El mantra de la Fed de no recortar los tipos de interés es rechazado por los mercados en recesión

(Bloomberg) -- Los funcionarios de la Reserva Federal están haciendo un esfuerzo de prensa de toda la corte para convencer a los inversores de que no recortarán su tasa de interés de referencia antes de fin de año.

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No funciona.

Los mercados monetarios están valorando un pico de tasas de alrededor del 4.9 %, seguido de casi medio punto porcentual de recortes de tasas para fines de 2023. Eso a pesar de que varios funcionarios en los últimos días entregaron un mensaje muy contrastante: las tasas superan el 5 % y se mantendrán allí. todo el año.

Apenas el mes pasado, el presidente Jerome Powell destacó que la historia advierte contra la "política de relajación prematura". Dado que los operadores rechazan efectivamente su narrativa, el riesgo es que la euforia por la relajación monetaria haga que los funcionarios de la Fed se endurezcan aún más, si la caída de las tasas de mercado socava sus esfuerzos para enfriar la economía.

"El mercado cree que la Fed está jugando sin un libro de jugadas, ya que sus pronósticos han estado equivocados antes y los han minimizado en el pasado", dijo Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global, que ha estado trabajando en los mercados financieros desde 1986. Los inversores juzgan que EE. UU. "se dirige a una recesión, y que la Fed aún no la entiende".

Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. han cambiado poco desde antes de la reunión de política monetaria de la Fed el mes pasado, cuando los funcionarios elevaron sus pronósticos sobre cuán alta será la tasa clave. Powell destacó que 17 de 19 predicen un pico del 5% o más, un nivel por encima de las tasas actuales del mercado.

Ese mensaje fue nuevamente llevado a casa en los últimos días. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que el banco central debería aumentar las tasas de interés por encima del 5% a principios del segundo trimestre y luego suspenderlas durante "mucho tiempo". Esther George de Kansas dijo que la Fed debería mantenerse por encima del 5% hasta 2024.

“Los funcionarios de la Fed se han vuelto más agresivos porque los inversionistas no están escuchando sus advertencias”, escribió Ed Yardeni, el observador veterano del mercado de bonos que dirige su firma de investigación homónima, en una nota a los clientes. “Quizás, los funcionarios de la Fed deberían escuchar al mercado de bonos”.

Un problema es que Powell y sus predecesores han minimizado la relevancia del llamado gráfico de puntos de los pronósticos de los políticos para la tasa de referencia. Otro problema es que las previsiones de la Fed para 2021 demostraron ser lamentablemente erróneas al no anticipar las subidas de tipos de 2022.

El mismo Powell restó importancia a los puntos cuando era gobernador de la Fed, y duplicó ese mensaje cuando tomó el timón del banco central por primera vez en 2018. Janet Yellen, cuando estaba a cargo del banco central, le dijo al mercado que ignorara el puntos a mediados de 2014. Incluso Ben Bernanke, quien como jefe de la Fed lanzó la introducción de los puntos en 2012, más tarde trató de minimizar su valor de señalización de política.

Los comerciantes de swaps ven a la Fed aumentando su tasa de política, ahora en un rango objetivo de 4.25% a 4.5%, a poco menos del 5% para junio y luego recortándola a alrededor del 4.5% para fines de diciembre. Si bien la fijación de precios de los comerciantes de la tasa de fondos terminales, como se la conoce, ha tenido altibajos en los últimos meses, los recortes se han descontado constantemente antes de fines de 2023.

Aún así, al hacer sus pronósticos oficiales, los principales operadores de bonos del Tesoro de EE. UU. como grupo no están valorando los recortes de tasas, mostró una encuesta de la Fed de Nueva York el mes pasado.

Las expectativas podrían cambiar con el informe del índice de precios al consumidor de diciembre, que se publicará el jueves. Las acciones y los bonos del Tesoro subieron después de que los últimos dos informes mostraran una inflación más lenta de lo previsto.

Fed 'deshacer'

Las actas de la reunión de la Fed del 13 y 14 de diciembre mostraron a los participantes preocupados por cualquier "percepción errónea" sobre la formulación de políticas monetarias que alimenta el optimismo en los mercados financieros que luego "complicaría el esfuerzo del comité para restaurar la estabilidad de precios".

“Los mercados están deshaciendo lo que están tratando de hacer con las tasas” al no endurecer lo suficiente las condiciones financieras, dijo Conrad DeQuadros, asesor económico principal de Brean Capital LLC.

Los funcionarios de la Fed, en sus pronósticos publicados el mes pasado, esperan que la tasa clave alcance el 5.1% este año, según la estimación mediana. Ninguno prevé recortes de tipos en 2023.

Nancy Tengler, directora ejecutiva y directora de inversiones de Laffer Tengler Investments Inc., es alguien que está poniendo su fe, y su inversión en dólares, en las señales del mercado de bonos.

'A menudo equivocado'

“La Fed a menudo se equivoca en los puntos de inflexión”, dijo Tengler, quien ha trabajado en los mercados durante varias décadas y ayuda a administrar mil millones de dólares. “Una cosa que tengo en cuenta es que el gráfico de puntos en septiembre de 1 ni siquiera mostró que la Fed llegara al 2021% hasta 2”, dijo, refiriéndose al pronóstico de la tasa de política.

Los datos económicos, como la sorpresiva contracción del viernes en los servicios del Institute for Supply Management, retroalimentan la visión de que se avecina una recesión y que la inflación ha tocado techo, dice. "La Fed finalmente tendrá que ponerse al día".