QT de la Fed alcanzará el 'paso completo' con el banco central reduciendo su cartera de $ 9 billones

(Bloomberg) -- La liquidación del balance de la Reserva Federal está lista para acelerarse esta semana, lo que significa que el banco central finalmente comenzará a deshacerse de las letras del Tesoro que comenzó a acumular hace casi tres años.

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Como parte de su plan más amplio para reducir su cartera de $ 9 billones, la Fed aumentará sus límites mensuales para la cantidad de bonos del Tesoro y tenencias de valores respaldados por hipotecas que dejará vencer a $ 60 mil millones y $ 35 mil millones, respectivamente, mientras utiliza su $ 326 miles de millones de bonos del Tesoro como relleno cuando los cupones están por debajo del nivel mensual. Septiembre será el primer mes en que se canjearán letras ya que los cupones caerán por debajo del nuevo tope de la autoridad monetaria.

La cartera de la Fed tiene cupones del Tesoro por valor de 43.6 millones de dólares con vencimiento en septiembre, lo que significa que los funcionarios también tendrán que desprenderse de 16.4 millones de dólares en letras. También tendrá que dejar correr otros $13.6 mil millones en octubre. Estas serán las mayores caídas de la cartera de letras hasta septiembre de 2023.

Ha habido un gran interés en las tenencias de letras de la Fed debido al hecho de que la última vez que la autoridad monetaria emprendió el llamado ajuste cuantitativo no poseía ninguno de los valores. También es fundamental para los operadores del mercado monetario que han estado luchando por encontrar activos en los que invertir. En gran medida, han optado por estacionar el exceso de efectivo en el acuerdo de recompra inversa, y un resumen completo de las letras del Tesoro de la Fed habría brindado a los inversores una sacudida de oferta.

“Esta es la primera vez que la Fed permite que las letras se salgan de su balance, tres años después de que comenzaron a comprarlas rápidamente debido a un déficit de reservas”, dijo el estratega de TD Securities Gennadiy Goldberg. “QT está alcanzando su punto máximo”.

Una caída en las reservas por debajo del nivel cómodo del sistema en septiembre de 2019 ayudó a impulsar un aumento disruptivo en las tasas de recompra, una piedra angular de los mercados de financiamiento a corto plazo. Como resultado, la Fed comenzó a comprar aproximadamente $60 mil millones en letras del Tesoro al mes para reforzar sus saldos de reserva, además de realizar operaciones de recompra diarias.

Si bien el banco central esperaba comprar letras hasta el segundo trimestre de 2020, la agitación económica provocada por la pandemia provocó una ola de estímulo fiscal y monetario, inundando el sistema financiero con efectivo y asegurando que las reservas fueran más que amplias. La diferencia es que desde entonces el Tesoro ha reducido la cantidad de oferta de letras creando un desequilibrio en el que los inversores a corto plazo se quedan con muy pocas opciones de inversión más allá del RRP de la Reserva Federal.

La oferta de facturas finalmente está comenzando a subir, aunque todavía no es suficiente para saciar la demanda. La expectativa entre los estrategas de Wall Street es que a medida que el camino de las subidas de tipos de interés de la Fed se desacelera y el Tesoro sigue aumentando la cantidad de bonos del Tesoro que emite, esos inversores reticentes se alejarán del refugio del RRP y volverán al mercado. .

Aún así, las tenencias de letras de semana a semana y de mes a mes no influirán en la oferta de letras del mercado, ya que el Tesoro tuvo en cuenta los rescates en sus planes de préstamo trimestrales, según Wrightson ICAP. Hay preocupaciones a más largo plazo porque, dado que la Fed tiene menos valores para prestar a los operadores en sus operaciones diarias, impedirá su capacidad para cubrir posiciones cortas y hará que sea más caro pedir prestado en el mercado de repos.

“Desde la perspectiva del mercado de efectivo, nada cambiará cuando se lleve a cabo la primera segunda vuelta el jueves”, escribió Lou Crandall, economista de Wrightson ICAP, en una nota a los clientes el lunes.