes, según Dow Jones Market Data. Pero en lo que va de 2022, los rendimientos a 10 años se mantuvieron alrededor de 2.2 puntos porcentuales, aumentando a medida que la Fed subió las tasas este año.
Las acciones estadounidenses se han visto afectadas por el aumento de las tasas en 2022, con el S&P 500
SPX,
un 16.8% hasta el lunes. El S&P 500 cerró con una baja del 1.5% el lunes, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones perdió un 1.4% y el Nasdaq Composite
COMP,
cayó un 1.6%, según Dow Jones Market Data.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo